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最近几个月新三板的话题比较火，第一次看到的时候是2019年12月底，那个时候新三板开始酝酿改革：降低投资门槛，增设精选层。投资门槛从500万降低到100万起，精选层则是上市满1年后只要满足科创板和主板的上市条件，上市条件而言，目前要求其实不高，优点在于免排队免审核，直接转板。

比如搜了一下科创板的上市条件,满足之一即可：

1.市值+净利润 标准：市值不少于10亿，连续两年盈利，最近两年扣非后净利润累计不少于5000万;或者市值不少于10亿，最近一年盈利且营收不少于1亿。

2.市值+收入+研发投入 标准：市值不少于15亿，最近一年营收不少于2亿，最近三年研发投入合计占最近三年应收合计比例不低于10%。

3.市值+收入+现金流 标准：市值不少于20亿，最近一年营收不少于3亿，最近三年经营活动现金流净额累计不少于1亿。

4.市值+收入 标准：市值不少于30亿，最近一年营收不少于3亿。

5.自主招生 标准：市值不少于40亿，主要产品或市场空间大;或者经国家有关部门批准，取得阶段性成果;或者获得知名投资机构一定金额投资;或者医药企业取得至少一项一类新药二期临床实验批件;或者其他符合科创板定位的企业，需具备明显技术优势，符合一定标准。

要求并不高，也就是说精选层上市满一年后基本都能转到主板或者科创。

去年12月的时候搜了一下，在8000多家新三板公司中一天成交额大于200万的只有20多家，意味着很多的公司都是买不到的，即使有些买得到，在交易时也要付出不小的价差，当时因为成交量的问题没太多的关注。随着转板规则的明确，以及打新套利的宣传，这几个月的火热程度远超预期。目前一天成交额大于200万的已经有100家左右了。

目前已经申报进入精选层的已经被不少资金提前潜伏，比如下图的润农节水，从12月底1块多涨到最高的5.4，错失了第一波机会。

近期新三板被提到较多的原因在于打新套利。新三板目前分为基础层和创新层，创新层658家，基础层7968家。基础层开户门槛10日200万，创新层开户门槛150万，创新层开户门槛100万。未来增设精选层，过去在基础层和创新层上市的企业，可以申请在精选层转板，转板会增发股份，转板后满1年，满足科创板和主板的上市条件，便可以直接在科创板或者主板上市。

所以套利的来源在于新三板与主板之间的价差。2019年全年共有43家新三板企业成功转板A股，据其中40家公司（有3家仅挂牌）在新三板摘牌时的平均市值为19.13亿元，平均市盈率为20.93。截止2020年4月10日，这43家新三板企业在A股市场的平均市值为73.47亿元，为新三板摘牌时平均市值的3.84倍；平均市盈率为51.30，为新三板摘牌时平均市盈率的2.45倍。

因此只要主板的高估值可以持续，与新三板有明显的价差，便存在套利空间。思路有两个，一个是直接买入有转板预期的基础层和创新层股票，第二是打新，申购转板时的新股。

下图摘自挖贝，发行价是股东大会决议的预计发行价格，最终发行价尚未确定。预计两个月后就有第一批新股可以申购了，到时可以看下正式发行价和目前股价的对比，随便找了几个，比如钢银电商，目前现价9.49，预计发行价不低于5元/股；贝特瑞现价45.91，发行价不低于24元/股。大多数预期发行价都是低于现价的，假如正式发行价是低于现价的，差价就是未来打新潜在的套利空间；假如正式发行价是高于现价的，那么直接买入潜在转板的股反而更好。个人认为，未来发行价大概率会低于现价，不然新股发不出去。两个月后可以看下第一批的发行价格情况，目前潜伏潜在转板的股，可能已经有比较大的风险了。

总结：

1.只要主板的高估值可以持续，主板与新三板的价差便会存在，由于精选层发行满1年后的转板制度，势必会提升一定的流动性和估值。但是提前炒高后会不会破发不好说。当初的科创板要比现在热，门槛也更低，只需50万。当初还有不少人担心科创板破发，目前快一年了，科创板还没有破发的。截止到4月30日，共有60万户开通精选层，而科创板目前的申购户数大约在400万户左右。

2.新三板打新目前来看还是有一定空间，精选层打新方式采用现金缴款，有点类似于港股打新，申购缴纳资金越多，中签金额越多。配售规则的原话是这样的“网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，依据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获配数量。不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票”。个人理解需要手速够快，稳中100股，由于新三板个股股价都不高，可能中签金额也就在一千，假如按50%收益率的话，收益可能在几百块，类似于可转债打新，账户多的话，由于中签率高，算下来收益其实也还不错。到时候可以看一下具体的发行情况。

3.提前潜伏有点类似于一级市场投资了，目前已经118家有了明确的申报精选层的意向，估值多多少少已经上来了。没有申报的那些投资难度不小，新三板目前还是一个没有流动性的市场，一旦经营的不好或是未来无法进入精选层，估值就朝着0去了，很难卖出。这几年有投资港股小盘股的投资者应该能有深刻的体会，没有流动性意味着什么。实在要研究的话花的精力不小。目前看下来还是有一些感兴趣的企业，未来持续关注新三板。

最后附一个choice统计的拟申报新三板的企业名单，整理的不错，供参考：