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成立于2014年的跟谁学已不是第一家赴美上市的中国在线教育公司，但它可能是赴美上市的在线教育公司中唯一实现盈利的。

6月6日晚，在线教育公司“跟谁学”宣布在纽交所上市，股票代码为GSX。根据目前公布的信息，跟谁学的发行价被定为10.5美元，将在这次IPO募资2.08亿美元。

多家不同领域的中国在线教育公司已经在美股成功实现IPO，例如51Talk（NYSE:COE）、尚德机构（NYSE:STG）、流利说（NYSE:LAIX）等，而亏损始终是各家中国在线教育公司难以避免的问题。然而，跟谁学却表示自身能够打破在线教育亏损魔咒。跟谁学董事长、前新东方执行总裁陈向东曾对界面教育表示：“跟谁学是为数不多成功实现规模化盈利的在线教育公司。”

净收入同比307%的超高速增长和高达64%的毛利率，跟谁学交出的成绩单足够亮眼，这主要依靠主营业务在线中小学辅导品牌“高途课堂”。事实上，这个品牌在2017年才正式被孵化，到了2018年成为跟谁学的支柱。在此之前，跟谁学经历了长时间的探索期。

在刚刚创立时，跟谁学的定位是一个教育O2O平台，为需要家教的家庭找到合适的老师。在由“滴滴”们吹起的O2O大潮中，教育也成为被资本扎堆的赛道。在成立仅六个月后，跟谁学就获得了由高榕资本领投的5000万美元A轮投资，这一融资速度甚至超过了小米。

但大批O2O公司在此后逐步证明，仅仅是连接和匹配并不能解决全部问题，特别是在重服务、低频次的教育领域。过于依赖补贴、缺乏盈利模式等问题，让教育O2O在不到两年的时间内迅速转冷。

面对市场与资本同时转冷的状况，跟谁学在同类公司仍在大力扩张、补贴时就开启了转型，于2015年底推出了针对培训机构管理者的商学院业务。凭借管理层在教育行业的丰富经验，商学院业务为跟谁学带来了营收，也让其有机会继续探索其他商业模式。在2016年，跟谁学进一步推出了针对培训机构的管理系统解决方案“天校”和视频云点播平台“百家云”。

在教育行业，直接针对学生的培训业务始终是最大的市场。2017年，跟谁学开始孵化网校业务“高途课堂”。该业务在仅两年的时间内就成为了跟谁学的支柱业务，面向中小学的网校业务营收在2019年第一季度占到了跟谁学总营收的75%，面向成人的在线教育业务营收占比则为23%。

目前，跟谁学针对培训机构的课程及技术支持业务已被逐步剥离，而最初的平台业务也已在2018年被关停。至此，跟谁学已经基本完成了向在线网校的转型，确定了在线中小学辅导的公司定位。

网校业务的崛起让跟谁学实现了高速增长，基于大班的授课模式则让跟谁学避免了在线教育的亏损魔咒。在大班模式下，一名老师可以为上百名学生同时直播授课，这大幅提升了毛利率以避免亏损。同时，大班模式的推广也使得跟谁学无需大量的授课教师，课程质量更容易被控制和提升，进而提高学生的满意率与续费率。

在跟谁学之前，也已出现了许多大班网校，但它们大多遇到了缺乏互动性、无法解决个性化需求的问题。针对于此，跟谁学采用了一种“双师”的教学模式，将每个大班分为多个小组，每组配备一名专任辅导老师，解决学生的个性化需求和互动问题。截至2019年第一季度，跟谁学拥有授课教师169人，而辅导老师的数量达到522人。

从目前的数据看，跟谁学的做法获得了市场的认可。据招股书显示，跟谁学单门课程的平均入学人数已由2018年第一季度的440人增长至2019年第一季度的980人；总入学人数在2019年第一季度也达到21.1万人，这一数字在去年同期仅为7.08万人。

但大班课也是一条相当拥挤的赛道，跟谁学正在面临较为激烈的市场竞争。

根据Frost＆Sullivan提供的数据，大班课已成为中国中小学在线辅导市场中最受欢迎的模式，占据了2018年总报名人数的86.2%和总缴费额的50%。4月在香港IPO的新东方在线在2018年宣布，未来将重点发展K12（小学至高中）业务。好未来旗下的学而思网校也在2018年开始加大投入并实现快速增长。已被传出将赴美上市的网易有道，以及早已晋身为独角兽的猿辅导、作业帮，也被看作跟谁学的直接竞争对手。

以盈利和高增长为标签的跟谁学，需要在上市后继续维持这两大优势。

一名教育行业从业者告诉界面教育，跟谁学高增长、盈利的关键因素是基于微信的社群运营与朋友圈传播，这让跟谁学能够降低招生成本，实现销售快速增长。跟谁学在招股书也提到，基于社交媒体的营销和学生、家长间的口碑传播是其主要的营销渠道。

而在5月，微信官方发布公告，禁止了在线教育公司常用的打卡、分销等营销方式。朋友圈渠道红利的消失，可能将对跟谁学的未来发展造成一定影响。根据跟谁学发布的招聘信息，跟谁学近期正在招聘电话销售顾问，而过度依赖电销，一直被认为是在线教育公司亏损的诱因之一。

跨过诸多难关，跟谁学终于登陆美股，但这还远不是这家公司发展的终点。上市后将交出怎样的业绩表现，这是跟谁学需要面对的下一轮考验。