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（** / 周期王国）

这几年，电商行业的变量层出不穷。 

之前讲的是下沉市场带来用户增量，现在电商直播异军凸起，冲击着过去以平台为核心的流量分配机制。新流量分配机制的诞生，势必会带来电商行业的洗牌。

变化，意味着机会。考虑到苏宁已经拥有极强的供应链能力，只要有流量涌入，就能迅速完成变现。 

而这还不是直播对苏宁最大的意义。

按苏宁的说法，以苏宁易购为中心，进一步开放赋能，目标是帮助10万家以上门店上线，服务附近的用户，同时加快苏宁易购平台化建设，赋能服务10万个商家。

在这个过程中，苏宁的角色也逐渐发生变化。苏宁将不再仅仅是一个互联网零售企业，而是真正能搭建起互联网零售生态的平台型公司。直播也正在成为苏宁变革的催化剂。

考虑到目前苏宁估值较低，随着零售生态价值显现，苏宁业绩重回高增长将是一件大概率事情。届时，苏宁也将大概率迎来“戴维斯双击”。

01苏宁找到电商新入口

今年以来，直播电商的火越烧越烈。

据艾媒咨询的数据显示，2019年中国直播电商市场规模达到4338亿元，同比增长226%，预计到2020年将会持续以超100%的增速增长到9610亿元，接近万亿水平。

在一些行业人士看来，直播电商俨然成为一种颠覆式的存在：

简单来说，视频作为图文更高级的内容形态，链路更短、转化率更高。对用户来说，通过之前在货架上找货，变为被推荐种草，决策链路变短。

而更重要的是，网红主播作为新的渠道，带来新客，满足商家卖货需求，也将彻底改变过去以平台为核心的流量分配机制。新流量分配机制的诞生，意味着电商行业的重新洗牌。

天猫、京东、拼多多们纷纷入局，苏宁也不例外。

6月15日下午，苏宁易购官方微博宣布618超级秀阵容，从6月17日18:00至6月18日凌晨2:00，超7个小时的时间，将打造“超级买手直播间”。

不仅如此，苏宁将以云店为基础，用“店播”的形式切入，618期间将上线10万支网红商品和500个大牌总裁直播。

直播对苏宁电商业务的意义巨大。简单来说，像苏宁这样的全场景零售平台，本身已经拥有优质的供应链能力，一旦流量涌入，能够迅速完成变现。今年618期间，苏宁易购打造的明星天团入驻抖音，开设“超级买手”直播间，为消费者带来超低价商品和优质服务，同时将合力打造重磅直播电商IP。

资本市场也迅速做出反应。苏宁与抖音合作消息宣布当天，苏宁易购股价逆势跑赢大盘，收涨约2个点。公开资料显示，苏宁易购还是A股市场上唯一参股抖音的母公司字节跳动的上市公司。苏宁拥有供应链服务能力，而抖音自带巨大的流量，双方的合作互补性很高，更容易实现双赢。这也是市场为什么看好苏宁与抖音合作的原因。

可以预期，随着苏宁在直播场景上持续加码投入，其电商业务的表现也将持续强势。

02搭上直播快车背后，苏宁的厚积薄发

某种程度上说，直播电商策略成功的背后，是苏宁厚积薄发的结果。

去年四季度以来，苏宁易购大力推动与家乐福中国的业务整合，着力提升近场服务能力。

截至2019年12月底，苏宁易购共拥有各类互联网门店8216家，深入下沉市场的零售云加盟店规模大涨，目前总数已达到4586家。同时，瞄准社交化、社群化趋势，线上渠道商品交易规模稳步增长至2387.53亿元，其中开放平台商品交易规模803.14亿元，同比增长37.14%。

总体来说，收购家乐福中国后，苏宁在供应链、物流各方面构建了一个覆盖线上线下、多层级、全方位、精准触达用户生活方方面面的全场景零售业态。随着线上线上融合的深入，直播将成为加速苏宁全场景零售融合变革催化剂。

具体来讲，在云店体系中，苏宁通过数字化的手段帮助商户把商品、用户交互搬到线上。其次，通过中心化的设计、规划、输出，统一标准做到“千店一面”，而在具体的选品陈列上，则结合本地的特色来更好地匹配用户，做到“千店千面”。

在这个过程中，苏宁的角色也逐渐发生变化。简单来说，从自己卖货，转向搭台帮人卖货。也正因为如此，苏宁将不再仅仅是一个互联网零售企业，而是真正能搭建起互联网零售生态的服务型公司。

互联网零售生态的形成，无疑也在潜移默化影响着苏宁的价值。其生态价值可以从以下三个方面去理解：

首先，更多商家入驻，极大丰富了苏宁的品类，也有利于用户粘性提高，有助于进一步挖掘单个用户价值。拉长周期看，商品品类的变多，也会吸引越来越多的用户，而用户的增加也会吸引更多供应商来到苏宁平台，进而形成了正向反馈。苏宁业绩的增长，也将受益于此。

其次，从卖货到搭台，角色转变的背后，苏宁业务也将从单一的零售服务向“轻资产”的平台服务转变。与零售服务相比，后者无论是业务本身的盈利能力和天花板都更胜一筹。换句话说，在这个过程中，苏宁盈利能力也将持续提升。

最后，基础设施的放开，意味着更多的订单，考虑到物流等环节都具有明显的规模效应，订单数量的增加，也将进一步提高物流等环节效率。

03苏宁到底如何被低估？ 

某种程度上说，作为一家互联网零售公司，苏宁当下的价值是被低估的。

为什么这么说？从两个维度上看。从纵向看，从苏宁转型互联网以来，其估值几乎没有发生太大变化，当前处在历史低位。但而其在业务层面发展迅速。2014年到2019年，苏宁收入从1089.25亿增长到2692.29亿，复合增长率接近20%。

从横向看，与同为零售电商的京东相比，苏宁无论是市销率，市盈率都存在差距。即使放在行业中看，苏宁也不应该是这个估值。要知道，苏宁是所有线下零售企业中，唯一完成互联网转型的成功案例。

那么，苏宁估值为什么会一直处于低位呢？

究其原因，苏宁被低估与A股市场的风格有关。一直以来，A股市场的投资者结构以散户为主，2017年散户和法人股占据A股85%以上的市值，机构投资者总占比仅为15%左右。与机构相比，散户对公司的关注更多放在短期盈利能力，而非长期价值。

相比而言，美股、港股可能更为重视长线价值。这也是为什么过去很多中概股即使不盈利，股价依然能不断上涨的重要原因。

而正如上文所说，苏宁恰好又是一家注重长线布局的企业。某种程度上说，苏宁的经营理念与市场风格相悖，也带来了苏宁价值长期被低估。

5月以来，广发证券、中金公司等5家券商先后给了苏宁买入或者增持评级。在中金发布研报中，其更是把苏宁的目标价定到11.9元，这意味着当前股价有35%的上涨空间。

苏宁业绩重回高增长，无疑是一件大概率的事情。于苏宁而言，业绩增长也将彻底改变公司在资本市场被严重低估的处境，苏宁股价有望迎来“戴维斯双击”。 

$苏宁易购(002024)$