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医疗健康管理平台思派健康科技有限公司在8月6日向港交所递交招股书，拟在港交所主板挂牌上市，摩根士丹利、中金公司和海通国际担任联席保荐人。在上市前，思派健康的投资方包括腾讯，平安，斯道资本、F-Prime Capital，IDG资本等，累计融资金额接近40亿元。

思派健康是一家技术数据服务公司，通过平台连接患者，医生，医疗机构，制药公司及支付方，打造中国医疗健康系统平台。公司主要经营业务包括医生研究解决方案(PRS)、药品福利管理(PBM)及供应商与支付方解决方案(PPS)，构建医药健保的服务闭环，打造具有中国特色的“联合健康”。其中，PBM业务是指特药药房和以患者为中心的增值药师服务，为思派健康主要收入构成。PBM业务的主要收入来源是经营特药药房以及向其他分销商及零售药房分销药品，专注于治疗肿瘤及其他危重疾病的特药。患者可以从公司获得最具创新性的药物，并获得药师服务，例如用药指导、AE咨询及给药。按照SMO服务市场来看，思派健康排名第四；但以肿瘤领域SMO服务来说，公司排名第一。自2017年起，思派健康已经参加中国约50%的肿瘤药物临床试验。

PRS业务的主要收入来源自SMO业务，以支持制药公司从I期到IV期临床试验的药物研发过程，亦为上市后创新药物提供真实世界研究（「RWS」）服务。

招股书显示，截至2021年6月30日，思派健康通过中国100多个主要城市医院，全科医生及专家的供应商网络合作伙伴为近一千万名会员提供PPS服务。SMO（PRS的主要服务内容）业务协助800多项临床试验。240家医药生物科技客户，覆盖中国全部10大上市制药企业，客户留存率100%。医生合作4.2万名，覆盖1100家三甲医院，100%覆盖5家国家癌症中心及27个省级癌症中心。与44家保险公司合作管理会员超过一千万，囊括66项创新疗法。

以2020年全年收入计算，思派健康科技的PRS经营着最大的肿瘤临床试验现场管理组织（SMO），PBM经营着最大的私营特药药房。其已建立全国首家也是唯一一家全国性的特药管理平台。截至2021年6月30日，思派健康科技在中国除西藏、青海以外的所有省级行政区经营81家特药药房。

财务部分，2018-2020年三年收入分别为1.33亿，10.39亿，26.99亿。主要营收来自于销售处方药及医药产品。截至2020年一季度三个月收入4.65亿，2021年同期增长64.7%，达到7.65亿，相应的净亏损分别为2.42亿、5.96亿、10.42亿和15.73亿元。其中PRS占比由58.9%下降为6.5%，PBM占比由40.9%增加至92.1%，PPS占比1.4%。PRS业务曾是思派健康科技最大的收入来源，占比在2020年超过九成。而自2019年开始，PBM业务的收入占比则远超PRS业务，主要源于销售处方药与医药产品所得。2018年、2019年和2020年，思派健康科技经调整亏损分别为1.55亿元、2.54亿元、2.59亿元；思派健康科技2021年第一季度经调整亏损为9638.7万元，2020年同期的经调整亏损为7944.7万元。

但总体成本过高导致思派健康的毛利率并不高。2018年、2019年、2020年度和2021年第一季度，其毛利率分别为7.8%、7.9%、6.9%和6.8%。其中，主要收入来源的PBM业务毛利率分别为4.0%、5.6%、5.5%和5.7%。招股书显示，2018年、2019年、2020年的销售与营销开支分别为0.34亿元、1.16亿元、1.83亿元，而销售与营销开支占营收的比例分别为25.6%、11.2%、6.8%。

公司的经营现金流出净额分别为1.3亿元、3.27亿元、1.92亿元及3.26亿元。截至2021年3月31日，公司的负债净额为33.98亿元。公司预期，随着公司扩充业务，其经营开支日后将会继续增加。短期来看，盈利能力对思派健康是目前最大的财务风险。

在市场部分，据招股书显示，中国医疗健康支出的总额也由2015年的40975亿元增加到2020年的73253亿元，预计在2030年将增长到176624亿元，复合增速为9.2%。中国医疗大数据解决方案的市场行业年复合增长率为43.9%，从2015年的10亿美元快速增长至2019年41亿美元，预计在2030年将达到2154亿美元。就SMO市场而言，中国SMO服务市场规模由2015年的人民币11亿元增加至20120年的人民币53亿元，复合增速约为36.5%，预期于2030年将进一步增长至337亿元，复合增速约为20.3%。预计2020-2030年肿瘤SMO市场将占整体市场规模的62.2%到68.7%。中国特药市场稳步增长，由2015年的人民币1470亿元增长至2020年的人民币2445亿元，复合增速约为10.7%，预期2030年这一市场将进一步达到人民币1.12万亿元，复合增速16.4%左右。2020年，按照销售收入计算，肿瘤特药占全部特药的62.2%。