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$瑞幸咖啡(LK)$ 直接翻译的，将就看吧。

当瑞幸咖啡(纳斯达克:LK)(“瑞幸”或“公司”)于2019年5月上市时，这是一个试图通过残酷的折扣和免费赠送咖啡向中国消费者灌输喝咖啡文化的彻底失败的企业。在其6.45亿美元的首次公开募股之后，该公司通过从2019年第三季度开始捏造财务和运营数据，已经演变成了一场骗局。该公司公布的一系列业绩显示，其业务出现了戏剧性的拐点，股价在两个多月的时间里上涨了160%以上。毫不奇怪，它没有浪费时间，成功地筹集到另一美元。2020年1月达到10亿(包括二次就业)。瑞幸确切地知道投资者在寻找什么，如何将自己定位成一个有精彩故事的成长型股票，以及操纵哪些关键指标来最大化投资者信心。这份报告由两部分组成:欺诈和基本崩溃的业务，我们分别展示了瑞幸是如何伪造数据的，以及为什么它的业务模式存在固有的缺陷。

第一部分:诈骗

确凿的证据#1:每家商店每天的商品数量在2019年第三季度至少增长了69%，在2019年第四季度至少增长了88%，并得到了11260小时的商店交通视频的支持。我们动员了92名全职员工和1418名兼职员工，对981家门店进行监控和记录，覆盖了100%的营业时间。门店的选择是基于城市和地点类型的分布，这与瑞幸完全直接经营的门店组合是一样的。

铁证2:瑞幸的“单品”从1降到了2。2019年第二季度1比38。2019年第四季度。

铁证3:我们收集了25,843份客户收据，发现瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1元。23日或12。3%来人为地维持商业模式。在实际情况中，商店层面的损失高达24.7%-28%。不包括免费产品，实际销售价格为上市价格的46%，而不是管理层声称的55%。

确凿的证据#4:第三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了150%以上，尤其是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于增加收入和店面利润。

铁证#5:瑞幸从“其他产品”获得的收入贡献在2019年第三季度仅为6%，根据25,843份客户收据和报告的增值税数字显示，这代表了近400%的通货膨胀。

红旗1号:瑞幸的管理层已经通过股票质押兑现了49%的股票持有量(或已发行股票总数的24%)，令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险。

似曾相识:瑞幸集团(Luckin)董事长卢正耀(Charles Zhengyao Lu)和同一群关系密切的私人股本投资者带走了1美元。60亿美元来自中非汽车，而少数股东蒙受了巨大损失。

红旗3号:瑞幸集团董事长陆正耀通过收购宝沃，将1.37亿元人民币从UCAR (838006 CH)转移到其关联方——王白银。UCAR、Borgward和Baiyin Wang将向百富顿汽车支付5元人民币。在接下来的12个月里有950亿。现在，在瑞幸总部的隔壁，有一家刚成立不久的咖啡机供应商。

红旗#4:瑞幸最近通过增发和发行可转换债券筹集了8.65亿美元，以发展其“无人零售”战略，这更可能是管理层从公司吸走大量现金的便捷方式。

红旗5号:瑞幸的独立董事肖恩·邵(Sean Shao)是一些非常可疑的在美上市中国公司的董事会成员，这些公司的公开投资者蒙受了重大损失。

红旗6号:瑞幸的联合创始人兼首席营销官费阳在担任北京口碑互动营销策划有限公司联合创始人兼总经理期间，曾因非法经营罪被判处有期徒刑18个月。(“网络口碑”)。此后，iWOM公司与北京QWOM科技有限公司成为关联方。有限公司(“QWOM”)，现在是CAR的一个附属公司，正在与瑞幸进行关联方交易。

第二部分:基本破产的企业

商业模式缺陷#1:瑞幸针对核心功能咖啡需求的主张是错误的:中国人均86毫克/天的咖啡因摄入量已经与其他亚洲国家相当，95%的摄入量来自茶叶。在中国，核心功能咖啡产品的市场规模较小，且正在适度增长。

商业模式缺陷#2:瑞幸的客户对价格高度敏感，慷慨的价格推广是留住他们的动力;瑞幸试图降低折扣水平(即。提高有效价格)，同时增加同店销售额是不可能完成的任务。

商业模式缺陷#3:有缺陷的单位经济没有机会看到利润:瑞幸破碎的商业模式注定要崩溃。

商业模式缺陷#4:瑞幸“从咖啡开始，成为每个人日常生活的一部分”的梦想不太可能实现，因为它在非咖啡产品方面也缺乏核心竞争力。它的“平台”充满了没有品牌忠诚度的机会主义客户。它的劳动光店模式只适合做“第一代”。茶饮料在市场上已经有十多年的历史了，而领先的新鲜茶饮料公司是“第三代”的先驱。“五年前的产品。

商业模式缺陷# 5:Luckin茶受到高的特许经营业务合规风险,因为它不是在有关机关依法注册,因为Luckin茶2019年9月推出了特许经营业务完全没有至少两个直接经营的店铺运营至少1年。

第一部分:诈骗

2019年第三季度开始

“该股的上涨几乎都是在过去两个月里实现的，此前该公司表示，在截至9月底的这个季度，其门店业务已经实现盈利。”

- Jacky Wong，《华尔街日报》，2020年1月9日

确凿证据#1:每家商店每天的商品数量在2019年第三季度增长了69%，在2019年第四季度增长了88%，并有11260小时的商店交通视频支持

每家商店每天报告的商品数量:2019年第三季度为444件，2019年第四季度为483-506件

4Q2019: 483 - 506，根据4Q指引

产品收入指导2元。10亿到2亿人民币。20亿，除以每件11元的净售价。8家(假设瑞幸集团从2019年第三季度开始实现5%的环比增长，即11.2元人民币)，平均门店数量为4094家

我们从2019年第四季开始的981个店铺日的线下追踪结果显示，每个店铺日仅263个商品:

我们动员了92名全职和1418名兼职人员在现场进行监控，成功记录了981个店铺日的客流量，覆盖了620家店铺100%的营业时间。门店选择方法是基于城市和地点类型的分布，与瑞幸的4507家直营店一样，据报道，这些直营店将于2019年底开业。瑞幸的4507家门店分布在53个城市，我们覆盖了38个城市，其中96%的门店都位于这些城市。通过分析瑞幸店铺的详细地址来确定店铺的位置类型:我们将店铺分为办公室、商场、学校、住宅、交通、酒店等。

我们统计了每家店的客流量，并记录了从开门到关门的视频，平均为11家。每天5小时。当我们再次检查人流量和记录的视频时，如果视频监控丢失了超过10分钟的片段，我们就会丢弃一整天的数据。我们的成功率只有54%，因此所有成功的数据都是100%的完整。

1)瑞幸直营店的整体组合(截至2019年12月31日，我们在瑞幸APP上找到了4409家直营店);2)我们成功执行并在数据分析中呈现的981个店面天数;3)我们参观了851家店，但是没有记录下一整天的视频，原因包括执行失败——Luckin的员工问出来的，设备崩溃等等。或质量控制失败，主要是由于超过10分钟的镜头失踪了一整天。失败的库存天数不包括在数据分析中。

以下是我们981个工作日的全部结果。我们有11260小时的记录存储流量数据来支持这一点。由于瑞幸的每家门店都有8台内部监控摄像头，没有死角(Link)，投资者/审计师可以要求瑞幸提供监控视频，并随机抽样，以核对报告的订单号。

数据太多，就不粘贴了。

在我们追踪的981个工作日中，我们的员工通常都是坐在商店里，与收款柜台有直接的视线，在记录视频的同时，计算取走瑞幸产品的顾客数量。如果交付订单的送货人员,我们计算Luckin纸袋的数量由送货人员,知道每个人员都可以接多个订单一次(一个订单可以包含多个包,所以我们可能在数量上超过订单的数量)。我们没有结果。5 .拿瑞幸产品的顾客中送货员捡到的所有瑞幸纸袋中，有三分之二是不合格的。每天每个商店的订单。相乘。按订单项数排列的订单数目我们得到了要验证的关键指标——每家店每天的商品数量。

接机客人:我们统计接机客人的数量

我们的追踪从2019年第四季度开始。为了比较我们的追踪期和Luckin的3Q结果的代表性，我们使用Luckin APP的DAU(日活跃用户)作为同一时期每家商店每天订单的代理。DAU来自Quest Mobile;虽然瑞幸只报告季度门店数量，但我们从瑞幸的微信官方账号发布的文章中得到了每周的门店数量(它每周发布新开门店的名单)。

在我们2019年第四季度到2020年1月的跟踪期间，Luckin APP每家商店的平均DAU为0。59K, Luckin的2019年第三季度和2019年第四季度每家店的平均DAU分别比我们的跟踪期低11%和0%。我们的跟踪结果很可能低估了瑞幸2019年第三季度和2019年第四季度每家店的日销售额。

瑞幸将自己的在线订单量平均提高了72%。

由于所有的订单都是在线下单和支付，线下提货，所以当下单时，会生成一个三位数的提货号码和一个二维码，方便在店内提货。有些人可能注意到，三位数的取件号码在每个商店内每天都是连续的，并由取件单和送货单共享;并将其作为一个晴雨表，通过在商店的开门和关门时间下订单来跟踪商店的每日订单量。

如果Luckin在白天故意跳过数字以扭曲跟踪结果，则不能使用此方法。这是2019年11月23日通知商店经理注意提货数量激增的证据。

我们也有超过10个视频证据记录实时订单跳跃过程在商店。虽然由于隐私原因，我们不能发布这些视频，但我们鼓励投资者自己进行研究:在商店停留0。5-1小时，统计客户或送货人员接单的数量。在会议开始和结束时下单，并检查在线提货数量与订单数量的差额。我们接球顺序跳跃的命中率相当高。

瑞幸不一定要跳过订单才能实施欺诈——他们可以在财务记录中伪造更多订单。然而，这里有一个聪明的部分:公司管理层可能认为，越来越多的投资者和数据公司开始跟踪他们的订单号码，作为尽职调查过程的一部分，所以“跳跃式订单”是误导投资者的简单方法。为了了解线上订单膨胀的规模，我们随机选取了151家线下跟踪店-天来跟踪他们的线上订单。我们在商店营业时间的开始和结束时分别下了一份订单，以获得当天的在线订单数量。我们发现，同一家商店在同一天的在线订单数量膨胀范围从34到232，平均每天106个订单或72%的离线订单平均。