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记得2016年，苹果手机相关的消费电子引领科技股独立上涨，那个时候茅台一股才200多，却无人问津。2017年以后白马股兴起，慢牛来临，之后又经历一波惨烈调整。

但是以上证50、沪深300为代表的A股核心资产笑到了最后，新高之后还有新高，这在三年前是无法想象的。

但下半年科技股开始发力，传统核心资产萎靡不振，2020年谁是主角？

1.天下没有不散的宴席，核心资产也有退潮的时候

如果以沪深300作为A股核心资产，中证1000作为A股新兴资产，可以发现近十年来，核心资产与新兴资产涨跌互现，但2016年前中证1000弹性明显更足，16年以后核心资产开始持续领跑，涨幅一直高于新兴资产。这也验证了17年开始的慢牛行情，优质白马持续创新高，即便在18年的熊市里也更抗跌。

回顾这三年的领涨板块，除了19年下半年电子科技爆发，食品饮料总是能占据前三，17年初至今（12月27日）茅台涨幅263.6%，五粮液涨幅295.8%，格力涨幅186.3%，市盈率也都节节攀升，食品饮料、家电、大金融、汽车等传统行业龙头无疑是A股当之无愧的核心资产。

但是，单看2019年，风向已经开始转变，未来很可能是更具科技含量的板块称霸A股，龙头更可能成为中国经济新的增长源，我们可以把这些新星叫做“新核心资产”。

2.历史：传统核心资产，是如何崛起的？

2008年金融危机后，国家出台一系列政策刺激经济发展，从08年10月—09年5月，地产、 家电、汽车、有色和采掘涨幅领先，这都得益于地产政策放松、家电汽车下乡、大幅基建投入，格力、上汽、万科等核心资产也都是在这段时间开始崛起。

之后利率总体保持低水平，定期存款利率与贷款利率在08年12月调降后一直维持在2.25%与5.31%，直到2010年10月才再次调高，融资环境改善加之通胀预期，电子、信息技术、医药、食品饮料开始崛起。恒瑞、茅台等核心资产业绩开始持续上升。

不过有意思的是，由于宏观环境太宽松，企业迎来普涨阶段，

规模较小的非核心企业利润增速一直领先龙头，这也是16年前中证1000弹性明显大于沪深300的原因，

16年之后GDP增速加速下滑，以MSCI成份股为代表的龙头公司盈利能力才开始领先，直到现在，

其中一个重要原因就是景气下行时，龙头公司集中度可以逆势提升，这在长跑冠军专题里也有系统阐述。

中国经济将迎来剧变，未来新核心资产竟然是这些！下个风口要来了

不管是龙头还是小票，前些年崛起的核心资产集中在金融、建材、资源、食品饮料，从上证50成份股就能看出来，而今年下半年5G、芯片、软件轮番兴起，未来到底是传统行业的核心资产继续领跑，还是科技领域的新核心资产陆续上位？

3.现在：经济增长驱动力已开始转换

目前GDP增速将保持低位已经成为共识，反映在实体经济中，房地产及基建增长明显放缓，地产、基建、有色、建材增长遇到压力。

且消费总体规模增速也趋势性下滑，食品饮料总量天花板也近在眼前。

那利率宽松、财政刺激行不行？当前全球主要经济体政府债务率和短期利率都处于历史高位，CPI（包含猪）、PPI剪刀差持续扩大，让人乍一看还以为中国正处于滞胀状态。

猪肉大幅拉动CPI上行，大幅的利率宽松不太现实，更何况现在全球范围内利率政策对经济刺激力度逐渐减小，指望中央再进行大规模货币或财政政策拉动传统行业增长不切实际。

这样看来，前些年支撑房地产、食品饮料、有色、建材、汽车高增长的宏观环境已不存在，医药股又因为带量采购大伤元气，茅台、格力、恒瑞、海螺这些传统核心资产即便能继续增长，增速也必然会下滑，估值自然容易见顶。

未来的经济增长，很可能落在以科技为代表的“新核心资产”上！

4.未来：新核心资产主场开启！

早在2016年的中央经济会议就已开始淡化GDP增速，主张降速提质，怎么提质？中国制造2025、5G元爆发、自主可控、各地抢人大战已经给出方向——科技才是主线，人口红利也即将转化为“人才红利”。诚然经济增长降速会带来阵痛期，但只盯着GDP增速杞人忧天，容易错过新的风口。

除了5G、芯片下半场（5G电子设备、应用、云计算；芯片设备、材料、制造），还有一些高技术含量的领域应该重点关注，比如新能源车产业链、基建相关的设备、新材料，都极可能产生新的核心资产，成为A股乃至国家经济增长的新动力，粗放型的经济增长将一去不复返。赚快钱的时代，结束了。