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巴菲特喜好价值投资、长线投资，一旦看好一家企业，往往就是持股数年以上，即使衰如IBM的失败投资也是持股观望好几年才止损退出来的。 投资可口可乐，可谓是巴菲特的投资生涯得意之作，对于像可口可乐这类持股近30年的企业，只能说根据持股报告，巴菲特在早年采取的是分批买入、持续加仓姿态——从1988年的秋天开始买入可口可乐，到1989年的春天，巴菲特已经买下了当时价值10.7亿美元的可口可乐股票，占可口可乐总股本的7%，此后多年持股再无动静，直到1994年巴菲特对可口可乐又进行了加仓，持股升至约8%，并且一直持股至今未动，所以此后对于可口可乐巴菲特的持仓不存在每年仓位变化，这可以从巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司的定期财报中印证。有意思的是，在投资可口可乐之后，巴菲特在各种场合至今多次携可乐饮，可谓成可口可乐一大代言人。 在一定程度上1987年美股出现的崩盘，业绩比较稳健增长的大消费品可口可乐股价也出现重挫，被巴菲特践行了“好的股票以合理的价格买入”的投资理念，之后企业基本面继续发展向好就长线持股。 先来看下1984-1988年的可口可乐的数据： 从1984年到1988年，可口可乐公司的收入增长了13%,净利润增长了60%（这主要得益于毛利率和净利率的提高），市值增长了1倍。 当巴菲特买入的时候，可口可乐的估值大约是14-15倍PE，1.7-1.8倍PS，市值为145亿美金。其实这样的估值并不算烟蒂股，巴菲特看重的是这么几个东西： 1. 国际化潜力： 如果光从报表上来看，我们是很难看出可口可乐的增长潜力。但巴菲特相信在可口可乐的品牌背书下，可口可乐能够实现国家化。 他在大量购进可口可乐公司股票后但股价还未上涨时写道： 当时，我观察到情况显而易见而令人神往，世界上最流行的产品又为自己建立了一座新的里程碑，它在海外的销量以爆炸式的速度迅猛增长 有几个数据可以佐证巴菲特的判断，一方面是1984年时，可口可乐海外利润贡献率占总利润的52%，而到了1987年时，公司利润75%来自海外市场。另一方面，在当时环太平洋地区(包括当时经济腾飞的日本)每年人消费量不到25瓶，在非洲则更少，而美国，欧洲的人均年消费量约100瓶，并且在国家市场可乐的利润要比美国国内高得多。 2. 管理层： 1985年，可口可乐曾经历过一次危机，当时管理层决定将可口可乐的口味改变，而当时在做盲测的时候，更多人的人是喜欢新口味的。但新口味的可口可乐一上线，结果导致销量大减，原因是很多人认为这是对可口可乐品牌的背叛，对美国精神的不认同。在推出新口味三个月后，管理层决定回归原始配方。这次'危机’让管理层回归可口可乐的核心业务，放弃非核心业务，并且开始开拓国外市场。 巴菲特对这种专一复制性的经营策略十分认同，并且管理层也正在回购股票，与巴菲特当时让他投资的《华盛顿邮报》的做法如出一辙。 3. 市场环境： 1987年10月，美股经历了崩盘，而可口可乐公司也从高点下跌了30%。当市场恢复平静后，巴菲特便开始买入。 （可口可乐自1980到1990年的走势，红色圈为巴菲特买入点位） 巴菲特不是神 巴菲特自1988年买入可口可乐后，就一股未卖，持有到现在。这30年来，可口可乐的走势图如下： 从巴菲特买入后，10年时间，到1998年的时候，可口可乐就已经超过了1500亿美金的市值，给巴菲特带来超过10倍的收益。 但从1998年到2016年这将近20年时间，可口可乐的表现并不尽如人意，股价曾一度腰斩，而1998年的高点价格是在2012年才再次突破，这意味着从1998年到2016年，巴菲特并没有从可口可乐身上取得超额的回报，获得的就是其公司的分红。 如果我们将这将近30年的收入和利润增速画出来，我们会发现： 88年到98年期间的增长比98年到2015年的增长要迅速很多。88年到98年，10年时间，收入增加了约125%（从80多亿到180亿），利润从10亿增加到最多的45亿，增长350%；而从98年到2015年，将近20年间，收入增长了150%（从180亿到460亿），但利润仅增加了100%（从45亿到90亿）。 在88年到98年高速成长的时候，可口可乐的PE在40-50倍，而目前可口可乐的PE为20倍左右。市场在88-98年这10年间，前瞻性的涨了未来20年的股价，虽然20年后可口可乐的盈利到了一个新的规模，但股价却鲜有增长。 所以巴菲特也不是神，他不能预测市场对可口可乐PE的变化。但他的耐心等待的精神是值得我们学习，要想赚到钱，除了运气、眼光，还需要长期的坚持！