社区

今盘后公布了社会融资总额数据，8月社融增量1.98万亿，新增人民币贷款1.21万亿，这两个数据都比预期好一些。结构也不错，企业中长期贷款增长，不管是政策鼓励的原因，还是说企业需求的原因，反正钱这次是贷了不少给企业，没有全在金融体系内空转。

货币供应M2增长8.2%，也比预期8.1%略高。

总的来说，就是社融和货币数据都还比较稳，略超预期体现了维稳政策的效果，数据上没出啥岔子。

前两天咱聊过PPI（生产价格指数，反映工业品的价格），今天是社融，这俩是有关联的。

一般来说，可以认为PPI反映了经济的兴衰。PPI上行，说明工业品价格上涨，那经济就是往热的方向发展，PPI下行，说明工业品降价，那经济就是往冷的方向发展。

社融反应的是金融对经济的支持，受调控政策直接影响。央行觉得经济太冷了，需要刺激，就降准降息，刺激社融规模增加。觉得经济过热了，需要降温，就升准升息，刺激社融规模减少。

现在把这两个因素叠加起来，就是四种状态：

PPI降、社融升 -> PPI升、社融升 -> PPI升、社融降 -> PPI降、社融降

对应的经济和政策状态就是：

经济下行、政策扩张 -> 经济升温、政策扩张 -> 经济升温、政策收缩 -> 经济下行、政策收缩

这四个状态，分别就对应经典经济周期中的：

复苏 -> 过热 –> 衰退 -> 萧条

当然现实的情况不会那么理想，PPI和社融数据波动会更复杂，并不一定按照经济周期这个顺序来，但从大致的趋势，还是可以去观察一些信号的。

比如现在，PPI就是下降区间，社融存量的同比增速，相比去年同期和7月也是下降的，但下降幅度在收窄，且高于市场预期。所以从周期来看，可以认为当前是处于萧条->复苏的过度阶段，也就是政策在扩张，社融数据降幅收窄，但PPI仍在下行。

这个时候市场就会产生一些想象空间，是不是未来经济会好起来，有没有可能过渡到复苏阶段，那就会有资金抢先去买股票，导致股价出现一波上涨。什么时候社融同比增速能提高，那就会验证这个逻辑，说明经济可能开始了复苏，而在复苏期，大家也就更愿意布局业绩弹性大的中小盘，所以也就可能出现风格的切换。

今市场领跌的是白酒板块，茅台跌了-4.83%，中证白酒指数跌了-4.68%。消息面上，最近各地茅台价格有下滑，大致降幅在10% ，主要原因是中秋加大了供货，经销商存在跌价预期，然后大家就争相出货。这点茅台很像一个投资品，当有涨价预期的时候，大家都拿着捂着，价格就更快上涨，而一旦价格松动，大家又担心砸在手里，抢着卖出。

但我觉得这个消息最多也就是导火索，核心原因还是白酒的股价，本来就被抱团资金推得偏高了，涨得多了总会跌一跌来消化。高端白酒如茅台、五粮液，二季度业绩并无问题，这类抱团终结还是靠业绩才会彻底结束，要么是白酒业绩不如预期被证伪，要么是其他周期票、成长票的业绩大超预期，把资金吸引去。

8月份乘用车销量165万辆，同比下降7.7%，比7月降幅增大，但好于上半年。汽车行业尚未触底。

周四又是久聪定投组合的定投日了，这是一个公开的定投策略，欢迎参加。

本周定投的基金组合更换了一只标的，将沪深300增强更换为了一只基建的指数基金，占本次定投仓位的10%。

选择基建行业，是因为基建行业当前估值偏低，有望受益于政府专项债的提前发行和积极财政政策发力，明年业绩增速有回升的可能。

定投的逻辑和我们买股票不一样。买股票最好是哪个要涨了就买哪个，所以有做趋势这种策略。而定投的核心一定是低估值，不能看什么涨就投什么，因为定投的筹码积累需要时间，去投一个启动了的行业，就已经太晚了。所以我们在选择的时候，更倾向现在估值低，而未来有希望的板块。

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A股股债利差3.97%，整体估值分位5.10%。

拓展链接

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● 估值说明：股债利差估值方法说明