熊猫交易员笔记(第二季)读后感

这篇文章主要讲一个你平时炒股根本不会考虑的风险问题。但这个问题有助于你理解美联储如何QE、理解市场流动性、理解资本的如何量化风险、理解商海通牒 (Margin Call)这部电影、再顺带理解公司财务报表。一鱼五吃。

这就是风险敞口和流动性问题

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《熊猫交易员笔记(第二季)》这篇文章,描述了一位国债做市交易员交易过程。

为什么需要做市?因为买国债不是大街上买菜,也不是咱们股票二级市场流畅丝滑的下单体验。买卖家就银行等大机构数的过来的那几位,需要专门的交易员来负责。

交易情景可以参考商海通牒 (Margin Call)电影末尾

类似吧,嗯。

那么做市的国债买卖和股票买卖有什么不同?

1要考虑流动性,2要考虑对冲。这就是这篇文章的重点了。

交易过程是这样:交易员需要根据模型和市场流动性算一个成交价报给客户,如果他接手了客户的卖单,即买进了产品,那么他会立刻在市场上卖空另一个券做对冲。也就是一买一卖形成对冲。

然后,国债老券的流动性不如新券的流动性好。这个流动性好不好是指有交易意向的人多不多,请带入股票流动性理解。所以做空一定要做空新券的,做空老的没人接手给你平仓怎么办?

你说哇塞怎么这么麻烦,买了怎么还要卖一下做对冲。还要考虑流动性。

因为资产这个东西不是钱,可以流通的时候是金融产品,无法流通就是一张纸。有的资产甚至还会爆炸。

这种对于接受资产风险的衡量就是银行的风险敞口。

风险敞口:风险敞口英文为riskexposure,指未加保护的风险。比如你的收入是日元,但你有一笔美元的借款要还,是没有做任何对冲的交易(比如远期外汇买卖或外汇调期等),可以说,你因此有了一个日元对美元的汇率风险敞口。

可以粗浅的理解为会亏掉的部分

股票二级市场用户应该很不理解风险敞口,散户风险基本全部体现在了仓位和品种上。

风险大就少买点,然后挑风险小的品种(大盘股)买。

有一些期权老师会教你期权组合风险对冲,即买远期卖近期,可以理解跟国债这种思路比较像。

这么做的好处不仅在于保障风险敞口,一买一卖还为市场提供了流动性

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所以国债交易员的持仓更类似企业负债表

如果你的负债表里都是资产还怎么进行做市啊?

所以国债是可以回购的,通过国债回购,也就是把国债抵押出去,获得现金

也就是交易员从一方手中接受国债,再将国债押给另一方换取现金。

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国债会不会卖不出去?

当然会,文章的最精彩的地方来了,流动性的问题。

依旧推荐大家看下商海通牒 (Margin Call),交易部主管想一点一点的卖出次贷产品,领导表示你当其他公司交易员都傻吗?看不出来你在出货?明天就把这批货全都给我扬喽。

但一般来说,一个交易员感觉有事发生时,会悄悄的,漫不经心的把货出了。

一个成熟的老交易员,对流动性的观察那是压箱底的法宝

庙小妖风大啊,毕竟比不上二级市场买卖盘数量。

如果客户想过来找交易员接盘,交易员就会不留痕迹的拒绝对方,包括稍微压压价。

当所有交易员因风险问题收缩的时候,买卖价差就会走宽

有些股票盘前买卖价差过大,无法成交也是这个意思。

文中举的例子是3月16日早,10年期国债老券买卖价差达到14个tick,平常一般是0.5到1个tick。

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国债如此难以流动,公司债更是如此了

无法出售的公司债最终会砸在交易员手中,产生极高的风险敞口。

如果券商提醒你的账户风险过高会让你干啥,让你留资金

对于银行来说也是一样的,即使这个公司债没有产生实质的损失,但是因为其风险敞口判断过高,所以需要预留大量资金,这就很占用资金了,尤其是在流动性稀缺缺钱的情况下。

然后形成恶性循环。大家纷纷平仓,回流资金,收缩敞口,然后造成更大范围的资产价格下跌。

虽然说风险敞口有公式判断,但交易还是把握在交易员手里,对流动性的紧张导致不敢交易进一步导致了后面的全部问题。

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本来要把原文转过来,我问Mikko能转吗?Mikko说独家授权。

行吧,上有政策下有对策,那我就把这事儿的核心给你们解释一下,反正搬过来我还是要写个导读解释,虽然解释起来也很复杂。当然我最担心的还是解释的不对。

想进一步折磨一下自己你们就去智堡看,文章不长,总共不到4000字。

最后我真是佩服我自己,专家都不敢给这篇文章写标注,我竟然还写读后感。

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评论9

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  • Tony特别帅
    ·2020-03-28
    哦,最后忘了做总结。。这篇文章其实还是和二级市场有关系的,解释了波音及其它公司债是怎么爆的
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  • Tony特别帅
    ·2020-03-28
    知道这种知识也不知道有什么具体的用处,就是奇怪的知识增加了,这次股灾已经增加不少奇怪的知识了
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  • [强]这周末就看 margin call 虽然不一定能找到
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  • 扫地僧是也
    ·2020-03-29
    流动性很重要
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  • 佟雁红
    ·2020-03-28
    嗯嗯,学习啦!
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  • 夏夏夏
    ·2020-03-28
    还是笔记好读
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  • 暖心再向阳
    ·2020-03-31
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  • 圣地麦加
    ·2020-03-28
    我顶。
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