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作者 | 木鱼

流程编辑 | 小白

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依靠纺织经编起家的宏达高科，上市之后利用业绩预告的“制度漏洞”频繁上演不同戏码，背后也折射出其在转型道路上的渐行渐远：利润连续下滑多年，净利润的四成以上来自投资收益。然而，上市本身就是一条致富的终南捷径，沈老板和他的高管们都获利颇丰啊。

”

非常时期，与疫情相关的一切是时下最为热门的概念，这其中也包括医疗器械行业。

风云君今天要分析的便是一家医疗器械相关的公司，宏达高科（002144.SZ），于2007年在深交所上市，实际控制人为沈国甫。

从股东历史交易记录来看，这家公司颇有一些“好公司”的一些特质。

例如实控人零减持：自2007年上市以来，沈老板不仅从未减持过公司股份，而且还在2018年11-12月期间频繁增持，金额共计1,121万元。

虽然金额看起来并不高，但与那些动不动就以“亿级”规模减持套现的老板来说，可以说简直就是A股清流，相当厚道了。

这就要开始称赞了？Too young too simple啊你们 ！

多年代客泊车的经验告诉风云君，仅凭这一点，想要评价一家公司的好坏是远远不够的。

那完整的故事情节究竟是怎么样的呢？

风云君这就带大家去寻找真相。

一、吹牛不上税，频繁修正业绩预告

（一）靠业绩预告稳定股价？

风云君在翻看宏达高科的历史公告时，印象最深的便是“修正”二字。

（数据来源：Choice）

在Choice的公告页面，对上市公司的历史公告使用关键词“修正公告”搜索，从结果统计可以看出，2008-2016年期间，上市公司几乎年年发布业绩预告修正公告。

师出反常必有妖，今天的故事，就从上市公司的业绩预告说起。

对于上市公司业绩预告一事，按照深交所的规定，中小板上市公司预计报告期内（包括第一季度、半年度、前三季度和全年度）出现以下情况的，应进行业绩预告：

净利润为负、扭亏为盈、实现盈利且净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上。

又根据深交所规定，业绩预告后，又预计当期业绩与已披露的业绩预告情况发生差异较大的变动时，应当披露业绩预告修正公告，具体情形包括：

1、    最新预计的业绩变动方向与已披露的业绩预告不一致；

2、最新预计的业绩变动方向与已披露的业绩预告一致，但最新预计业绩高于原预告区间金额上限20%或低于原预告区间金额下限20%。

深交所的这一规定，原本是为市场以及投资者的利益考虑，不料这“应当披露”以及“允许修正”二事，却被上市公司钻了空子。

那么业绩预告一事，宏达高科是如何利用，哦不，如何贯彻的呢？

1、稳定股价的烟雾弹

首先，咱们先看上市公司在2008年1月8日，发布的第一份业绩预告修正公告。

这份公告修正的是上市公司在2007年10月26日三季度报告中，对于2007年全年的业绩预告：归母净利润由预计增长30%以内，直接反转为下滑10%以内。

新预计的净利润变动方向与已披露的变动方向不一致，属于应当披露业绩预告修正公告的情形，是无可厚非的。

但这反转的幅度之大，着实让人有些反映不过来。

如果说上市公司对自身的业绩状态都没有个大概的把握，说出来谁信呢？

那上市公司一定要先在第三季度报告中披露全年业绩的增长走向，又意欲何为呢？

（宏达高科股价走势，2017.8.3-2018.3.31，来源：Chioce）

反观上图中的公司股价走势，尤其在2007年10月26日前后的走势，风云君恍然大悟。

2007年8月3日，是宏达高科股票发行首日，股价一度飙升至32.49元/股。上市之后，宏达高科的股价一路俯冲，并且在之后的很长一段期间里，这一价格一直稳居最高记录的宝座。

2007年10月26日，也就是上市公司发布三季度报告，并披露全年归母净利润预计增长幅度在30%以内的当日，可以算得上股价走势的小转折。至2018年1月8日，股价走势明显回升。

上市公司利用业绩预告这颗烟雾弹，成功稳住了持续下滑的股价，高，实在是高！

吃了不属于你的东西，早晚要吐出来。2008年1月8日，上市公司修正业绩预告之后，股价再次恢复俯冲状态，跌回解放前。

2、进阶版业绩预告

有了第一次的成功经验，上市公司似乎是越战越勇。

不久后的2008年7月5日，便推出了进阶版的业绩预告。

该份公告中，上市公司将原有的对2018年半年度归母净利润预测，由增减变动幅度小于30%，修正为下降幅度30%-50%。

而“增减变动”一词，便是上市公司业绩预告的进阶之处。

人家这增减一词，可为增长，也可为减少，至于到底是增长，还是减少，自己猜喽，可不关我事，妙，确实妙！

（宏达高科股价走势，2008.1.8-2008.8.31，来源：Choice）

反观股价，自2008年1月8日第一份业绩预告修正公告之后，上市公司的股价可以说一蹶不振。但在2008年4月23日，发布业绩预告之时，还曾迎来一小波上涨。

总之，吹牛又不用负责，你瞅我干啥？！

（二）上行下效之更正公告

当然，修正公告这样的事，还有不少，故事也远不止这些。

风云君先卖个关子，来一段小插曲。

风云君在翻看公告时，除去“修正”二字，印象次深的是“更正”二字。

（数据来源：Choice）

不如再来一次关键词搜索，从对“更正公告”的搜索结果可以看出：2007-2014年期间，上市公司还几乎年年发布更正公告，类型繁杂，风云君就不再一一举例。

相比于对业绩预告的修正，更正公告则大多是一些简单的小错误，更多的是员工的工作疏漏，风云君就不再一一举例了。

不过，一边是上市公司管理层不断修正业绩预告，一边是员工频繁的工作疏漏，倒是颇有些上行下效的感觉。

二、修正与业绩变化之间存在着巧妙配合关系

再回到业绩预告的话题。风云君特意对上市公司历年来的业绩预告修正公告，作了一个简单的总结。

从上图可以看出，上市公司对于业绩预告的修正，有两个转折点。

转折点自对2009年1-6月业绩预告的修正开始：修正后的预计业绩下滑幅度，由超出修正前的下滑幅度，逐步转变为小于修正前的下滑幅度，还曾一度发生保守预计业绩增长幅度的情形。

转折点自对2013年1-6月业绩预告的修正结束：再次回归转折前的常态，修正后的预计业绩由增长反转为下降，亦或是超出修正前下滑幅度。

上述两个转折点，表面上对应的大致为2009-2012年业绩期间，而背后，映射的则是上市公司业绩的盛与衰。

先来分析营业收入。

2007年上市之后，宏达高科的营业收入随即迎来两连降，直到2010年，才实现营业收入的首增。

而营业收入的增长状态，只持续到2012年，恰巧对应上文提到的转折期。

自2013年开始，上市公司的营业收入再次陷入长达三年的下滑期，直到2016年才恢复增长。

根据最新的年报，2019年，上市公司实现营业收入5.43亿元，同比下滑了14.90%，似乎再次进入了下滑期。

再来分析净利润。也有着与营业收入大致相同的走向。

2008年，也就是上市后的第一年，宏达高科的归母净利润就大幅下滑了66.83%。

自2009年开始，归母净利润进入高速增长期，并持续至2012年，恰巧也对应上了前文的转折期。

2016-2018年期间，营业收入的持续增长，却对应着归母净利润的持续下滑，陷入增收不增利状态。

进入2019年，营业收入和归母净利润索性一致性下滑了；其中，2019年，上市公司实现归母净利润8,252.78万元，同比下滑了9.16%。

此外，风云君还发现，上市公司的归母净利润已经连续下滑了4年！

还有一个奇怪的现象是，2014-2015年，上市公司的营业收入连续下滑，归母净利润却连续增长。

扣非归母净利润向我们揭晓了事情的真相：2014-2015年期间，上市公司的归母净利润连续增长，扣非归母净利润却大幅下滑，可见非经常性损益在其中发挥了不小的作用。

那具体是怎么回事呢？

三、转型—失败—再转型

继续咱们业绩预告的话题。

自2009年1-6月业绩预告修正公告由隐藏渐趋保守的背后，是上市公司转型之路的开始。

而在此之后上市公司经营业绩的起起落落，则又是一个“转型--失败--再转型”的故事。

1、以纺织经编起家

宏达高科的前身是“海宁许村经编厂”，是一家最早可以追溯到1985年成立的海宁市许村镇中心小学校办集体企业。

经历海宁许村经编厂、浙江宏达经编实业公司、浙江宏达经编有限公司、浙江宏达经编股份有限公司四次变身之后，最终成长为如今的宏达高科。

从名字的演变也可以看出，宏达高科是以经编面料制造业务起家的，具体的产品汽车内饰面料和服饰面料两大类。

按照织造工艺分类，纺织行业可以分为机织、针织、编织和非织造等几大类，其中，针织有可以分为经编和纬编。

作为纺织行业的一个分支，经编面料不仅可以为服饰和装饰用产品提供原料，而且能够为汽车、交通、建筑、医疗、农业等产业部门提供新型、优质产品或原料。

因此，经编行业是伴随着传统加工技术和现代信息技术的进步而成长起来的，并依靠其独特的性能以及生产过程的高效率而得到快速发展。

从具体数据来看，纺织经编板块的营业收入增速十分缓慢，2007-2018年的复合增长率只有8.75%，这速度甚至可以比肩通货膨胀率。

在构成纺织经编板块的三个产品中，交运面料的营业收入是占比最大，也是增速相对最高的，但从2016年以来已连续下滑4年；服饰面料、染整和家纺两个板块的营业收入几乎没有明显变化，甚至还有些许下滑。

2019年，纺织经编板块实现营业收入3.31亿元，继2018年下滑了8.83%之后，再次下滑了2.65%；实现毛利率38.13%，较2018年有所提升。

2005年，上市公司设立了嘉兴市宏达进出口有限公司，在原有主营业务的基础上，又增加了贸易业务。

从数据方面来看，2007-2019年期间，贸易板块的营业收入尚不到2亿元，且几乎未增长，毛利率只有5%上下，其利润贡献率甚至可以忽略不计。

2、涉足医疗器械行业

下面，咱们就具体说一说上市公司的转型之路，再次回到业绩预告的话题。

2009年4月，上市公司接连发布了两则业绩预告相关的公告：

一份是在4月15日，预计2019年一季度的归母净利润同比下降60%-80%；一份是在4月23日，预计2019年半年度归母净利润同比下降50%-70%。

但在2009年4月14日，上市公司就已发布了重大资重组停牌公告，所以，业绩的大幅下滑并不能对股价产生任何影响。

不止如此，2009年5月11日一开盘，上市公司的股价还反转性的迎来三个涨停板。

这轮停牌，便是上市公司转型的开始，收购标的是医疗器械行业的威尔德。

依据当年的重大资产重组报告书中的信息，威尔德是国内重要的B超机厂商之一，具有黑白B超机的自主知识产权，旗下产品掌上B超机的国内市场占有率已连续三年超过70%。

威尔德的原有股东包括李宏、毛志林、冯敏、白宁、周跃纲、俞德芳六人。

但这次收购却并不顺利，在经历连续两次证监会未审核通过之后，最终在一年后的2010年7月成功并入。如今看来，更像是为日后埋下的伏笔。

上市公司收购威尔德的定价为3.59亿元，溢价率高达187.89%。但威尔德在2010年，也就是并购后的第一年，就未完成业绩承诺，在2011年㛑不过是略有起色。

眼见威尔德的业绩终于有了起色，上市公司准备在医疗器械领域大干一场。2011年，又花费9,800.00万元，以高达725.08%的增值率又收购了一家医疗器械相关的公司——上海佰金。

虽然同为医疗器械行业相关公司，但上海佰金实质是一家销售公司，专门从事进口医疗设备的代理与销售。

上市公司的理想是美好的，借此次收购，向前端拓展，做进口医疗设备的中国总物流商或总代理商。

而现实呢？现实证明，这不过是黄粱一梦。

这场证明只用了两年时间。

2013年，上海佰金的业绩拓展不达预期，以8,000万元的价格卖给了原来的老板。表面上看，此次交易，扣除已实现的投资收益后，基本收回了前期的投资成本。

实际上，直到2015年，出售价款中仍有1,404.01万元没有收回，并全额计提了减值准备。

另一边的威尔德也跑来雪上加霜。2013年，威尔德的承诺期刚刚结束，就发生了业绩变脸，净利润大幅下滑了62.31%。

其实，这件事也并非毫无预兆。威尔德虽然是黑白B超机行业的龙头，但市场上逐渐开始流行的是彩超机，这背后的趋势便是黑白B超机被市场淘汰。

而威尔德在2010年也开发出了彩超产品，但是难以适应市场需求，销售不达预期，逐渐失去竞争优势，危机爆发后便是业绩的一蹶不振。

医疗器械板块的具体数据也完美诠释了上市公司在该板块的转型之路。2012年，是医疗器械板块营业收入的鼎盛期，实现营业收入2.06亿元，之后便开始了持续多年的下滑。

该板块的营收增长状态只在2018年持续了一年，2019年又再次大幅下滑，实现营业收入0.84亿元，同比下滑了26.32%；实现毛利率39.15%。

3、踏足金融领域

2013年转型失败之后，宏达高科随即在2014年开始了第二次转型。

2014年8月，宏达高科以2.80亿元现金，收购了一家小额贷款公司——海宁宏达，26.81%股权，增值率为82.95%。

而海宁鸿达的实际控制人就是沈老板自己，那就很容易理解82.95%的增资率意味着什么了。

有一就有二，2015年7月，沈老板又将手中的宏达投资卖给了上市公司，作价3.02亿元，包括33.33%股权，和1.50亿元债权。其中，股权的评估增值率为56.28%。

简单来看，这“单纯”的一卖又一卖，沈老板就赚了1.82亿元，香！

这时，回看沈老板在2018年增持多次花费的1000多万元，精！

四、募投项目无影踪，募资资金买理财！

别着急，咱们的故事才刚刚进行到一半，精彩内容远不至此。

除去修正公告和业务转型，“募投项目”也惨遭上市公司做文章。

1、2007年首次公开发行募集资金

2007年，上市公司首次公开发行股票募集资金1.84亿元，拟用于高档经编面料及印染后整理技术建设项目，预计投产后正常年新增收入2.65亿元、净利润3,060万元。

这一募投项目的命运如何呢？

2009年，上市公司先以外部环境不利为理由，延缓了弹力面料部分的建设。

而后，便顺理成章的将募投项目未达预期的帽子扣给了部分募投项目的延缓实施，究竟有多未达预期呢？

募投项目达产后，三年累计实现的效益只有3,405.30万元——而原计划可是一年的净利润就能实现3,060万元呢。

真是呵呵呵了！

2、2013年非公开发行募集资金

2013年，上市公司收购威尔德之后，通过非公开发行募集资金为威尔德开展业务筹集了2.85亿元，用于超声诊断设备产业化升级等4个项目，预计于2014-2016年建成投产。

但此后，上市公司先终止了募投项目“超声治疗设备产业化项目（一期）”，并将其他3个项目的预计投产日延期至2017年末。

2018年，项目投产日期又延期至2019年末。

时间到了2019年末，what？项目全军覆没，惨遭终止。

从披露信息来看，2.85亿元的资金，已经投出去了1.57亿元，至于收益，风云君确实没有找到。

至于是没有，还是不敢，咱就无从得知了。

募投项目没有收益没关系，剩下的钱可没闲着，上市公司早就在2013年为亲爱的投资者们做好了财富管理，截止2019年12月18日，已经累计获得3,810.33万元的理财收益。

让我们掌声响起来！

五、高管及原始股东纷纷套现走人

最后，风云君还发现，虽然沈老板没有在表面上减持过公司股份，但上市公司的高管们却顾不上面子，纷纷减持了不少，其中最多的就数下面几位高管：

其中，最为眼熟的当属李宏、毛志林两位高管。

没错，他们就是上文曾提到的、业绩已经一蹶不振的、威尔德原有六位股东之二，连同未在上市公司任职的冯敏三人，已合计减持套现1.73亿元。

其中，单李宏的减持规模就高达1.40亿元，他曾持有威尔德32.77%股权，是六位股东中持股比例最高的一位，也曾是威尔德的董事长、兼总经理，可以说是威尔德的核心人物。

威尔德虽然已风光不再，但李宏也不亏，至少，这一减持规模已超出了当初的收购对价1.18亿元（3.59亿元*32.77%）。

如此看来，威尔德经营不善的原因，确实值得深思。

另外还有上市公司的两位原始股东宏源投资、天通控股，也早已套现2.03亿元离场。

总体来说，自2007年上市以来，单就上述名单里高管们、原始股东们的减持，就已套现了4.13亿元。

虽然没有某些动则十几亿的减持那般惊天动地，但对风云君这等普通人来说，一块钱也是爱啊，更何况4个亿呢，不得不说，也挺香啊！

总结

最后，风云君还发现，上市公司在金融领域的业绩倒是格外亮眼。

2019年对海宁宏达小额贷款股份有限公司和海宁宏达股权投资管理有限公司两家公司共取得投资收益3,241.92万元，占到了2019年全年利润总额比重高达四成。

一时间，竟让风云君有点怀疑，宏达高科到底是一家实业公司，还是一家投资公司？

在转型的道路上，看来上市公司是越走越远了。

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