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今年套利的空间明显低于去年，很多机会显得都很鸡肋。可能是宣传低风险投资的人多了，也有可能大放水或者无风险利率降低。总感觉今年投资难度非常大，传统的高股息个股，持续经营逻辑受到考验，不单单国内的资产，全球房产类reits和金融类股票表现均不佳。

过去低风险和高收益可以兼备，对于未来只能说投资难度越来越高。今年最佳的策略得益于注册制的推行，多账户打新依然有不错的收益，今年截至目前，10万上海市值的年化收益率在20.36%，10万深圳市值的年化收益率在6.99%，账户数量才是核心竞争力。。。按照目前的发行速度以及一些不错质量的标的上市，预计至少一两年内，打新依然会有不错的收益。

其他近期的一些机会，权衡收益和风险肯定不如去年了，但是还有些空间，简单写写吧：

1.东贝B转股

东贝B股转A股，转股价为2.479,相较于目前价格折价1.57% 。相当于收益完全取决于未来A股上市当天的涨跌幅。

东贝主营业务为制冷压缩机、压缩机电机，和A股的海立股份是同样的业务，PE都在30倍左右，市值不大，30亿左右，有一定的炒作空间。

风险点在于: 1.换汇到B股有些麻烦。2.正股估值本身不低，收益完全取决于A股上市当天涨跌幅。3.时间可能要半年到1年，进程有失败的风险。

比起去年小天鹅B无风险年化40%的机会来说，可能有着更高的赔率，但是确定性差一些。

2.太保GDR

相比于去年华泰GDR90%的年化收益率，太保GDR显得有些鸡肋了。7.38%的折价，扣除手续费后大约5%的空间，4个月时间可以转成A股，折价消失，年化收益率大约15%。借券比较难，而且考虑融券费用后基本没什么收益；裸多的话，今年太保受疫情影响还是比较大，当时一季报出来的时候，很多人都说太保业绩很好，利润同比大幅增长，第二天还高开了，当天都有点想做空的冲动，新业务价值基本腰斩，综合收益总额同比也是大幅下降。即使4个月内，保险股的逻辑可以修复，太保或者新华的H股也要比太保GDR有更大吸引力。

3.新三板打新

7月1日，开始有第一批新三板精选层打新。具体申购策略或者收益如何，正式开板后就知道了。由于新三板本身估值就不低，精选层未必有很好的流动性而且已经提前涨了不少，目前直观的感觉，新三板打新可能不会有太好收益，具体可以看第一批发行情况。

4.可转债

可转债打新目前已经几乎没有任何收益了，很多转债的中签率只有1%左右，上市价在110到120计算的话，点一下的数学期望收益在1到2块，基本已经无钱可赚了。

转债的整体溢价率一直很高，去年写过一篇质疑高溢价率的文章，最近一年基本只做折价的可转债，目前溢价率有下降的趋势，溢价率如果进一步下降，未来可以考虑双低策略。**的转债组合收益不错，两年收益185%，最大回撤13%，大多数时间持有5个以上的可转债标的，还是在无法T+0和转股的情况下实现的，实盘的收益更高，可惜可转债变得热门以后，投入的资金有所减少。当前折价策略的风险也是高于2年前的，当时的盛路转债90块的价格，几乎没有溢价，目前折价的转债要到130以上找了，高折价的转债基本都要200以上，风险是高于两年前的。

5.低估值股票

今年低估值股票和高估值走势差异比较大。关键在于持续经营的能力受到了考验，特别是高负债率或者前景未知的股票，对这些企业来说，只要不变得更差，就有估值回升的空间；高估值的股票，股价已经反映了乐观的预期，只要未来实际的经营情况稍不满足预期，股价就会有大幅的下跌。从这种角度来说，低估值的股票风险更低，或者说在低风险的同时寻求更高的收益，溢价买入一些公认的好公司长期持有收益也不会太差，但是溢价的高低会降低未来持有的收益率。比如今年年初的天能动力，市场预期未来铅酸电池迟早会被锂电池取代，给出了2pe，8%股息率的价格，但是年报和今年的半年报预告一出，利润依然有高速的增长，股价3个月时间从4块到12块，有着更大的爆发力。目前的通策，爱尔动辄150倍pe，我是看不到上涨的空间，生意模式能不能做成另说，即使能做成，也已经透支了未来好多年的业绩了。

目前市场的玩法追求短期逻辑，也可以理解，机构有追求短期收益的动力。因此低估值股票的反转，一般要伴随着业绩的改善，也就是戴维斯双击。高成长的股票上涨本身没有问题，增速最快的时候给最高的估值，毕竟谁都无法预测未来，等到成长逻辑有瑕疵的时候再快速下杀。港股这几年比较尴尬的一点在于很多低增长的收息股估值一低再低，这些股作为固收类产品的替代，特别是在无风险收益率不断降低情况下，还是没有体现其本身的价值，需要催化因素的点燃。目前港股开始有不少具备反转点的低估值股票都走出来了，比如微创医疗，天能动力，微盟集团等，这些股上涨前从估值角度都是非常便宜的。微创用管线估值，市值远没有反应价值，遇上了产品上市期以及医疗器械板块整体估值的提升；天能用pe估值，预期从夕阳产业变成业绩垄断增长；微盟用ps估值，疫情催化了saas业务的爆发。

目前低估值的股票以金融地产公用事业为主，疫情使得可持续经营的逻辑受到了影响,也使得确定性不如从前。商业广场，酒店收租，航空，旅游，这些在过去看来，都是稳得不能再稳的生意了，但是假如疫情常态化，持续个几年，可能会改变人们的生活方式，确定性有所下降，但是由于股价的低迷，赔率空间倒是不错。

对于低风险的投资机会，今年的投资难度远大于去年，或许本身就是驳论，低风险和高收益共存只会在那些