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沪指在7月1日站上3000点后，A股市场情绪亢奋，沪深两市连续多个交易日成交量破万亿元，盘中超3600只个股普涨、百股涨停再现，甚至连股指期货也出现了历史罕见的涨停，还有新发基金一天狂卖1371亿元打破公募历史纪录⋯⋯

“不用怀疑，这是一个十年一遇的牛市，错过了就得再等十年。”某期货公司的一份研报直呼，“如此强劲的走势如果还不能让你相信它是牛市，那笔者已无话可说”。更有券商直接在研报标题中预测点位，“牛市起点，年内看上3800点”，并称A股的“渡江战役”已经到来，全球资产将配置A股。

新冠肺炎疫情的影响尚未散去，市场已经压倒性地出现了“牛市论”，讨论之热烈甚于2015年“股灾”之前。“牛市论”者的理由无外乎有三：一是宽松货币驱动居民投资倾向；二是经济底部确认预期带动盈利数据回暖；三是资本市场改革红利兑现。上海证券的观点称，“基于对基本面、政策面、资金面和股市政策的理解，我们认为，市场走牛的基础比较扎实”。

反对观点认为，当前牛市根基构筑尚不牢靠：一方面，疫情、中美关系、地缘冲突等问题重重，均成为下半年引发市场回撤的重要因素；另一方面，（中国）宏观经济刚从疫情的重创中复苏，与全球其他国家相比虽具备较强相对优势，但复苏速度较2003年“非典”后或2008年金融危机后均更缓慢。此外，A股上市公司利润在一季度虽已见到增速谷底，短时期内仍以恢复性复苏为主，但多数企业难以快速恢复增长。

从当前市场所处阶段看，中信证券首席策略分析师秦培景的研究团队认为，更多属于低估值板块的补涨，并非风格切换，只是短暂的风格再平衡，“预计补涨仍将持续一到两周，但涨速将放缓”。私募机构星石投资也认为，当前更多是估值修复行情，这一阶段部分涨幅过大的行业（如金融、地产领域的部分子行业）对未来的业绩或有一定透支，性价比已有所下降。

但开源证券研报称，流动性宽松下“补涨”的逻辑过于简单，估值修复仅是风格切换的开始。“估值修复背后多伴随着对低估值板块盈利增长预期的改善，是成长和价值之间的性价比再平衡；低估值隐含的增长率过低，任何边际改善都将带来较大的弹性。”

显然，市场各方对牛市形成与否、风格切换与否都存在分歧，惟一的共识是当前市场估值修复的补涨。

不过，前海开源基金联席董事长王宏远较为悲观。他认为，纵观各国股市，共同的主要矛盾是经济基本面差和百年一遇级别的财政货币刺激政策带来的流动性充裕之间的矛盾。“从估值看，美国股市的风险达到了百年一遇的级别；中国股市基本面相对在全球最好，但结构性泡沫也达到五年一遇的级别，按照传统分析逻辑来看，市场风险很大。”他预测，“在中国以外的疫情还没有控制住且在新疫苗出来前也难以控制住的情况下，在未来两年全球经济都无法复苏的情况下，在史无前例的流动性充斥市场且很难进入实体经济的背景下，在各国政府和央行需要金融市场活跃的大背景下，全球股市会出现大幅度下跌和强劲反弹行情交替出现的拉锯状态。未来市场的演化和大幅度震荡可能是市场参与者前所未遇的，投资者未来需要适应全球市场前所未有的历史奇观——一个无法用传统的价值投资和基本面分析来理解的市场。”……