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$阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 

前文讲的都是利润表，从利润表可以看到公司赚了多少钱。赚的钱如何花掉，我们可以通过读阿里巴巴的资产负债表看到，这篇看看他是如何配置资产的。

一. 读资产负债表前要知道一个缺陷

一般来说，资产规模是可以反应公司盈利规模，但对于卖场型的电商平台，其盈利能力与资产负债表上的「资产」并没有绝对关系。展开来讲，电商平台最重要的资产是活跃用户数和活跃商户数。要打造好这些资产，一是靠产品研发费用，打磨出一个好产品；二是靠销售与市场费用，吸引并留存足够多的用户使用。实际操作中，阿里巴巴将全部的产品研发费用都费用化了，只在利润表体现，没有进入资产负债表；拉新用的广告费（销售与市场费用）也都是费用化的，没有进入资产负债表。类似的，还有下图中这些例子。

因此我的观点是，电商平台最重要的「资产」，并没有在资产负债表中体现出来。要分析电商平台的资产，买家端看活跃用户数、留存率，人均GMV；卖家端看活跃商家数，货币化率等更有意义。

二.分别从存量和增量角度看最多的资产项目

存量角度看：以2020财年为例，共有1.3万亿人民币的资产，占比最高的3类资产合计超过60%，分别是

1. 现金及现金等价物 （25%）
2. 商誉（21%）
3. 股权投资（14%）

增量角度看：2020财年相比于的2019财年新增的资产，有3.5千亿，主要增加到以下几项

1. 现金及现金等价物（40%）
2. 股权投资（30%）
3. 预付、应收及其他资产（16%）

三. 各项解读

1. 现金及现金等价物

电商平台业务作为现金牛，提供了大量的现金。即使阿里巴巴做了很多投资，包括通过广告费、研发费重新投资到电商核心业务；也包括投资到新业务上，阿里仍然有大量的现金储备。基本每年的现金占比都在20%以上，2020财年没有大额投资，有40%的现金留存。

2. 商誉

众所周知，商誉是在收购过程中产生，阿里巴巴的商誉也是在历年的收购活动中积累下来的。包括，2020财年投资考拉；2019财年投资口碑、饿了么，以及阿里影业。

3. 股权投资

阿里巴巴的投资项目太多了，眼花缭乱。好在附注上有提到，2020财年增加的股权投资中，主要是33%的蚂蚁集团股权。这时的蚂蚁是按照907亿人民币的估值记账的，目前市场情绪都认为上市之后会有更高的估值，到时蚂蚁股权按照股价记录，预计此项目还会有所提升。

4. 预付、应收及其他资产

有两个子项增加的比较多，一个是存货，财报原文中没有详细表述，猜测有可能是盒马等直营业务带来该项的增加；另一个是使用权资产（房租之类的），主要是会计准则变化影响的。

四. 总结

1. 电商平台最重要的「资产」，并没有在资产负债表中体现出来。

2. 阿里巴巴的现金储备十分丰富

3. 资产负债表受各类投资影响，要分析阿里，分析其投资成绩至关重要