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$堃博医疗-B(02216)$ 

申购建议

市场规模天花板低，估值贵再加上这凉凉的市场情绪，建议放弃申购。

中签率分析

香港公开发售893.55万股，每手500股，在不启动回拨的情况下，甲乙组各获配8936手。 目前堃博医疗孖展倍数才4.41倍，打新情绪低落，海伦司申购人数2.8万人，堃博医疗算的稍微宽松点预计3~5万申购，一手中签率在10.7%~17.9%，预计10手左右稳中一手。

 乙头预计中签40~50手，打和点约为1.8%~1.99%。

基本面

堃博是一家专注于介入呼吸病学产品开发的医疗器械公司。公司核心产品是InterVapor系统和RF-II。目前主要收入来源于LungPoint及Archimedes系統等导航設備。

InterVapor是一种治疗设备，用于治疗慢性阻塞性肺病及肺癌等肺病的热蒸汽能量消融系统。目前针对慢性阻塞性肺病的InterVapor，在中国国家药监局已完成专家审核，目前正在注册，而在在欧盟、英国等地已开始上市销售；针对肺癌的InterVapor正在设计阶段，计划于2027年3月在国内完成注册。

RF-II是一种与一次性肺射频消融导管结合使用的射频消融系统，通过支气管镜作用于肺部肿瘤，对肺部肿瘤进行消融，计划于2024年3月完成注册。

市场规模小，天花板低

从在售和即将在售 的产品市场 来看 。就即将在国内销售的针对慢性阻塞性肺病的InterVapor来看，国内慢性阻塞性肺病2020年患病人数约为1亿多，大部分慢性阻塞性肺病患者属于轻微或中度，而根据GOLD 建议慢阻肺病极度严重才进行手术治疗，但国内仅剩餘0.9%处于GOLD IV期即约为90万人？这也个市场规模也太小了？

而目前主要收入来源介入呼吸病学导航设备，2020年中国的介入呼吸病学导航平台的市场规模达4450千万，而堃博市场分额约为43%，所以其天花板约为1913万？这个天花板太低了吧？

净利润亏损逐年增大，存货积压存在贬值风险

公司亏损且亏损增大持续增大，2020年截至4月，收入增大的同时亏损也在持续增大，着实让担忧。

同时，管理层也实诚的说预计亏损会持续增大。

从存货周转天数来看，产品并不太好卖。而且，2020年销量受疫情影响还可以理解，但2021年前四月收入增长了增长了3倍但存货周转天数还增加了，有点诡异？

估值贵

2021年1月公司D轮融资估值约为57亿港币，而按照本次最高发行价算，市值为98.2亿港币，即时隔8个月估值涨了约72%，而与C轮融资时估值比1年涨了3倍，好家伙涨的这么多。 此外， 首次公开发售前投资者均未设置禁售期。

股东阵容豪华

专注于医疗保健行业启明创投、德诺资本、清池资本和方源资本等多家大型机构投资者为其股东，同时医疗器械大牛Intuitive Surgical为其战略投资者。