物极必反,道**回。_老虎社区_美港股上老虎

天林
2020-04-18

物极必反,道**回。

周期向上,返璞归真。

十一张图，谈谈对一季度宏观数据与形势的一些看法

一、一季度宏观数据出来了。GDP—6.8%。怎么说呢？比想象的好。好不少。我的宏观模型做出来，一季度GDP应该落入—8.5%到—9%区间。一季度是现在时，不是将来时。模型里假设变量已大幅减少，本不应该

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src=\"https://static.tigerbbs.com/91d33400ab6b1824ec2baaca06424fd9\">这既不符合常识，也不符合经济规律。人类经济史上，疫情对第三产业的冲击，从来远大过第一、第二产业。SARS的数据摆在那，离我们并不远。各产业用电量增速，也与以上GDP贡献数据存有显然差异。三月份，一产用电量正增长4个点、二产用电量增速也顽强拐头，低单位数负增长，唯有第三产业，继续大跳水，用电量同比负增长19.8%，为有数据统计以来的最低水平：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/9ae0c4c82edcd6f6ad5b504f2087e0de\">所以，我并不准备对我自己的宏观模型做任何修正。二、从分项数据看，社零、房地产开发、固定资产投资、工业增加值，都有所好转。是好消息。但这些都属解除“封锁”之后的应有之义，且力度很弱（尤其社零），尚不足以谈人生：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/ceee6edf4985c13b72b8e040e0af153e\">作为一个用真金白银下注的投资人，这些“宏大”指标颗粒度还是太粗，容易掩盖细节，甚至真相。我想更细致而微、更具参考价值的三个另类数据视角，谈谈我们究竟在哪？我用三率：失业率、复工率、产能利用率。做生意的都知道，上面三个指标，才是居民和企业的资产负债表，是民生脉搏，是经济真相。先谈失业率。就业意味着工资，意味着收入，意味着需求，意味着消费与社零。失业率是宏观经济学最重要的指标，没有之一。但很遗憾，我们没有符合传统经济学意义的失业率指标。我们的城镇登记失业率与调查失业率，更像一个可防可控的安民告示，参考价值相当有限。我们的城镇调查失业率，在3月，甚至不升反降：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/5d5005b0482018c324d5b2a234e1113b\">这不符合常识。我尝试着做了中国的菲利普斯曲线（一个反映失业率与通货膨胀率反向替代关系的经济学指标），结果在1998年国企为就业主力军以前，我们的菲利普斯曲线几乎是一条水平直线。1998年民企国企就业角色拐点后，菲利普斯曲线不是直线了，但也是失效的。所以，只能尝试用其他数据去接近真相。其中一个有意思的维度，是百度搜索指数。最新“失业”百度搜索指数大幅飙升，最新数值为过去十年均值的2.8倍：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/3f3535fe83f6258947fb83671cc7a0a2\">搜索“失业”，也可能是出于研究需要，指向性未见精确。但如果搜索“失业金领取条件”，指向性就异常明确了——搜索者大概率已处于失业状态：<img src=\"https://static.tigerbbs.com/efa0037c8fa265632cc8f38b1596a17d\">这个数据，3月底一度飙升到过去十年均值的16倍。最新数值，亦为过去十年均值的7倍。以我的细分行业模型，剔除餐饮、旅游、酒店、运输、养殖、娱乐、影视、房地产、教培这些显而易见受巨大冲击的行业，仅仅外贸相关行业，新增失业人数就可能接近2000万。格隆汇启动针对应届生的校园招聘后，每天会收到诸多愿意很低薪、甚至无薪要求的应聘材料。失业，不单单意味着需求的消失，更意味着社会经济基础代谢细胞的失能，甚至坏死。这就是我上一篇文章《疫情之后，何去何从》着重提的观点：忘掉GDP，保中小企业吧。保它们不死，就是保我们的未来不死。三、在正常经济条件下，复工率是一个没有任何存在价值的指标。但在疫情冲击下，它非常有意义，尤其是在湖北与武汉解封这个标志性事件后。但很遗憾，找不到任何权威的复工数据指标。我尝试用两个另类维度来还原我们经济复工的真实情况。一个是疫情前后的城市灯光。从Google地图上不难发现，疫情冲击下，2020年春节前后京津冀地区的灯光，大概只有2019年春节同期亮度的2-3成。而到了3月份，灯光基本恢复到了2019年正常水平的4-5成的水平：<img 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