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港交所最近有点疯狂，接连放出几家医药IPO标的，本来医药公司就难以理解，这下连给市场反应的空间都没了。 因此，长话短说，简单聊聊创胜集团的基本面，核心观点有两个：一个是在研产品过于早期，离上市还有数年时间；另外一个是或许有惊喜。 首先，医药公司最核心的便是研发管线，从创胜集团来看，进度最快的药品也只是临床1期向2期转变，根据经验，产品上市时间至少要4年后，也即2025年以后的事了。 其次看产品的市场空间和竞争格局。 在几个在研产品中，MSB2311是创胜集团最核心的药品，用于治疗高肿瘤突变负荷（TMB-H）实体瘤。此外，MSB2311有联合抗血管生成抑制剂用于先前治疗失败的宫颈癌、小细胞肺癌、食管癌及结直肠癌等癌症患者的潜力。 TMB-H实体瘤是什么可以不过多介绍，直接看它的市场空间有多大。 根据灼识报告，中国用于治疗TMB-H肿瘤的PD-(L)1抗体的市场规模预计将由2025年的15.4百万美元增长至2035年的500.2百万美元。 2035年太远，投资者往往只争朝夕，2025年1540万美元的市场空间，想象力不够劲爆。 在竞争格局上，MSB2311基于其pH依赖性PD-L1结合特性，为第一款及唯一一款「循环」PD-L1抗体。 在美国，仅有一款产品（默沙东的可瑞达）于2020年6月获批用于治疗二线不可切除或转移性TMB-H实体瘤。在中国，MSB2311是仅有的两款靶向TMB-H肿瘤候选药物之一。 竞争格局相对良好，但需要你忍几年才能看到MSB2311上市曙光。 在其他在研产品方面，面临着和MSB2311同样的难题，如另一款重磅药物TST001，一种针对胃癌等实体瘤的人源化Claudin 18.2单抗候选药物。 根据灼识咨询的数据，2025年，中国Claudin 18.2抗体市场规模为2亿美元。 竞争格局上，全球并无获批的Claudin 18.2靶向生物制剂或小分子药物，于国内，有五款Claudin 18.2靶向候选生物制剂正在进行临床开发。 其他在研品种皆距离上市较为久远，谈市场空间有点像空中楼阁，就不过多介绍了。 最后，创胜集团有一点惊喜，就是旗下有CDMO业务。 CDMO是外包生产药物的简称，俗称卖水人，不承担药品研发失败风险，也不受集采影响，是当下医药板块中最受追捧的赛道。 CDMO业务是创胜集团收购Just Biotherapeutics Asia Inc.得来，是公司目前主要的收入来源。 2019年，创胜集团营收4414万人民币，2020年增长至8098万，增速喜人，但根据创胜集团对CDMO的业务定位是首先用于自研产品，富余产能才会接受第三方委托。 整体感觉是创胜仍然坚持研发创新药为主，CDMO业务仅仅是为了赚钱补贴研发用。 由于CDMO业务颇具前景，也不排除未来会有惊喜出现。 总而言之，创胜集团是一家早期阶段的创新药公司，上市首日表现不好预测，待业绩爆发需要3-5年时间，普通人难以接受如此长期的投资。 供参考。$创胜集团-B(06628)$