合理估值在20-25美金理由：
1、收入符合预期，但亏损严重超预期，这也是导
致三季度报一出来就暴跌的原因，其中有代表性的是安信，强推的理由是预期19年亏损为52亿，
但目前前三季度的亏损已经达到了54.45亿，
从四季度的补贴力度来看，这个亏损不会低，
年报的业绩亏损，一定是大幅超过市场预期的
50多亿。假设618百亿补贴及后续补贴导致
二季度亏损达到70亿，那么四季度的亏损一
定是惊人的，有可能全年亏损会超过市场研报
分析的一倍以上，这对年报来说是一个大雷。
2、双11百亿补贴带来的数据：根据星图数据显
示，整个双十一期间，全网销售额高达5735
亿元，除去阿里、京东等已经公布的数据，拼
多多成交额大约为407亿，只有京东的五分之一。这也是拼多多一直不公布数据的原因，补贴超预期，亏损超预期，但成交数据不及预期。
3、黑五的数据也是一直没公布。加上双12，整个
第四季度的补贴，这里面的GMV超预期，营
收超预期，但是四季度补贴带来亏损严重超预
期，而且微信在10月份封杀了拼多多外链，
这会影响到拼多多的获客成本，进一步影响全
年支出和利润。