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这是芝士虎的第014篇文章。

咳咳~ 各位虎友大家好，今天我们要来聊一聊小破站。

为了不被女朋友暴揍，这篇文章一定要记得点赞、评论、转发哟！

首先，先普及漫画中的烂梗。B站为啥叫小破站？

芝士虎找到一张很老的帖子：

看来无论是A站还是B站，都经历过公司由小变大的过程；

目前的 B 站，市值超过了300亿美元，公司在职员工8000多人，已经成为了全世界最大的二次元网站，还称呼它“小破站”，有点过分了吧？

好吧，争议的源头还是在于昨晚哔哩哔哩公布的2021年Q3财报。认为“小破站不破”的原因是Q3财报中有几个亮眼数据：总营收方面：第三季度总营收52.07亿元，同比增长61%

业务收入：

• 游戏业务收入14亿元，同比增长9%
• 直播以及增值服务业务收入 19.1 亿元，同比增长 95%
• 电商以及其他业务收入7亿 亿，同比增长 78%
• 广告收入 11.7 亿元，同比增长 110%

用户活跃度：

• 月均活跃用户 2.67 亿，同比增长 35%
• 用户日均使用时长 88 分钟，创历史最高

网站数据：

• 日均视频播放量 23 亿，同比提升7 7％
• 月均活跃UP主 270 万，同比增长 61％
• 月均互动数 102 亿，同比增长 86％
• 月均视频投稿量突破1000万，同比增长80％
• 通过考试正式会员数1.3亿，其中B站“大会员”数量达1820万，同比增长42％

可以看到在这个Q的财报中，数据都是向好的，并且B站对2021年 Q4收入进行了展望，预计将达到57亿元至58亿元人民币。

但明明是向好的数据，为啥还说是：「小破站真破」呢？

最核心的原因是：b站整体仍处于净亏损中，且亏损在扩大。根据财报显示，不考虑杂七杂八的费用，B站第三季度调整后的非美国会计通用准则（Non-GAAP）的净亏损为16.2亿元人民币。净亏损同比扩大38%。就是说小破站不仅烧钱，还越烧越多。

这种情况就像是农场主家里养了一头大奶牛，这头大奶牛越长越大，产奶量也随之上升；同时，它吃得也越来越多。农场主就开始琢磨，如果这头奶牛继续成长，产奶挣得钱能慢慢超过它吃草的钱，这头奶牛还可以继续养。反之，如果产奶的钱还赶不上它吃草的钱，这头牛只进不出，那还不如割肉卖掉算了。

假如你现在就是农场主，养了 B 站这头大奶牛，你该如何做买卖决策呢？

首先我们得先了解下这头牛的基本信息吧？

比如这头牛每天产多少奶，产奶量有没有随着体重提升，除了产奶这头牛还有啥价值等等。

所以，对于B站，至少要知道两个方面：

1、B站的业务构成

2、B站各项业务经营情况

B 站的业务构成

经常刷B站的同学都知道B站是一个以二次元为主的视频网站。

其中B站的主要业务有四类：

• 游戏
• 直播以及增值服务（付费会员、直播打赏等）
• 广告收入
• 电商及其他业务收入

B站各项业务的经营情况

从最近两年的业务变现来看，B 站的营收结构已经发生了一些变化。

从以下图中不难看出，游戏业务收入持续收窄，直播以及增值服务业务取代游戏业务，成为B站第一大收入来源。

第二大收入来源是广告收入。

财报显示，3季度B站广告收入11.7亿元，同比增长110%。广告收入在总收入中的占比，从去年同期的14%上升至本季度23%。前五大广告主行业为游戏、数码3C、美妆护肤、电商及食品饮料。

值得一提的是，尽管宏观经济充满挑战，B站的广告业务依然保持着强劲表现，广告业务正在成为B站收入增长的新引擎。

如果只看数字和增长率，虎友们很难知道B站的广告业务的规模以及增速处于什么水平。

我们可以结合微博和爱奇艺最新数据对比。

广告是微博的主要收入来源。微博最新财务数据显示，2021年Q3，其广告收入达到5.37亿美元，同比增长了29%；再看长视频平台爱奇艺，财报显示，2021年Q3在线广告服务营收17亿元。

而B站的广告业务收入规模与微博、爱奇艺虽然存在一定的差距，但季度营收同步增速却远超两者，这一定程度上说明B站在广告业务收入规模上还有很大的增长空间。

伴随经济复苏，企业主广告投放逐步回暖，以及B站品牌影响力提升带动品牌广告主对平台认可度提升，叠加花火平台的渗透率继续提升，B站的广告业务有望实现持续增长。

从占比来看，B站的直播及增值业务和广告收入占到了整体收入的59%。

我们对于这头奶牛的业务构成和经营情况有了基础认知，下面再思考两个问题：

1、这头奶牛是不是只吃饭不干活？

2、为什么我要养一头吃不饱的奶牛？

B 站拿钱不干活？

大家有没有这样的疑惑，B站各项指标都很亮眼，总营收也不错，为什么还是净亏损呢？

这钱都花哪了？根据 B 站21年Q3财报显示，营业成本为41.8亿，较2020年同期增加70%。收入分成成本为21.5亿元，同比上涨83%。

营业成本的增加主要是因为收入分成成本增加所致，主要包括游戏分成、游戏赛事版权成本，以及主播分成增加等部分。

需要关注的一点是，B站还推出创作者激励计划，对优质创作者给予现金激励，这也是成本增加的原因之一。

三季度总运营费用为28.9亿元，同比增长57%。其中，营销费用为16.33亿元，同比增长37%。这项费用增加的原因是B站的品牌以及渠道推广开支增加，移动游戏的宣传开支和销售人员增加所致。

除此以外，研发开支为7.8亿元，同比增加97%，此项费用增加主要是研发人员增加以及股权激励导致的。

这样捋一捋之后，我们大致清楚了B站把钱花在哪了。人家才没有拿钱不干活哦！

各项支出中，比重最大的是收入分成，但收入分成的投入也确实带来用户的增长。

财报数据显示：

在B站内容创作端：月活跃UP主达 270万(yoy +61%) ，月视频上传 1000万条（yoy+ 80%）。内容消费端：公司月均互动达 102亿次 （yoy+86%），月均视频播放量260亿次（yoy+77%），同比增速均高于月活用户同比增速，说明B站在用户快速增长的同时，用户粘性不减反增。

一直以来，B站坚持做的事情就是：用内容投入换取用户增长。换句话说，只要用户能保持高粘性增长，小破站的钱就能一直烧下去。到这，很多虎友心中充满了问号，这不停烧钱，何时是个头呀？

芝士虎非常理解这样的担忧，这就好比是开了一家火锅店，为了抢生意，拉客源，菜品价格都非常便宜。于是店铺的客户越多，火锅店的亏损就越大。

但这样的火锅店会倒闭吗？不一定。

绝大部分知名的公司都经历过烧钱，亏损，持续烧钱，持续亏损，扭亏为盈，成为巨头的过程。

全美排名第一的公司亚马逊，公司成立26年，其中有20年都是亏损的。亚马逊的做法就是：我卖的书，比你的便宜，而且便宜很多，通过这种价格战，拿到市场份额，打下巨大的品牌市场。可谓烧最多的钱，拿最大的份额。

除此以外，像互联网巨头京东，拼多多，滴滴等等公司，都是通过这样的方式持续扩张，不断的增加公司品牌溢价。

这样的公司在发展的时候，即便是亏损，只要业务数据增长优秀，股价也能不停的创新高。

烧钱的小破站，未来在哪？

芝士虎对于小破站的前景还是挺看好的；

第一，从二次元到电竞，各项数据增长优秀。

除了文章开始统计的网站用户增长数据以外，B站在这次英雄联盟S11赛事期间，作为中国赛事独家版权方，直播最高人气峰值达到近5亿，直播累计观看人次同比增长超20%；S11赛事期间B站英雄联盟相关视频投稿量突破30万，同比增长超100%，相关视频总播放量突破25亿，较去年S10同比增长超40%。

从二次元到电竞，B站可以说是把年轻人拿捏得死死的。

第二，未来B站的内容营销广告变现价值会更高；

10月18日，21年BrandZ最具价值中国品牌100强榜单发布，哔哩哔哩品牌价值排名第31位，品牌价值同比提升 293%，增速为TOP2体现出B站品牌价值的持续提升。随着B站用户规模持续增长及结构破圈、品牌广告主对平台认可度提升，以及叠加花火平台的渗透率继续提升，公司广告业务有望持续保持强劲增长。

此外，3季度互联网效果广告投放趋弱，主要原因为互联网流量红利减弱，效果广告进一步削弱，内容营销广告越发重要。

根据艾瑞数据披露，2022 年中国网络广告规模或达11,101亿元人民币，其中占比最大的为电商广告（41%），其次是信息流广告（40%）。据估算，目前内容营销类广告的三家主要媒体：哔哩哔哩、知乎、小红书，相关收入年规模约100亿，对应整体互联网广告市场份额为1%；但在未来3-5年内容营销广告的市场份额或增长至6%~8%，对应800-1,200亿规模，增长潜力较大。

第三，谁拥有年轻人，谁就拥有未来。

B站拥有全国最多的高质量Z+世代用户，超过10年积累带来全场景、多元化的优质内容生态，形成了高粘性与高互动的社区护城河。

拥有1.3亿年轻人的B站，对于后浪们的影响无疑是巨大的；

在B站上，你可以看番剧，看音乐舞蹈，看游戏、电影，看别人的生活等等。

就像B站宣传的那样，你想要的，B站都有。

甚至有网友说，B站的年轻人是什么样的，某种程度上，中国的年轻人就是什么样的；虽然这句话过于绝对，但是可见B站在年轻人圈子中的重要性。

最后，总结一下：

根据b站的三季报，芝士虎认为，虽然说没有谁能看清楚未来，但是能看懂当代年轻人，对于未来的判断和把握就会准确得多，毕竟谁能把握年轻人的喜好，谁就能在未来获得确定性的收益。

这样来看，拥有全国最多年轻人的B站，你会选择投资吗？