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“ 大自然的印钞机，入场费这么低，额度抢不到，怎么申比较好”  $农夫山泉(09633)$ 

1. 新股简介

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农夫山泉是中国软饮料市场龙头企业，2019年在中国软饮料市场占有率排名第四，前三名分别为可口可乐（中国）、康师傅和怡宝。其中，农夫山泉是中国包装饮用水市场市场份额最高的企业（2019 年市场占有率达到 20.9%）。

同时，农夫山泉在中国茶饮料、果汁饮料和功能饮料市场份额均居前三名。根据 Euromonitor 的数据，2017-2019 年全球软饮料零售额前 10 大上市公司中，农夫山泉的增速最快，高于可口可乐、百事可乐、雀巢等一系列老牌饮料公司。

2. 招股书解析

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a.饮料巨头，行业龙头。经过20多年的发展，农夫山泉已经成为我国包装饮用水及饮料的龙头企业，产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等，分别占营收60%、13%、16%和10%。而且农夫山泉的包装饮用水已经连续8年保持包装饮用水市场占有率第一的地位。

b.毛利极高，远超同行。农夫山泉2017年至2019年毛利率持续保持在50%以上，如果将它的毛利率跟全球其他饮料公司对比，将超过百威亚太（47PE）$百威亚太(01876)$ 、青岛啤酒(72PE)$青岛啤酒股份(00168)$ 、伊利股份(37PE)、康师傅(23PE)等知名公司，仅次于可口可乐(20PE)

c.营收、利润增速飞快，远高于同行。农夫山泉近三年来保持稳定增长。2017年到2019年，农夫山泉分别实现营收174亿元、204亿元以及240亿元，年复合增长率为17.2%；三年分别实现净利润33亿元、36亿元以及49亿元，净利润的年复合增长率为21.0%。这一增速高于同期中国软饮料行业5%左右的平均增速。

根据 Euromonitor 的数据，2017-2019 软饮料全球零售额 前 10 大上市公司中，农夫山泉的增速是最快的。

d.上市前掏空公司，“大自然的印钞机”账上钱已不多。招股书显示，2017年和2018年，农夫山泉的分红金额都为3.67亿元，然而在2019年，其分红则突然猛增至之前的26倍，分出95.98亿元，2020年一季度公司再度派息9亿元。激进分红的同时，农夫山泉又向银行两次借贷，来缓解紧张的现金流：招股书显示，“2019年取得计息借贷10亿元，导致计息借贷的利息开支增加”；截至2020年3月31日的3个月，农夫山泉又增加了银行贷款15.5亿元，之后农夫山泉的现金及现金等价物却仅为20.81亿元，也就是说彼时除贷款外，农夫山泉账上只剩了5亿多元。

3. 综合评估

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• 发行市值为2405亿港元，按照2019年的利润49.54亿人民币（约55.42亿港元）发行市盈率为43。已上市的康师傅为24PE，百威亚太市盈率47。 考虑到农夫山泉作为行业龙头享受溢价并且超过行业的高速增长，利润复合增长率为21%，按照50-60倍市盈率计算，目标市值2700亿-3300亿港元，对应涨幅为12% - 37%
• 行业：  食品饮料

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• 保荐人：大摩和中金。大摩名字响当当，跟着抄作业准没错。中金今年表现也不错。

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• 基石：大牌基石基本拿走大部分份额。占国配销售约4成，包括著名基金经理彼得林奇曾任职的富达基金（Fidelity International）、管理192亿美元规模的美国基金公司Coatue、为新加坡管理外汇、全球最大的基金公司之一的GIC（新加坡政府政府投资有限公司）、国资委旗下的国调基金等6家机构

    之前的文章《港股打新第2期：如果提高港股打新收益率》里头提到的，GIC（新加坡政府政府投资有限公司），富达都是顶级投资者，跟着他们抄作业，也是吃肉妥妥的。

4. 中签率预估

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农夫回拨28%之后，公开发售54万手，预估40万人申购，一手中签率在10%附近，10手在33%附近，100中1，400手中2，1000手中4，乙头1500手中6手。

5. 我的操作计划

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入场费只有4343港元，按照100手中一手来的话，按照3%的年化利率计算，申100手的成本大概是460元利息+100块钱手续费，涨13%打和。

目前其实没有策略的问题了😓😓😓，是哪家能抢到额度的问题了。这次基本所有券商都翻车了。

抢不到额度的话，我们来算一下单账户还是多账户合适。比如有10手的资金。单账户现金10手的话，期望中签0.33手，10个账户都现金1手的话，期望中签1手。

所以，鸡蛋不能放在同一个篮子里，哪家能抢上额度就上吧，有多少额度上多少 -_-  抢不到额度就多个账户现金1手申起来，尽量现金免费的券商。