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2009年10月，华谊兄弟是第二批登陆创业板的公司，堪称影视第一股。几位导演、明星大腕以及马云，都是华谊兄弟上市前的原始股东，上市时以此吸睛无数。

不仅如此，2015年8月非公开发行后，阿里、马云已是第二股东，紧随其后的是腾讯、平安集团。券商只好造词“三马奔腾”来描述股东阵容之豪华。

即便如此，华谊兄弟依然与增长瓶颈，乃至亏损不期而遇。2015年是上市以来收入、净利润的峰值，2013年是增幅的高峰；2016年营业利润不足6千万元，2017年一季度更是全面亏损；自2013年5月，减持掌趣科技股票，已成支撑净利润的不二法宝。

期间，王氏兄弟是否清醒不得而知，一直追求的泛娱乐化，从一定意义上说是颗粒无收。

2013年以来的游戏业务，抓住了三个投资机会，其中的掌趣科技、英雄互娱，死活不愿归入王氏麾下，持有前者的股票上市解禁即减持，恐怕也有出口恶气的因素吧？

银汉科技有腾讯撮合称得上是收购，代价不菲、耗时费力，最后落得股权回购放弃并表的结果。

实景娱乐在2015年提上议事日程，不知“三马”是否看好中国版迪士尼的前景，至少非公开发行的募集资金用途中并无该类项目。

有券商研报披露，王中磊自称裁缝、厨师，配合哥哥王中军带领的资本运作团队对接，难怪有时董事长哥哥不得不代行董事会秘书之职。

“兄弟同心，其利断金”，血缘上的兄弟当然很好，但数量往往不够，还会形成别人的职业天花板，异姓的事业伙伴才是“真”兄弟！！

一、绑定艺人，合作皆兄弟

影视行业高度依赖个人的创意才华，锁定导演似乎是必然的选择，忽视高管、员工更不应该。

1、华谊兄弟：纸手铐变身钻石手铐

华谊兄弟上市之前，八个导演的工作室，有张纪中的，冯小刚的未在其中，除张纪中、冯小刚安排小量的持股以外，其他六位导演未见上市前持股。

导演冯小刚、张纪中分别持有288万股、216万股，黄晓明、李冰冰分别持有180万股、36万股，合计持股占上市后总股本的4.29%。统计的可能并不完全，但差距一定不大。

除张纪中的、冯小刚外，未见披露签署有独家服务协议；这种洒洒水的持股，为上市初期的估值赚足了眼球。

也许是，王氏注意到此种持股方式锁不住大牌。2013年9月，斥资2.52亿元收购张国立控制的常升影视70%的股权，收购对价中的1.52 亿元从王氏手中购买华谊兄弟股票。2015年12月，华谊兄弟斥资10.5亿元，收购冯小刚持股99%的美拉传媒70%股权。

可见，无奈地由纸手铐变身钻石手铐，可以说是方寸大乱，终于保留了冯小刚、张纪中和张国立的独家服务协议。

此次增长瓶颈，是否与只顾大牌有关呢？要知道，大牌难以通吃，小牌也会成长。2016年、2015年，华谊兄弟影视业务毛利率分别为39.04%、41.33%，并不突出的毛利率，多少能说明其中的关联吧!

2、完美世界：有金手铐，更有合作

完美世界是先游戏后影视，收购影视资源收获颇丰。在处理与导演、制片人的股权关系时，参股、收购以及签署独家服务协议，不是一锤子买卖，步步为营，在借壳上市前还设置统一的导演持股平台。

自2010年8月，赵宝刚导演的鑫宝源、滕华弢导演的华美时空、刘江导演的完美蓬瑞、郭靖宇导演的完美建信，均从参股逐步演变为完美世界的全资子公司，吴玉江、何静导演夫妇继续沿袭工作室的方式合作。

2011年前后，即在借壳前的两三年，设立“天津广济企业”作为导演的持股平台，为赵宝刚、郭靖宇、刘江、滕华弢、吴玉江、何静六位导演及制片人，设立个人独资企业的工作室，作为“天津广济企业”的合伙人，上市后间接持有完美世界的股票。

完美影视借壳时，导演持股平台合计持有上市公司股票61,112,351万股，占上市后总股本的12.53%，赵宝刚、郭靖宇、刘江、滕华弢、吴玉江、何静，间接持有完美世界总股本的比例分别为6.02%、2.36%、1.76%、1.54%、0.42%、0.42%。

完美世界与六位导演签有三四年的独家服务协议，还特别规定，上市后该协议的到期日顺延48个月，保证了上市后四年内，排他性地为上市公司服务；相应地，上市后股票解禁期满每年只能卖出25%。

另外，完美世界还与文章、钱雁秋、马策等，签有类似的独家服务协议，但未有股权合作，也未在导演持股平台出资。

可见，完美世界在获取影视业务资源时，合作方式即开风气之先，也不急于求成，讲究实效，似乎较顺利，可能不完全是钱的事。

完美的影视业务规模不算很大，2016年、2015年影视业务毛利率分别为47.13% 、50.21%，也还实实在在。滕华弢导演作品，投资890万元的《失恋33天》，票房也可达3.57亿元；正热播的《深海利剑》是赵宝刚导演的又一力作。

从收购绑定影视IP，到收购今典院线，还将合作延展到海外同业。2016年国内首家直接与“好莱坞六大”之一环球影业，签订长期合作协议，权益占比不低于25%跟投50部电影项目。2017年6月，完美世界影视、威秀娱乐集团、WME | IMG 中国在上海宣布，共同成立完美威秀娱乐集团，并公布包括成龙主演的科幻动作电影《机器之血》、张艺谋执导的史诗传奇电影《影》等四个项目。似乎预示完美世界的影视业务，可以与游戏业务比翼齐飞？

二、绑定高管及员工

1、华谊兄弟：激励塔尖，低覆盖

华谊兄弟上市前，高管中仅有董事虞锋母子持股495万股、监事谭智之妻持股360万股、原董事及董秘胡明持股36万股、员工高明368万股，合计持股占上市后总股本的7.94%。

2012年9月，公司制定了股票期权激励计划，规模是总股本的1.72%，激励范围包括三名高管合计121人，行权价格14.85元，36个月内行权；期权占比最高的是副总兼董秘100万股，占比总股本的0.17%。

另外，公司设立兄弟姐妹（天津）文化信息咨询合伙企业，作为鼓励员工参与内部创业的平台，由于其公开的信息较少，难以判断其实际作用。

2、完美世界：层次分明，覆盖广

1）高管人员

A影视业务高管

早在借壳的前三年，完美影视业务的五名高管人员，通过拥有天津嘉冠这一间接持股平台的权益，持有影视业务的股权。

2014年12月，借壳上市时，换得完美世界股票6,111万股，占上市公司总股本的4.65%。曾映雪完美影视副总兼财务负责人间接持有3,056万股，王贵君、李峥均为完美影视副总经理分别间接持有2,510万股、170万股，闫新广任美影视副总经理兼董事会秘书间接持股137万股，黄永红完美影视法务部负责人间接持股170万股。

B集团及游戏业务高管

2016年4月，注入游戏业务时，游戏业务的十名管理层及研发团队负责人，出资设立间接持股平台“骏扬股权投资”，注入式上市公司时换得完美世界股票1.53亿股，占总股本的11.68%。骏扬股权投资出资人，包括魏诚、李海毅、王雨云、王巍巍四位完美世界的副总经理；鲁晓寅、张云帆、黄峥嵘、崔铭四位游戏开发团队负责人，最早2001年入职、最晚2009年入职；杨晓曦、陈邦忠两位研发子公司副总经理。

十五名核心高管人员，持有上市公司总股本16.33%的股票，持股成本几可忽略，限售措施是解禁后每年最多卖出25%。

2）员工持股

注入游戏业务时，以认购部分配套资金的方式，推出覆盖640人（不含预留份额）的员工持股计划，总金额7亿元，预留一半份额作为后续员工持股计划的股票来源。该计划认购价格23.56元，合计持股2975万股，占上市公司总股本的2.27%，行权后锁定期三年。

A长城完美一号

出资参加员工持股计划共有140人，2亿元，预留40%的份额用于后续员工激励的股份来源。

B 长城完美二号

出资参加员工持股计划共有500人，5亿元，预留25%的份额用于后续员工激励的股份来源。

完美世界的池宇峰持有57.77%的股份，导演、高管、员工合计661人，持有完美世界31.13%的股份，减持的比例极低。

王氏兄弟持有华谊兄弟26.79%的股份，明星、导演以及张国立导演换股1.52亿元市值的股票，恐怕已经卖出，占总股本1.72%的期权激励计划行权即抛售应占有相当的比例，重要股东余下的就是“三马”持股占比18.03%。

三、包容团队创业

支持员工创业，王氏、池氏一定是一个比一个会说的。真的遇上事了，能够继续成为兄弟的还真不多。也许是我掌握的资料不全面。我只看到完美世界的池宇峰有此胸怀。

2014年11月，葛志辉正式结束，从网易、巨人到完美世界的，资深游戏开发团队负责人角色，创业设立乐道互动。与2015年完美世界首席开发官李青创业一道，被舆论解读为完美世界由此流失80%的开发人员。

完美世界仅是在2016年4月，游戏业务注入上市公司时，不得不解释其中的原委。葛志辉设立乐道互动之时，完美世界一度持股达到51%。

既有出于同业竞争的要求，也通过多种方式帮助葛志辉取得控制权；否则，2016年1月，民生加银认缴大部分出资，由葛志辉出任普通合伙人设立基金，完全可以从完美世界手中购买低于20%的股权；这一操作实际上是，葛志辉用完美世界持有的乐道互动的股权，质押给民生加银融资，再购买该部分股权。

不仅如此，完美世界将三款游戏开发及维护业务外包给乐道互动，双方各分得50%的运营收益，2015年的三个季度即获得1.6亿元的收入。

没有上述支持，乐道互动获得约2亿元的私募资金入股，不会这么顺利。

2017年1月，乐道互动一度计划借道卧龙地产实现资产证券化并募集资金。几乎同时，从三七互娱手中收购日本老牌游戏公司SNK。2017年5月，宣布终止重组卧龙地产。

即使有完美世界的支持，葛志辉急于从同业手中收购老牌游戏公司，又急于被上市收购等种种迹象看，葛志辉的杠杆的确加得有些大；虽然成就了老板的梦想，但心中的苦乐不足为外人道也！李青与完美世界的故事，与葛志辉的如出一辙，只是葛志辉动静更大一些。

我尽量详尽地描述葛志辉的故事，只是不想简单地给大家一个结论。我真心是想说，池宇峰在真诚地对待、支持有创业能力和决心的“兄弟”。这两位还有一个共同的特点，不愿意等待完美游戏业务上市前分享股票期权的机会，可见其创业的决心。

2016年报，完美世界营业收入61.6亿元，其中，影视业务收入14.55亿元，游戏业务47.04亿元，分别同比增长28.85%、24.97%；同期，华谊兄弟营业收入35.03亿元，影视、娱乐收入双双下滑，其中，影视娱乐25.62亿元，是完美世界的1.76倍，互联网娱乐6.76亿元，是完美世界的0.17倍，

“三马奔腾”、亲兄弟齐上阵，的确让人羡慕，追求“万马奔腾”、“千马奔腾”才是现代企业精神的应有盛景。内生增长动力，来自于内部团队，弄好了有一两拨千金的功效；外生增长的并购，钱不能解决所有问题。

浑身是铁，能打几颗钉子？

池宇峰及一致行动人持有完美世界57.77%的股票，661位“兄弟”持有31.13%的股票，还有较多的股票资源去结交“兄弟”。上市公司体系完整，游戏、影视业务各有“兄弟”操心，包括李青的祖龙；上市公司体系之外，有洪恩教育，有与李彦宏并列大股东的纵横中文网，有全资的像素种籽的数字艺术教育，包括葛志辉的乐道，都需要“兄弟”把控。

如何拿捏超脱，如何体现胸怀，如何吸引“兄弟”，王中军、池宇峰应该各有体会。