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作者：甘乐

编辑：叶枚

审校：一条辉

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

（图为：中国5G商业推进时间表）

6月6日上午，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，中国将正式进入5G商用元年，这个万众瞩目的巨大市场的大门也即将敞开。

5G加速，运营商先行

5G发牌速度超乎想象。

上周有消息称，中国将于近期发放5G商用牌照，消息瞬间引发业界高度关注。业内人士透露，5G商用牌照最快在本周就有望发放。而就在6月6日上午，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放了5G牌照。

中国的3G通信网络时代从2008年开始，而后的两年电信固定投资的规模呈现单边上扬的趋势。2013年底， 4G革命悄然而至，2014、2015年电信固定投资规模先后提高至每年4000、4500亿元的水平。到今天5G商用逐步趋近，2019年电信业投资是否会迎来新的高峰?

上周通信（申万）指数收于2281.20，上涨2.59%，沪深300指数上涨1.00%，创业板指数上涨2.76%。各申万一级行业中，26个行业呈现上涨趋势。从通信行业子板块来看，专网通信下跌1.04%，增值运营服务下跌7.39%，其余12个子板块均有不同幅度的上涨。

据Counterpoint Research分析，5G网络的搭建和运行大约需豪掷1920亿美元，换算为人民币高达1.3万亿元。海外多以频谱拍卖的方案来实施，相比较而言，国内运营商可直接在政府支持下规模性投资而免去了高昂的频谱支付费用，让国内的5G发展获得了全方位的优势。

从全球的角度来看，5G标准是产业界共同参与制定的统一国际标准，中国声明的标准必要专利占比已经超过30%。在技术试验阶段，诺基亚、爱立信、高通、英特尔等多家国外企业已深度参与，在各方共同努力下，中国5G已经具备商用基础。工信部信息通信管理局表示，中国一如既往地欢迎国内外企业积极参与中国5G网络建设和应用推广，共同分享中国5G发展成果。

在政策和技术双推进，内生和外力共努力的情况下，5G的推进速度还在不断攀升，而5G的协同产业物联网、车联网、自动驾驶等也会得到相应的促进。艾媒咨询报告显示，到2030年，5G带动的直接产出和间接产出预计将分别达到6.3万亿元和10.6万亿元。

到目前为止，国内三大运营商已在快马加鞭进行5G布局。中国移动预计在2019年完成3万至5万个5G基站，5G投资约为172亿元；中国电信2019年5G基站计划建设2万个，5G投资额为90亿元；中国联通2019年预计将建设约2万个5G基站，计划投资60亿至80亿元。三大运营商各自在全国十多个城市开展了5G组网试验和业务示范，并均已开展了5G体验用户的招募。

运营商成为六并三的基本格局，三家运营商协同广电瓜分千亿大蛋糕。中国移动（中国移动+中国铁通），中国联通（中国联通+中国网通），中国电信(中国电信+CDMA网+中国卫通基础电信业务)，广电网络（中国广电5G+中国铁通）完成了四分天下的格局。旨在利用唯快不破的5G技术重构互联网生态。峰值速度的提升，连接数密度提升，延时下降，将速度提升到极致。此外，下沉技术运用，利用5G的广泛覆盖来完成车联网和远程医疗等多行业运用。

热情投资，理智并行

对于二级市场投资者而言，我们对5G投资应该饱含的热情的同时，也不能缺乏应有的谨慎。

审慎事件本身，从官方新闻角度来分析。事件驱动发展速度超预期基本是铁板钉钉的事实。关于5G牌照的性质是一个值得推敲的问题，从以往来看，牌照的发放有试用牌照和正式商用牌照，但从其本质来讲，都属于经营许可。而此次采用国际惯例，直接发牌，这让中国运营商拥有了更大的自由度。

直接发牌照这种模式是跟国际惯例比较一致的，其他国家早期就发牌照发频率，政策环境很稳定，运营商可以更好地自主规划网络和业务，5G采用这种模式，给运营企业更大自由度。拥有正式商用牌照，原则上网络是具备商用服务能力，运营商可以向客户正式提供商用服务并收取费用。虽然本次牌照的发放已为正式商用牌照，但这并不意味着运营商会跳过试运营阶段，新技术还需要与市场进行进一步的磨合才能投入商用。

而且从5G概念的参与程度来看，最先受益的无疑也是运营商部分。此次5G首发，国内的运营商又得以国之重器「华为帝国」的鼎力支持。从去年4月份开始，华为已经在中国40多个城市与中国三大运营商开展了5G规模商用试验，包括城区、室内、高速公路、地铁等多场景实测，均已达到商用标准。中国运营商当前在用户规模、网络能力、总体收入等方面均位居世界前列，公司将一贯秉承 「以客户为中心」的核心价值观，持续加大基础领域研究投入与产品技术创新力度，尽己所能，全力支持中国运营商建好中国5G。

从6月6日的5G概念股上午的表现来看，是一个全线下跌的状态。对于投资人投资来说，是应该考虑相应风险。不过这也符合我们的预期，回顾2013年底4G牌照发放的时间节点，2012Q4基金持仓出现了明显下滑，因此牌照发放之后，会有一定概率迎来阶段性周期回调。从中长期角度来看，选择优质的投资标的，把握正确的机会，是理性的思维方式。

但是国际贸易恶化带来的巨大系统性风险和激烈的行业竞争导致移动业务增长停滞的风险，也是我们需要关注的焦点。此间需要强调，从历史来看，牌照行情可能偏波段，在整个国际紧张的贸易背景下，海外市场对华为事态的最终演绎方向还存在困惑，这类相关可能会不同程度影响市场的风险偏好。所以在这个过程中，大家难免还是有疑虑，这也是目前最大的风险。因此，我们可以首先把焦点放在国内的运营商以及新进的中国广电相关概念。

(以上内容仅代表GPLP犀牛财经观点，不构成投资者投资建议)