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端午假期间，美国公布了5月非农就业人口数据，大幅不及预期，很可能说明经贸摩擦对美国的经济数据也开始产生压力。这个数据公布后，市场预测的美联储7月末的降息概率进一步提高，超过了85%。受降息预期的鼓舞，美股和黄金都继续大涨。

但是降息现在还属于是市场自己在这YY，如果要让美联储真的决定降息，一个月的数据不好是不够的，得需要后续经济数据持续下行的支持，所以能否真的降息，还要看后面6月份的数据。

我们这边，端午节前的最后一个交易日是周四，市场缩量下跌。我的感觉是短期还是偏空的，之前制约大盘的种种因素并没有什么改变，唯一的改变就是股价跌了，价格低也就是意味着风险更小，但是其他因素和市场情绪都不改变的话，也很难发生反转。现在买一定是做好长期投资的打算，价值回归才能发挥威力，炒短期行情不乐观。

我持有的仓位目前不考虑减少，继续下跌就按计划继续再买一些。

今再说说5G。

6月6日5G牌照发放，5G板块借利好出货，大幅回调。这个板块的公司业绩，未来几年都会受益于5G产业的建设投资，但业绩受益，并不代表股价能继续超越大盘上涨，因为股价能涨多少除了业绩影响之外，还有一个关键影响因素，就是现在的价格。

5G建设是个有持续预期的概念，因此板块股价往往在牌照发放前就会有反应。我整理了3G、4G、5G三次牌照发放前半年，通信设备行业指数（黑线）和全部A股指数（红线）的对比，可以发现在发牌之前，通信设备行业都有超额收益。

3G牌照发放半年前，发牌前3个月超额收益明显：

4G牌照发放半年前，持续有超额收益：

5G牌照发放半年前，主要是今年2月份有超额收益：

我还整理了3G、4G牌照发放后一年，通信设备行业指数（黑线）和全部A股指数（红线）的对比，可以发现通信设备行业在发牌之后的短期内都跑输了大盘。

3G牌照发放一年后，特别是在发牌后的半年时间内，完全没有超额收益，反而跑输大盘：

4G牌照发放一年后，发牌后1个月的时间内跑输大盘，在14年1月、9月各有一段明显的超额收益。

所以从3G和4G的经验来看，虽然通信设备换代升级是明确的业绩利好，但是股票价格还是炒预期，在利好落地之前，股票价格就已经提前反应了，等到发牌之后，股价就已经不低了，这时候如果在高点买，就不一定后续还能跑赢大盘。

但是如果把这几年发牌前后连起来看，就会发现受益于持续的业绩释放，通讯设备行业在这几年来还是超越了大盘很多的：

通过这个例子，说明一个问题，一个行业长期会有好发展、业绩会变好的时候，股价并不一定有更好的表现，因为市场价格很可能已经提前反应了这种预期，股价已经透支了未来的涨幅。所以即便是买长期增长的行业，也不要在利好兑现、新闻频频曝光、所有人都关注的时候买，这时候的价格多半不理想，最好是等市场冷却一些，风头过了再考虑。

这也就是我们在计算估值指标的时候，计算拥挤度的意义，拥挤度高的行业，就说明被市场上的资金关注，那么价格很可能就不是太好。通讯设备目前的拥挤度是96.7%，PB分位数是47.2%，总之是不算便宜的时候。

股债利差4.34%，A股整体估值分位2.30%。市场总体仍然处于非常低估的状态。

港股打新计划：

不计划申购ESR。

最后是每周日的未来两周解禁股提示：

这个表格我自己每周都会过一遍，看看有没有自己的持股。其中有你的持股的话，建议去查一下具体的解禁股东名单，如果解禁的股东数量几十个很多很碎，或者有“其他股东”这样表示一大堆的，就容易发生踩踏，最好提前回避。查询解禁股东名单可以用东方财富网的数据，地址：

http://data.eastmoney.com/dxf/default.html

市场估值