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$先瑞达医疗-B(06669)$ $心玮医疗-B(06609)$ 

拖了半个月的先瑞达终于来了，因为之前就有了解过，今天一看发行估值，就匆匆忙忙开始约孖展、入金、抢额度，忙活了一上午，结果发现，好像群里就只有我在抢，根本没多少人关注啊，看来打新真是跌到冰点，没2个翻倍热票怕是救不回来了。

先瑞达这个成色加这个发行估值，放半年前再多发个50%，还得抢破头。

心玮医疗很多人说很火，现在看孖展倍数接近200倍了貌似很火，但其实不能光看倍数而更应该看的是总冻资，因为盘子小，公开集资额才1E多，估计它最终冻资也就是和腾盛博药差不多的7、8百E的水平，甚至不如康圣、康诺亚，这真的不能算火爆，要知道和它相同赛道，早来了一个月的归创通桥，可是冻了3000多E的。个人之前说过用1成仓，后来考虑先瑞达也要来，最终就打了2个稳中加白嫖，还没到1成。

虽然没怎么参与心玮，但还是希望它能有个好的表现，至少别破发，因为对先瑞达的表现意义重大。

基本信息

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保荐人：大摩、中金，稳价人：大摩，预计售出绿鞋，这俩个一起搭伙挺有意思，单独和其他人合作战绩都还不错，在一起就不行，中金还是和高盛比较搭。

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最近两次合作的康诺亚、和黄都还不错，再之前的百融云、朝云、世茂、先声这些闪瞎眼的票，都是他俩合作的产物。

不过大摩护盘还是稳的，比较喜欢在头几天的尾盘狂拉。所以一旦真破发了，暗盘又没跑掉的，可以看看首日尾盘竞价是否有奇迹发生，当然这种事最好还是别出现的好。

基石找来了14家，占了51%，关于基石这个后边再说。

另外值得一提的就是入场费>2W的票不败金身了，除了百胜，其余均表现不错。

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简要分析

1、赛道：DCB是一个前沿领域，发展时间不长，肯定没法和心玮、归创的神经介入赛道相提并论，当然目前也没挤进去那么多竞争者。先瑞达是外周DCB这个细分赛道的绝对龙头，目前仅有美敦力、归创、心脉3个竞争者。国内DCB市场份额从2015年的2690W迅速增长到2019年的10E，预计从2019年-2024年DCB市场复合年增长率为41.5%，可增长到60E，前景还是很广阔的，当然和那些动辄几百亿的赛道还有不小差距。

2、公司情况：目前2款已商业化的核心产品，AcoArt Orchid & Dhalia在2016年获批上市，领先了竞品4年，用于下肢膝上（LEAD）介入手术，治疗股动脉和腘动脉的狭窄或闭塞。在国内的市场占有率高达85%，是绝对龙头，美敦力、归创都是追赶者。并且在综合数据上有优势，贡献公司绝大部分收入，且已打开海外销路，主要卖往欧洲，但由于欧洲市场竞争激烈，产品定价要比国内便宜的多，所以相对应的毛利和所贡献的营收都比较低，是否能进一步扩张海外市场还得后续观察。

另一款AcoArt Tulip & Litos于2020年获批，用于防止膝下（BTK）动脉狭窄或闭塞，至少领先同业5年，2019年获得FDA突破性器械称号，是第一个获得这一称号的国产器械，很是难得。之前仅在海外销售，从2021年开始在国内销售，是公司未来重要的发力点。

从归创的招股书上可以看到先瑞达的这两款外周产品。

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技术这么牛逼的关键在于人家首席技术官Speck博士，就是DCB药物涂层的泰斗级人物。其创立的公司InnoRa GmbH与先瑞达是战略合作关系，多个国际医疗器械巨头（如美敦力及B. Braun）每年就授权自InnoRa GmbH的药物涂层技术向InnoRa GmbH支付大量专利费，在这方面先瑞达有近水楼台的优势。

3、财务数据，2019年2020年及2021年前三个月先瑞达录得收益人民币1.25亿元、1.94亿元及5332万，同期净利润2310.5W、-4429.2W、-4001.6W，这也是让很多打新人诟病的一点，自己刚赚点钱，就给股东们分红了，甚至还去银行借钱分红，然后拿上市融资的钱再还给银行贷款。不过这种事，时代天使、农夫山泉等也都干过，不耽误上涨，至于这次有多大影响，仁者见仁吧。如招股书所说，现金流还可以维持至少1年的正常运营。个人觉得从好方面想，公司是对IPO成功十分自信，对自身的未来造血能力有充足把握才敢这么玩。

4、估值方面：对比去年底的最后一个融资后估值50.6E，目前发行中位数72E，涨幅42%，属于比较低的幅度。至于与同业比较，由于DCB外周这块除了美敦力之外，其余公司销量几乎可以忽略不计，按营收都没法太精确估算，加之先瑞达有龙头和先发优势，应有所溢价，所以个人觉得目前70多E的发行市值还是给二级市场留下水位的。

5、基石问题，先瑞达另一个缺点就是基石虽多，但成色不足，缺乏国际和医疗专业的大型投行参与，都是国内的一些基金、机构，比心玮还差了不少，其实心玮对比上个月来的那一堆医药股，基石成色也是差了很多的，可能是最近的一些zc事件，把一些外国投资者吓退了，另外先瑞达的大股东本身就是CPE源峰基金（前身中信产业基金），就是一个PE（这次也做基石了），也可能由于这个身份，一些国外的投资人被拒之门外。

不过好在先瑞达基石占比极高，基本散装国配能配到的很少，踩踏的概率能小一些，此外中金作为承销人，自己卖给自己基石份额也是耐人询问，有人说是没人要自己来凑数，个人觉得不太可能，因为即使去掉中金那5%，基石比例也足够高了，没有凑数的必要，并且中金在卖国配的时候是可以给自己留货的，且这部分货还没有禁售期，为什么非要进基石再拿一部分，可能里边还有些故事，作为散户就不瞎猜了。

6、大市环境，这才是最大的风险所在，目前港股医疗器械板块整体向下，说不好上市时候情况如何。如果先瑞达因为被情绪错杀，渔夫就准备持有一段时间了。新来这几个器械股，发的这么低，估计也对那几个已上市器械股有反向带动作用了，互相影响。

中签率和个人策略

第一天孖展热度比心玮高，货很少，最大回拨后，甲乙组各分得17150手，预计25-30W人参与，一手中签率2%左右，乙头1-2手（大概率2），如偏融资党100手稳1，如偏一手党150手稳1。

前边说了，个人ALLIN，1成心玮，剩下都打先瑞达了，多乙头、多个100多万甲组，打脸就留一阵，作为技术宅，我也愿意支持下技术宅类的公司。