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贵州茅台一直是A股的超级明星股，它的一举一动总是引起市场的强烈关注。

继周一股价仅差0.3元冲顶1000元未果后，今天终于突破了千元的重要关口，是排名第二的长春高新股价的近3倍，A股市场时隔27年再现"千元股"。按照出厂价计，一股茅台股票已经可以换回一瓶以上除茅台酒之外的所有主流高端白酒。$贵州茅台(600519)$

在茅台之前，A股90年代的"股疯"时期曾有两只"千元股"--真空电子、飞乐股份，股价最高至3550元/股，如今两只股票的价格已回落至7.9元/股、1.8元/股。

而贵州茅台自2001年登陆A股市场以来，18年间为股东创造了200倍的高额回报，位列全部A股上市以来回报率第四位。并且，只有3年茅台的股价是下跌的，这在牛短熊长的A股市场也是凤毛麟角。

截至今日收盘，茅台市值达到12516亿元，已经超过2018年吉林、黑龙江、新疆、甘肃、海南、宁夏、青海、西藏等八地一年的GDP。

作为新晋"千元股王"，在创下了诸多历史之后，营收千亿目标也似乎近在咫尺，茅台为什么可以保持如此强势的竞争力，以及它未来还会继续"牛"多久呢？

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茅台为什么受追捧

以茅台、五粮液和泸州老窖为代表的高端白酒企业，有很多独天得厚的竞争优势。

高端白酒市场因受产能限制，每年新增产量一直满足不了新增需求，导致高端白酒企业有足够的提价空间而不影响销量。茅台五粮液泸州老窖收入利润连年增长,都是历史涨幅超过百倍的大牛股，足见这个行业有多么优秀。

白酒的主要原料是粮食和水，成本极低，原料无限供应且供应商根本没有议价权，而且不需要持续的研发支出等巨额费用，所以茅五泸毛利率都可以达到90%。

而像手机、电脑等上游处理器生产商，比如ARM、高通因为手握巨量核心专利，对下游产商形成强大的议价能力，轻松撬取巨额利润。并且，高科技企业需要巨额的研发费用去不断跟随技术的进步升级换代，竞争十分惨烈。

反观白酒，只需要做很少的事情，就有源源不断的巨额利润，是典型的现金奶牛型行业。

高端白酒行业的护城河又很深，进入壁垒非常高，主要体现在窖池、工艺、环境、品牌等方面，茅五泸都有上百年的窖池、加上生产地独有的自然环境和独有工艺，是竞争对手复制不了的产品。

而在品牌方面，高端白酒属于精神消费品，白酒品牌文化的发展源远流长，是靠长期积累慢慢形成的，所以消费者对品牌的认同感十分强烈，也决定了该品牌对消费者的黏性特别强。

如今，作为国酒品牌的茅台更是在消费者心中具有不可取代的地位，大家在任何场合都会因可以喝到茅台酒而感到满足。

即使你不喝酒，但在生意往来、接待贵宾、逢年过节送礼都会将茅台酒作为唯一的选择，因为它代表的不仅仅是高端品牌，而更多的是作为一种表达感情和尊重的载体。

如今，茅台酒以899元每瓶的出厂价、1599每瓶的一批价和2200每瓶的零售价流通市场，因过于受到消费者追捧，所以大多数情况下很难在市面上买到茅台酒。

茅台在贵州怀仁县的地域上，能够酿造酱香型茅台酒的产地只有7.5平方公里；茅台酒的酿造讲究时节和地域特色，端午制曲、重阳下沙，阴阳发酵、九次蒸煮、七次取酒，形成茅台酒的基酒，窖藏三年后，再经过勾兑，方能成就一瓶正宗的茅台酒。

离开茅台镇地理环境、水源、包括空气里的微生物，就会酿不出一样的茅台酒。受当地自然环境限制，茅台酒不能大规模扩产，因此茅台酒才如此的稀缺。

但是稀缺性更加体现出茅台酒的价值。在高端白酒里，只有茅台酒具有很高的收藏价值。有人测算过，茅台酒每年增值的年化收益率在15%左右，可谓是抗通胀的绝佳理财产品。

2000年的飞天茅台价格如今高达11800元，是当时出厂价的64倍。11年时，一瓶1992年生产的汉帝茅台拍出了890万的天价。

股价1000元/股让很多投资者望尘莫及，产品在市场上供不应求很难买到。无论是股票还是产品，茅台实打实地验证了无敌是多么的寂寞这句话。

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为什么你总是错过茅台

今年以来，A股从2500点重回3000点，白酒板块在所有板块里表现抢眼，茅台和五粮液纷纷创出新高。

但是很多的批评声也不绝于耳，难道我们大A股就靠"发酒疯"把股指拉起来？整个A股的信仰就是一家酒企，而不是一家高科技互联网企业？

每次腾讯股价创造新高，大家又敬又爱；而茅台股价创造新高，大家确是又恨又怕。一瓶白酒真的值这么多钱吗，里面没有泡沫吗？大多数人面对高价的茅台，一次次踏空。

而往往踏空的人不是因为不相信茅台值这么多钱，而是因为犯了很多投资者在投资过程中都会犯到的错误--锚定效应。

对于很多散户或者接触投资不久的人来说，大家都喜欢买低价股。因为一方面购入门槛比较低可以买很多股，另一方面感觉低价股未来升值的潜力大。

今年年初A股春季的躁动行情，低价股水涨船高，基本面再怎么差只要故事讲到位了就不愁股价不会疯长。

最近几天港股的细价股暴跌让无数小散户损失惨重，无不说明了大家对低价股的天然喜好。

而茅台自上市以来，从5元每股涨到现在的1000元每股，从来没有拆过股。

很多投资者对股价有锚定效应，一方面恐高是人的本能，面对不断走高的股票，我们会毫无理由地觉得风险高，从而本能地会抵触它，而不是冷静地分析为什么它新高背后的驱动因素是什么。

另一方面，当你看到茅台800元了，而1年前才400多元。这样一对比，你本能地会觉得现在的800元太贵了。所以一年前你在400元错过了茅台，99%的投资者都非常难在800元下手买入。

在地球的另一边，有一只比贵州茅台更有名的股票，就是股神巴菲特旗下的伯克希尔-哈撒韦A(NYSE:BRK.A)，截至6月28日收盘，其股价高达近31.8万美元/股，折合成人民币，每股大约220万元！

自20世纪60年代巴菲特入主伯克希尔哈撒韦公司以来，他基本从不拆股，这是导致股价奇高的一个重要因素。

他希望通过这种方式提高股价构筑高门槛，排除那些投机短炒的中小散户，最终形成拥有共同价值观（价值投资）的、长期而稳定的投资群体。

总股本仅有12亿股的贵州茅台（相对于它万亿市值的体量而言）却一直没有实施大比例转增扩股，这点也体现了管理层的自信与智慧--就是要做A股市场价值投资的标杆和第一高价股，也间接在资本市场为自己做了最耀眼的免费广告。

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茅台未来价值几何

如今，股价破千之后，很多人质问茅台的"神话"能够延续。

茅台想要继续保持高速增长，早日实现"千亿"营收目标，要么提高价格，要么提高产量。目前，产能受限是茅台保持未来想象力的最大"绊脚石"。

李保芳在今年的博鳌亚洲论坛上也提到，"现在卖的酒满足不了市场需求的三分之一"。

茅台常年超50%的利润现金分红以及现在有1100亿元的货币资金存在银行，侧面反映茅台产能扩张受限，要知道茅台的ROE高达30%，对股东而言分红投再好的理财产品，都不如投给茅台扩张产能。

茅台酒之前扩建酒厂均已产品失败而告终，迫于产量压力，最近一次扩建酒厂选在距离茅台镇核心区15公里外的太平村，计划新增产能5152吨/年，而茅台酒要陈酿5年后才能检查酒品是否合格，所以最近几年是不可能看到茅台酒在产量方面有明显的突破，李保芳书记也表明在未来很长时间内茅台酒的产能将维持在5.6万吨。

那么未来茅台维持较高业绩增长就落在了茅台是否能够稳步提价上。

李保芳走马上任后，开始着手理顺营销体制。茅台2018年年报显示，目前已经有437家茅台酒经销商资格被取消。

茅台酒销售给经销商的价格是969元/瓶，即使经销商按照官方指导价1499元/瓶来卖，一瓶净赚530元，如果由茅台自己的自营店出售，那么这笔差价就会进入茅台自己的口袋里。

但是复盘茅台的历史就可以知道，茅台的经销商体系是茅台成功的一个很重要因素。不管是从企业成本、产品营销方面，还是从确保茅台酒销量的顺通方面。（虽然现在茅台酒是供不应求，但是曾经出现过很多次滞销情况，五粮液曾经出现过价格倒挂现象）。

所以，尽管经销商的份额在减少，但是依旧是占领核心位置，茅台酒增速的维持还是要定位在能否稳步提价上。

上文已经提及，高端白酒是一个特殊的极好的行业，是高频次消费的奢侈品，也许全世界都找不到第二个。

由于它属于奢侈品，这个行业永远没有价格战，特别是高端白酒竞争格局已经清晰。

一家酒企想要成功，降价是没用的，最好的办法是抢占用户心智中的"高端"印象，继而把售价抬高，因此这是个绝无仅有的价格战越打越高的行业，定价环境极佳，其中优秀的企业可以通过提价不断提升自己的利润率。

并且，茅台的需求量与人均月收入的增长速度呈指数化的正比例关系。社会收入水平提高10%，导致的对茅台酒需求的提高可能要增加到20%，二者不是线性的。"

因为随着人均收入的增长，日常消费品并不会有显著增长，而为了追求高生活品质的"奢侈"消费品增长的幅度就会越来越快。

所以说，虽然茅台已经处于吨数口径的低速增长，未来还可能面临负增长，但这并不代表茅台的业绩会增长乏力。

并且，茅台给经销商将近一倍的利润空间的背后是各种利益链的腐败，从袁仁国最近被双开可见一斑。所以，如果茅台之后可以成功压低经销商利润到一个合理的区间，那么茅台完全可以通过提价（年均提价幅度必然高于居民收入增幅），以及适当节奏的产量提升，不断增厚业绩。

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结语

巴菲特经常说，做投资没必要非得去翻越那些7英尺高的横杆，因为还有很多1英尺高的供你选择。

其实一直以来白酒股就是只有1英尺高的横杆，只是太多的投资者不屑一顾。在这个"刚性社交奢侈品"行业，以茅台为代表的高端白酒只要管理层少犯错不"作死"、估值又处于合理水平的话，我想你就不应该一再错过。

千元时代的茅台，依旧会作为价值投资的标杆，继续引领市场。