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3月23日美股$标普500ETF(SPY)$ 、$道琼斯(.DJI)$ $纳斯达克(.IXIC)$ 三大股指开盘后普跌3%左右，与此同时，波动率VIX相关的产品$短期VIX期货ETN(VXX)$ $二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$ 和$1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$ 也在同步大跌。 小朋友，你是否有很多问号？？？为什么你拿VIX对冲得比别人快，别人亏的还没你多呢？ 那你就需要知道VXX这个标的背后的资产。 首先他们都是根据波动率指数来的。 波动率指数（VIX）是由芝加哥期权交易所$(CBOE)$创建的一种实时市场指数，代表了市场对30天前瞻性波动的预期。而这个波动就源自标普500指数期权的价格，因此被用来衡量市场风险和投资者的情绪。 VIX试图衡量金融工具在一定时期内经历的价格变动幅度 请注意，是一段时期内的变动幅度，不是所有。自从美股开始大跌、波动率提升以来以及有一个多月了，因此VIX在目前基本是达到顶峰。 有两种方法可以用来测量波动率。 一种，是基于对特定时间段内（一般30天）历史价格的统计。此过程涉及计算各种统计学数据，如均值、方差、标准差等。主要取标准差。 另一种就是推断VIX期权价格的隐含波动率，期权定价主要通过Black Scholes模型，取决于特定股票当前价格移动到足以达到特定水平的可能性（称为行使价或行使价）。 两种方法都有优缺点，但是计算结果相近。 然后，VIX毕竟只是一个衡量指数，不是实实在在的金融标的资产，而将它实现成真正的金融资产就要通过各种衍生品——期货、期权以及ETN、ETF等产品 期货就是$芝加哥商品交易所(CME)$ 和其他期货交易所提供的各种期货合约，一个月一张，活跃交易；期权则是CBOE提供。 那么我们在二级市场上买的TVIX、VXX等就是属于ETN、ETF一类的交易所直接交易的产品。 请注意，ETN和ETF还是有点区别的，ETN是无抵押债务工具，并不是像ETF去购买债券、期货等资产的，因此风险更大一些，有流动性枯竭之后的直接被清零的可能，大家可以去了解一下XIV这个产品。 VXX和TVIX分别是巴克莱和瑞信推出的ETN，本质上在这两只ETN上进行的交易都取决于这两家投行的信誉，也就是$巴克莱银行(BCS)$ 或者$瑞士信贷(CS)$ 要是破产清算了，你的钱很可能就没了。 UVXY是Proshares的一支ETF，背后是有标的资产的——近70%的当月VIX期货，10%的下月VIX期货，其余还有美国国债。只要不是期货交易所关闭、美国破产，即便基金公司信誉扫地你们的投资标的还是有价值的。 因此， 整个市场已经连续超过30天大幅波动，未来VIX再继续走高， 只能是每一天的波动性都要比30天前的大。因此VIX指数接下来大概率是会递减的。 所以，今天VIX指数以及VIX期货的价格不断下降，造成虽然股市大盘大跌、同时VIX也下降的双杀局面。投资者也不用太奇怪了。 再谈谈ETF中存在的美国国债。 美联储今天打算无上限公开市场MBS、小企业贷等各种债券，手动抬高了这些资产的价格，本来应该买入国债避险的资金得到一点释放，美国国债价格就相对压低一点，也就更加降低了UVXY的价值。