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最近腾讯股价涨势迅猛，一下突破500，据说是受了微信视频号用户过两亿的刺激，而上次类似拉升是在公布了小程序日活人数和交易数据后。市场对微信生态的一举一动都高度关注，毕竟这是腾讯流量的根本，是支撑和哺育整个商业帝国的基石和土壤。$腾讯控股(00700)$

从诞生之初，视频号就突破了年龄、地域和阶层的划分，也不会被贴上任何群体的标签。它是每一个人自我表达的工具，是微信生态的完善。按照高频打低频的策略，它完全可能复制微信支付逆袭支付宝、美团扫荡携程的过程，用户过两亿只是开始。

从目前看，视频号走的是“社交+算法”模式，画面比较粗糙，推荐内容更偏知识和宣传类，和抖音娱乐化风格不太一样。其实，视频号并不一定与抖音、快手对立，但它必然增加用户在微信系统内的停留时间，未来会和公众号、小程序等相辅相成。我相信，大多数人都会忍不住去点那个“红点”，至少5亿人不会去系统里把视频号关掉，这就是微信团队对人性的拿捏，也是未来广告推送的潜力。至于用户体验和商业化，张小龙一定会做得很好。

强调视频号，是因为短视频确实是一个利益巨大的风口。看看TikTok在境外的火爆程度，Facebook都紧张万分，不得不说字节跳动确实是中华民族的伟大骄傲，它让中国软件第一次成功地走向世界。这也提醒了腾讯，不能放弃短视频。从140字的微博到1分钟的短视频，人类的大脑越来越偏好短平快的内容，就像尤瓦尔赫拉利在《人类简史》所述，文化的演进正在取代基因的进化，而这种速度更快更直接。

那些批评腾讯没有梦想，要反思腾讯战略，认为腾讯只能背水一战的人们，腾讯今年给你们看一下一些什么叫梦想照进现实。接管阅文，直接掌控大文娱IP源头；并表芬兰的SUPERCELL后，又收购了挪威游戏公司FUNCOM，还把马来西亚的IFLIX视频网站纳入麾下；最近又传出要收购爱奇艺，即便无法控股，但大概率会入股联姻，长视频也要一统江湖了。其实，腾讯的投资既佛系，也有狼性，关键看被投公司与腾讯主营业务的关联和协同程度。

腾讯的二季报乃至今年年报都会很亮眼，一季度有800多亿游戏递延收入。除了继续吸金的《王者荣耀》与《和平精英》，还有海外的《PUBG MOBILE》，马上要推出的《地下城与勇士》及《英雄联盟》手游，每个月能有4亿多美金入账。腾讯不仅生产游戏，还搬运游戏，在审批和监管趋严的大背景下，掌握分发渠道的腾讯不仅自身储备丰厚，还可以向上游开发商收取更高的分成，后一点网易做不到。游戏是所有业务中毛利最高的部分，游戏重新高速增长有助于提升腾讯估值。2017年，腾讯在王者荣耀和港股的牛市推动下，市盈率达到60倍，而现在的TTM只是40多倍，历史中位数水平。

云计算是发力较晚但增长最快的业务，腾讯的资本开支大多用来购买云计算的服务器，看看亚马逊、微软就知道，云计算一旦形成规模效应产生的盈利能力会有多么强大，后知后觉的腾讯正在缩小与阿里云的差距。支付这一块基本恢复到疫情前，加上拨备金利息（每年大约20个亿）和理财通账户内产品的丰富，这一部分未来也会持续贡献更多利润。

其实像我等纳米股东，甚至都没有必要去深挖腾讯财报，特别是资产负债表部分，抓住一些核心指标，如微信用户数、营收与利润增长率等即可。因为像腾讯这种企业的运营能力和商业价值基本不体现在能被会计准则识别的资产和负债上，你支付的股价90%都属于“商誉”。

我也曾经试图厘清腾讯投资部分的内容，发现太难了，网上也不到全面梳理且通俗易懂的文章。像特斯拉、京东、美团、拼多多股价涨了很多，但因为不盈利，也无法影响腾讯的利润，其资产增长反倒会拉低一些ROE。市场对腾讯投资部分一直分歧很大，个人认为当前市盈率只反映了主营业务的增长潜力，投资的收益就当白送的吧。

投资需要能力、耐心和信仰。中国这种体量不断增长的经济体，应该不止一家公司市值过万亿美元，腾讯、阿里和字节跳动是最有潜力的企业。对于腾讯，快则三年，慢则5年，市值应该会突破万亿美元，而万亿美元也未必是腾讯的天花板。