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作者：程用杰

时隔7年，中手游$中手游(00302)$ 再次迎来自己的高光时刻。

10月31日上午9：30，中手游联合创始人肖健、冼汉迪在香港交易所敲响铜锣。其发售价定为每股H股2.83港元，认购合共250亿股香港发售股份。收报2.89港元，较上市涨2.1%，全日成交4.24亿股，涉资12.7亿港元。今日中手游引来了爆发，全日大涨20%。

这已经是中手游第二次上市了，7年前中手游就曾以中国第一手游登录美国纳斯达克。2015年8月，中手游又以寻求更高估值的理由从纳斯达克退市。

退市是为了谋求更高的发展，熟知资本规律的中手游，从未放弃自己的上市梦，只不过这次，中手游CEO肖健将目光放在了港交所。最终，这家公司如愿延续了中道而止的上市梦。

一、手游IP细分市场的“隐形冠军”

三进宫的中手游，之所以能够获得港交所的青睐，离不开营收能力。据其招股书显示，2019年上半年公司实现营收15.29亿元，接近2018年全年的收入规模。每月付费用户也从去年同期的60.5万人增长到101.7万人，增长接近70%。

中手游自2012年9月25日在美国纳斯达克上市以来，已实现连续7年的盈利记录。在高风险著称的游戏行业中，中手游属于稳健型企业。

中手游的收入来源目前主要有两块——游戏发行和游戏开发。2019年上半年，其游戏发行收入占总营收85.5%；开发营收占总营收14.3%。

中手游发行的手游几乎均以免费的形式下载，只是在游戏过程中的道具、皮肤、任务等需要充值购买。玩家为此产生的费用，进入手游的总流水账额，然后通过一定比例的分成，纳入中手游的收入体系中。

无论是游戏发行还是游戏开发，中手游的核心优势还是在于IP。截至2019年6月30日，中手游已拥有99个IP，其中包括31个授权IP和68个自有IP。另外，其游戏储备已达29款，其中15款已获得版号，有2款游戏投向海外无需取得版号，将有机会于2020年内完成发行。

在中手游的IP储备库当中，其中全球顶级IP有数十款，如《航海王》、《龙珠Z》、《火影忍者》、《妖精的尾巴》、《叛逆的鲁路修》、《SNK全明星》和《真三国无双》等，经典自有IP包括《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》和《大富翁》等，以及授权的人气国漫IP《择天记》、《画江湖之杯莫停》和《斗罗大陆》等。

中手游在以IP为基础的游戏市场占有率最高（13.7%），发行IP游戏累计收益在中国独立手游发行商中排名第一，累计发行IP游戏数量排名第一，并拥有最大的IP储备。

中手游想要抢占IP的制高点不是没有缘由的。数据显示，IP和手游行业结合的趋势已经相当明显。2018年IP改编成手游的收入占整个手游市场的收入的67.81%，相当于IP改编成手游占整个游戏市场的42.36%，这是一个价值1340亿人民币收入的市场。

在手游上，IP拥有独特的商业价值，其核心是文化价值和粉丝黏性。IP有两大优势，一是其凭借庞大的固有粉丝群体，增加用户导入效率，降低用户获取成本；二是IP类手游有着更长的生命周期，适合长线运营，商业化价值远大于非IP手游。

二.运用资本的组合拳储备大量优质IP

2014年可谓是中国游戏厂商的IP元年，对中手游来尤其如此，肖健向外界明确提出中手游的三大战略，要在产品力、发行力、品牌力同时发力。

在这样的指导思想上，还在纳斯达克的中手游（当时的CMGE）率先在品牌力上发力。中手游以授权的形式获得国外大量优质版权，并与国内外众多知名厂商达成合作，完成了初步的IP储备。合作厂商包括东映动画、日本聚逸株式会社、盛大集团、SNK Playmore、讲谈社、Ubisoft及Skyboun、法国育碧以及知名版权狂魔迪士尼。

以海贼王》IP授权为例，《海贼王：强者之路》是中手游旗下收入最高的游戏。2016年1月，中手游推出卡牌对战类手游《航海王：强者之路》，游戏使用了经过官方授权的人物形象，名称，立绘，台词等内容，上线后受到了广泛关注。

据中手游官方数据显示，《航海王：强者之路》在上线至今两年多已经累计创造了超10亿级人民币的流水，有着良好的市场表现，据伽马数据初步测算《航海王》有50亿的潜在价值。

动漫IP改编不是一件容易事，对于厂商来说，“拿IP易，用IP难。”尤其是国内厂商在拿下日本动漫IP手游改编权后，在监修上会面临日方很多限制和阻碍。

中手游与版权方有多年的磨合经验，熟悉日方监修的要求和节奏，能够把握更多的主动权，推动产品上线。通常IP游戏的研发周期在两年左右，而中手游的研发周期平均在18个月左右，比同行缩短了25%的时间。

随着玩家对优质游戏的需求日增，IP版权方会在授出其IP时更加慎重，资源必将更加向IP营运能力较强的游戏发行商汇聚。根据招股书，中手游有12份IP授权协议可以重续，到期IP有着较高的续签率，也说明了版权方对于中手游的认可度。

除了授权IP之外，用投资的方式参股或者收购IP，可以获得更多的自主权。通过投资IP上游的内容制作方和内容平台，中手游不仅巩固了自身获得IP的渠道，还进一步降低了IP转化成本。

在投资IP方面，中手游有一套自己的方法论：

首先是间接参股。中手游通过持有国宏嘉信资本25.7%的有限合伙权益，间接投资了众多IP版权方、IP培育平台以及垂直平台，如网文平台纵横中文网、童石网络、恺兴文化、工力制作、少年派影业等。

其次是直接参股。中手游直接参股12家手游开发公司，包括上海朗鹍数码、天津纷至互娱、上海蜂果等公司。这些公司为中手游输送了择天记、SNK全明星、火影忍者-忍者大师等多款优质游戏。

最后是收购。其标志性事件是2018年，中手游收购北京软星51%的股权，从而获得台湾大宇所有IP的使用权。台湾大宇持有多个著名IP如仙剑奇侠传、轩辕剑、大富翁、明星志愿、天使帝国等。

其中《仙剑奇侠传》可谓是国产单机游戏的经典之作，《仙剑奇侠传》堪称见证了中国国产游戏发展史的标杆性游戏。历代单机正版销售近500万套，其中《仙剑奇侠传五》及《仙剑奇侠传五前传》销售合计破200万套，为华人单机销售最高纪录。

此外，《仙剑奇侠传》还被改编为漫画、影视剧、网文、舞台剧等多种内容形态，假如按照游戏产业在泛娱乐产业中收入份额为30%比例计算，《仙剑》IP的泛化开发价值有望超过30亿元。

因此，长期来看，以优质IP为源头打造粉丝经济是中手游强化竞争力的重要着力点。

三.走向自研，加宽自己的护城河

占据了细分赛道优势的中手游，是否高枕无忧了呢？答案并不是，在手游市场上，2015年才入场的腾讯和网易，后发先至占据了游戏行业半壁江山。

图注：腾讯和网易几乎包揽了手游收入前十的所有项目。

能用钱买的，都不算是真正的竞争力。如何在巨头的夹缝中生存，走向自研成为中手游的必经之路。2018年，中手游组建研发部门，开始在自主研发体系上发力。

2018年及2019年中期，公司研发开支占总收入比重均快速上涨。截至2019年上半年，中手游研发开支占总收入比重增长至4.3%，体现出公司对研发的重视。2018年开始，通过收购文脉互动，中手游进入游戏开发领域，有了自己的研发队伍。

目前，中手游有3个团队在做研发；北京文脉由樊英杰带队，做强PK的MMO游戏；北京软星由姚壮宪带队，做大富翁、仙剑等单机类游戏；上海软星由张孝全带队，做手游IP的研发，比如仙剑-九野等。

樊英杰，之前主要做MMO页游，比如《血饮传说》、《热血战歌》、《屠龙战记》等。他带领的文脉目前也在由页游转手游，拿下了三个IP，传奇世界、谋玉和龙族，都属于强PK类型的游戏，而已经发布的雷霆霸业，最高月流水超过两亿。

姚壮宪，被称为“仙剑之父”，中国单机游戏的拓荒者，素有“姚仙”美誉。凭借开发《仙剑奇侠传》系列和《大富翁》系列闻名游戏圈。拥有30年的游戏从业经验，担任过游戏的制作、企划、监制、出品人。曾经凭借着《仙剑奇侠传》拿下台湾RPG游戏第一的记录。《仙剑》系列更是被国内游戏玩家称为最有情怀的国产游戏和最好的国产RPG游戏。

张孝全是上海软星科技有限公司CEO，人称笑犬，也是知名游戏制作人。在姚壮宪的带领下。上海软星推出了《仙剑客栈》、《大富翁六》、《仙剑奇侠传三》、《仙剑奇侠传四》、《仙剑奇侠传：幻璃镜》、《阿猫阿狗2》等知名游戏。

2019年作为5G元年，5G必然会大幅度提升手机下载速度，不仅会让手游有更高的可操作性，还有助于提升厂商无需控制包体大小，从而进一步提供更优秀的画面与更丰富的玩法设计，给玩家带来更好的体验。

随着运营商5G网络与各大手机厂商对应移动设备的快速推进，以及政策层面的各类吹风支持，可以预测到又一波硬件和通信网络双升级的到来，手游市场必定会迎来一波增长。

游戏变得越来越重要了。引用《游戏改变世界》作者简·麦戈尼格尔的一句话作为结尾，“现实已经破碎，而我们需要创造游戏来修复它。”