社区

去年4月，进击的迪士尼宣布即将推出流媒体服务，并将提供超低订阅价，股价大涨11.54%；

到了11月12日，Disney+上线，步入耄耋之年的迪士尼硬刚流媒体之王奈飞，上线次日用户超千万，服务器一度崩溃，股价次日大涨7.32%；

时间很快来到Disney+交出答卷的日子，美国时间本周二盘后，迪士尼公布了Disney+上线后的首个财报，首季用户数2650万，截止到2月3日，总订阅用户达到2860万，远超分析师预测的2500万用户数。但股价似乎乐观不起来，盘后股价微跌0.47%。

这是要见光死的意思吗？可明明Q1财报超出了预期，到底发生了什么让市场变得不再激动？

Q1超预期，迪士尼业绩“返老还童”

百年老店迪士尼虽然是全球传媒帝国，但毕竟老态龙钟，业绩增速较为乏力，季度营收增长多在个位数，但这一切在2019年收购21世纪福克斯和进军流媒体后发生了改变。

迪士尼2020财年Q1财报显示，当季营收208.58亿美元，同比增长36.3%，超出市场预估的208.2亿；净利润为21.07亿美元，较去年同期下降23.5%，但好于市场预期；一季度经调整后每股收益1.53美元，预期1.46美元。

迪士尼旗下有4大主营业务，分别是主营迪士尼乐园的度假区与消费品业务、主营传统有线和广播电视业务的媒体网络业务、主做流媒体的DTC与国际业务和影视娱乐业务。

其中，乐园、度假区与消费品业务营收73.96亿美元，超出市场预期的73.2亿，同比增长8.4%。在这一季中，主题公园的门票价格上涨了7%、酒店房价上涨3%，食品和饮料受旅客增加消费上涨了8%，商品许可和零售大增14%，主要是《冰雪奇缘》大热，增加商品许可收入，但受到香港迪士尼乐园表现不佳而有所拖累；

传统的媒体网络部门营收73.61亿美元，同比增长24.3%，超出市场预期的71.3亿美元，推动营收增长的主因是收购21世纪福克斯，虽然合同费用提高了7%，但用户流失了2%，在流媒体时代，剪线族依然是不可阻挡的趋势；

DTC与国际业务受益于收购21世纪福克斯和Hulu权益的增加，带来会员费和广告收入增长，实现营收39.87亿美元，大增334%！Disney+的上线，不仅带来2650万用户，还推动了ESPN+和Hulu的用户增长，其中ESPN+付费用户数从去年同期的140万增加到660万，Hulu付费用户数从2280万增加到3040万。但由于Disney+提供低价的三合一套餐，ESPN+和Hulu在用户增长的同时，单用户收入出现下降。

影视娱乐业务在本季度大增106%，实现营收37.64亿美元。2019年是迪士尼影业的高光时刻，在去年12月9日，迪士尼宣布，旗下出品电影当年总票房突破100亿美元——这也是世界影史上，首次有单个电影公司的年度票房站上百亿的巅峰。

推动Q1业务大增的主要是迪士尼的两部电影《星球大战：天行者崛起》和《冰雪奇缘2》，两者在全球均取得了10亿美元级别的票房。其中《冰雪奇缘2》获得14.2亿美元票房，超过《冰雪奇缘1》的12.8亿美元。

过去的一年，绝对是迪士尼历史上最风光的一年，710亿美元重金收购21世纪福克斯、大举押注流媒体，业绩“返老还童”重回高增长，无怪乎迪士尼CEO艾格在去年12月被《时代》杂志评为年度商人。

狙击奈飞，迪士尼打了一场漂亮仗

本季财报最引人注目的则是Disney+的表现。

在历史上，每次关乎Disney+的动态都推动了股价大涨，在2019年，迪士尼股价大涨34.05%，远超道琼斯工业指数的22.34%涨幅，但主要的涨幅集中在Disney+宣布推出和上线的日子，由此可见，市场对迪士尼进军流媒体业务的期待。

不负所望，Disney+上线首季斩获2650万用户，即使在上线后，频频报喜的数据逼得分析师纷纷调高用户数，但2650万还是超出市场的乐观预计，手握众多重磅IP的迪士尼首战告捷！

根据奈飞最新披露的2019年Q4季报，其美国本土的付费订户增加了55万，不及财经信息供应商FactSet预期的58.9万，在致股东的信中，奈飞直言流媒体竞争加剧是用户数增长不及预期的主因。

而去年上线的流媒体平台主要是Disney+和apple TV，后者由于缺乏足够给力的内容而表现不佳，因此，造成奈飞用户数增长不及预期的主因即是Disney+的搅局。

目前，Disney+只在美国加拿大等少数国家推出，随着今年Disney+登陆欧洲和拉丁美洲，以及2021年登陆亚太地区，流媒体大战将烧遍全球，奈飞的好日子一去不复返，迪士尼也有望斩获更多的付费用户数并在2024年实现流媒体业务盈利。

虽然流媒体业务是迪士尼唯一亏损的部门，在Q1中亏损高达6.93亿美元，远超去年同期的1.36亿美元，但亏损幅度低于市场8亿美元的预期。

唯一值得注意的是，2019不止是高光的一年，也是烧钱的一年，受到流媒体业务拖累，迪士尼的自由现金流本季度只有2.9亿美元，远低于去年同期的9.04亿，迪士尼可别走上奈飞举债扩张的老路。

高能预警，下一季营收要凉凉

超预期的财报并没有得到股价的回馈，或许市场在担心一件事。

去年12月，一场突入起来的新型冠状病毒在中国武汉肆虐，短短1个月的时间，疫情扩散至全球，截止目前，中国国内的感染人数超过24000人，海外确诊病例达到182例。

疫情发生后，迪士尼随后关闭了上海和香港的迪士尼乐园，在财报会上，迪士尼CEO鲍勃·艾格预计关闭这两个公园可能会对第二季度的总收益产生不利影响，预计损失为1.75亿美元。

如果疫情持续时间和扩散范围超预期，依赖乐园收入的迪士尼的日子恐怕不太好过。

总结：

在Q1中，迪士尼各部门业务全面超预期，传统部门媒体网络稳住、乐园业务平稳增长并拥有强大的定价权、影视娱乐好戏不断、流媒体业务大放异彩，虽然受疫情影响让市场担忧乐园业务在下一季度表现不佳，但疫情终将过去，短暂的影响并不妨碍迪士尼“百年老店”重现辉煌。

3月27日，真人版电影《花木兰》将在北美上映，影片讲述了中国古代，北方侵略者与巫女结盟，连破多座城池，木兰女扮男装，代父从军，大战巫女，喊出“忠勇真”誓言。而此刻，中国大地上还有千千万万个像花木兰一样善良、坚毅、勇敢、心怀家国的医务人员在战斗，这次疫情，武汉能赢，中国能赢，迪士尼一样能赢！

$迪士尼(DIS)$ $Netflix, Inc.(NFLX)$