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浑水选择在正月初八公布做空瑞幸的报告，没太恶心人，知道让瑞幸的ir放完一个标准春节假期。 但发布时值午夜，估计ir心情也好不到哪儿去 浏览了一下这份89页的报告，本着看都看了的选择，就随手写写。 先说我的结论，不瞒各位，浏览了完前27页后我买了一个较为远期的价外call[暗中观察] 解释起来就是：有风险，略看多，轻度投机 这篇报告发布的宏观背景，可谓天时地利。 这几天大家都处于一种信息量过载状态，毕竟深刻涉及到有没有命花钱的风险摆在这儿，谁也不敢掉以轻心。 不过大抵有钱人考虑的和我等吊丝不一样，我等考虑的是如何花钱抢口罩抢菜保命，有钱人想的是命还在怎么挣钱，也就有了浑水在这个浑水时刻取巧公布报告。 恐慌是空头的好朋友，谁都知道顺势是一件多么舒服的事情。今天理论上就是浑水的黄道吉日。 这是一份信息过载的报告。 信息量大有什么问题？ 这几天各种谣言和科普文章漫天飞舞，不乏谣言夹杂科普以及科普夹杂谣言的文章。 就像屎里有巧克力和巧克力里有屎。 大量的信息会混淆人的判断能力。 假如一件事是√，那么很好判断下一步的行动。但如果这件事是√×√×××√，你又当如何呢？ 判断除了对错以外，还有理解偏差。 这几天看到各种的科学数据和术语被各类人群误读，写出来是客观的，理解上出现各种偏差。 所以，一份89页的报告，想让人看完后达成一致共识实在是太难了，所以就挑在意的地方讲，我就要我觉得。 报告很符合阅读规范，前两页是综述，简单概括看空原因：瑞幸存在欺诈和商业模式崩盘，后面87页是浑水的调查取证推理过程和数据展示。 欺诈和商业模式被分为三部分论述，分别是： 证据（Smoking Gun Evidence） 公司黑历史（red flag） 商业模式缺陷（Business Model Flaw） 项下分别有5条，6条和5条原因论述。 其中证据和黑历史被归为欺诈一栏。 但私以为，真正的重点是证据，公司黑历史和商业模式只能说是风险披露，真的，谁没有黑历史和商业模式风险啊？。 公司黑历史和商业模式缺陷不详细展开，大家可以看@Seven8 的帖子了解一下。 前面啰嗦这么多，终于进入万众期待的环节，浑水列的5条证据如下： 证据1: 在2019年第三季度和2019年第四季度，每家商店每天的商品数量至少被夸大了69%，而在11260小时的商店交通视频的支持下，这一数字被夸大了88%。我们动员了92名全职员工和1418名兼职员工，对981家门店进行监控和记录，覆盖了100%的营业时间。门店的选择是基于城市和地点类型的分布，这与瑞幸完全直接经营的门店组合是一样的。 证据2: 瑞幸的“单品”从2019年第二季度的1.38降至2019年第四季度的1.14。 证据3: 我们收集了25843份客户收据，发现瑞幸将每件商品的净售价至少提高了1.23元或12.3%，人为地维持了这种商业模式。在实际情况中，商店层面的损失高达24.7%-28%。不包括免费产品，实际销售价格为上市价格的46%，而不是管理层声称的55%。 证据4: 第三方媒体跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%，尤其是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于增加收入和店面利润。 证据5: 瑞幸2019年第三季度“其他产品”的收入贡献仅为6%左右，根据25843份客户收据及其报告的增值税数字，这代表了近400%的通胀率。 我看完这些数据第一反应是：神圣的狗屎！11260小时的视频！92名全职员工和1418名兼职员工！浑水真是下了血本！ 问题是做完除法后，这个数据还唬人么？ 在后面的报告中详述了这11260个小时是如何分配的： 92名全职和1418名兼职人员在现场进行监控，成功记录了981个店铺日的客流量，覆盖了620家店铺100%的营业时间。门店选择方法基于城市和地点类型的分布，与瑞幸的4507家直营店预计2019年底开业的情况相同。瑞幸的4507家门店分布在53个城市，我们覆盖了38个城市，其中96%的门店都位于这些城市。通过分析瑞幸店铺的详细地址来确定店铺的位置类型:我们将店铺分为办公室、商场、学校、住宅、交通、酒店等。 我们统计了每家店的客流量，并记录了从开门到关门的视频，平均每天11.5小时。 做完除法后，他们对每家店的平均观察是1.6天 虽然不得不说他的样本量很大。 后面是详细描述这些兼职人员怎么去店里拍摄以及数单子。 然后得出结论瑞幸的数据跟他们采集样本的数据偏差过大。 基本上这5条都是这个套路。 我统计学学的不好，所以对他们这个采样方法不置可否。有统计学学到好的朋友不妨评论区评论一下。 我觉得不靠谱，跟你们讲这就是我偏多的看法，你们可以打死我了。 按理来说我应该大笔买进末日期权赌反弹，为何只买了一手？ 关于瑞幸的出单数据，浑水贴了一张截图： 我们知道单号是连贯的，可以统计出杯量，而截图显示，瑞幸的出单系统并不连贯。 如果说截图是p的，那么浑水还做了线下出单实际对比，之所以让人在店中坚守11个小时，就是为了通过到店人数核查实体订单号. 理所当然的，实体店单号对不上。 第2个令人停手的原因是证据5所说的税务问题。 浑水认为，其他产品收入百分比大幅上升是瑞幸为了避税做的手教。 众所周知，偷税是各国严厉查处的行为，浑水这一招可谓狠毒。 该机构在报告中指出：销售商品和服务的增值税税率是不同的。提供服务，例如出售现酿产品或送货，增值税税率均为6%。销售商品，例如销售包装食品和饮料，即“其他产品”，在瑞幸的案例中，自2019年4月以来增值税税率为13% 浑水认为，瑞幸有意识混淆收入分类以逃税，来提升利润。 虽然我觉得以瑞幸背后资本的老练程度这条也仅仅是指控，不过还是很危险，从追查的角度下意识的把这条列为重点之一。 所以我的观点总结如下： 宏观背景助力下跌 信息量巨大让人判断不明 实证多为统计结果 订单跳号是的重点问题 涉及逃税可能性也是重点问题。 说白了，浑水打的也是山花烂漫拳，煞是吓人，但一切有待瑞幸回应。 不知道这场斗争会持续多久，也不知道浑水还有没有第二份报告，毕竟派出去一千多人这劳务费也不便宜，昨晚只扎了个猛子浑水应该是不开心的。 匪夷所思的是另一空头大王香橼这回是坚定的瑞幸多方。 不知道这是演的什么春节档。$瑞幸咖啡(LK)$