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“十年前，深圳海普瑞药业 $海普瑞(002399)$  登陆深交所创业板，以148元的发行价成为A股新晋“股王”，如今股价只有24.66元”

肝素原料药制剂一体化全球龙头

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 海普瑞集团成立于1998年，2010年在深交所挂牌上市，是一家全球性的肝素钠原料药供应商。公司产品出口全球，客户包括世界知名的跨国医药企业，如Sanofi-Aventis，Fresenius Kabi，Novartis等。海普瑞是全球最大的肝素原料药生产商，占据全球41%的市场。按2019年全球销售额计，是中国最大及全球第三大依诺肝素钠注射液生产商及销售商。短中期随着肝素原料药价格调整，肝素原料药盈利水平和规模将逐步恢复。公司依诺肝素制剂作为首仿在欧洲上市销售3年，已占据欧盟市场18%的份额，部分国家超过原研。

亮点解析

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a.全产业链布局。长期而言，公司立足肝素原料药资源，已完成原料供应优化管理、原料药生产到肝素制剂一体化布局，随着依诺肝素制剂美国上市，鉴于肝素原料药的资源属性，全产业链布局将有助于公司从肝素原料药龙头迈向肝素产业龙头。

b.生物制剂CDMO业务初具规模。受益全球生物药行业快速发展，公司双CDMO平台赛湾生物和SPL可提供蛋白药物和基因治疗CDMO服务。2018年公司CDMO业务收入5.49亿元，目前拥有涵盖商业化产品及各研发阶段的在手订单39项。

c.创新药布局以first in class为主，部分项目已经入关键临床阶段。通过投资OncoQuest、Resverlogix等，布局了覆盖小分子和大分子在内的丰富管线，集中在肿瘤免疫、多药耐药菌、肝脏代谢(NASH等)、MACE等目前存在较大治疗无法满足的领域，多个项目属于first inclass，目前包括Oregovomab等多个项目已经进入关键临床阶段。

历史数据解析

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海普瑞是A+H两地上市，所以会有A股作为锚定标价。大家看到折价30%就觉得便宜，就要往里冲。

我们先来看看，AH股目前总共有120只，平均H股对A股溢价-43.23%，相当于基本打个五折，所以香港股价相对于A股打五折是家常便饭。

我们来拉一下近5年来AH上市的股票。

划重点：

2015年至今共有22只，平均溢价-44.88%，平均暗盘涨幅3.38%，首日0.62%，如果剔除认购倍数100以下的，暗盘平均涨幅15.67%，首日涨幅11.39%

我们再来看看AH上市的医药行业的表现。

除了药明康德 $药明康德(603259)$  这样的CRO龙头之外，其余的两地上市的药企折价都比较大。像复星，康龙，丽珠折价都在30%左右。越龙头的企业，折价越少，而小市值的折价就会越多。海普瑞的A股市值为297.33亿，与丽珠医药 $丽珠医药(01513)$ 接近一些，海普瑞的折价在30%比较合理。

按照上限定价20.6港元，折价只有24%。估计最近还会再拉一拉A股股价，所以上涨预估在5%-10%左右

中签率预估

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根据目前数据预测，大概中签率分布如下：

我们来计算一下10个账户的期望利润

按照5%计算：

按照8%的涨幅计算：

本人操作计划

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有明星基石奥博资本，又有鼎鼎大名的大摩和高盛护航，所以破发的可能性不大，大涨的可能性也很小。所以呢，这个食之无味，弃之可惜。有钱的账户就现金申一申吧，融资的还是算了。