社区

在中概股的一片哀鸿遍野中，美团的财报确实不让人失望，分享几个我关注到的点。

①到店业务

在广告行业整体的低迷期中，到店业务的增长依然稳健(同比+33%)，广告增长也很强劲。

三季度疫情反复导致了居民线下活动的缩减，酒店夜间量环比下降了16%，因此佣金收入环比下降了5.5%，而广告收入环比增长了6%。

在疫情的影响下拿出这个成绩，可以印证的是，美团到店业务增长的动力和空间都还很足，天花板还很高。

②外卖业务

在加强外卖员工保障机制的背景下，外卖业务运营利润率同比下降0.4%，外卖日单量环比增长13%至4400万单，峰值突破5000万单。

这组数据前半段印证了之前中信证券在研报中的说法，即增加员工保障机制对外卖业务的影响大概在每单0.2~0.4元，不会对外卖业务产生较大的影响。后半段则印证了外卖业务较强的增长能力和空间。

另外，收入结构上，广告收入的增速快于佣金的收入，占比逐渐提升，但绝对值不高。这一季财报中，外卖业务佣金和广告的收入比值是7:1，而到店业务是1:1。

但我觉得，在未来这一部分能提高的空间并不是很大，原因是餐饮行业大多是低毛利运营，能给到广告上的预算着实有限。相比之下，倒是配送网络成本的优化更值得期待。

③新业务

新业务亏损109亿，用户环比增长4000万，这组数字上季度分别是92亿和6000万。

过去三个季度，美团年度交易用户分别增长了6000万、6000万、4000万，现在年度交易用户达到了6.7亿。

用户增长速度开始收敛这个事情，我觉得是符合预期的。一方面，用户增长本身就有天花板，可以参考拼多多年度交易用户8.6亿，美团离得不太远了。另一方面，拉新主力的社区团购进入了降本增效的阶段，这也意味着盲目的扩张的战线开始收缩了。

至于亏损愈演愈烈，估计不少人都在心里犯嘀咕，我倒是觉得，这个事情不必太悲观。

举个例子，19年的时候，兴盛优选就在湖南就实现了盈利。这说明，社区团购这个商业模式肯定是能跑的通。目前亏损的原因更多是因为尚处于投入和竞争的阶段，盈利只是时间上的问题。

我目前对社区团购的理解是，社区团购本质上是一种没有中间商的零售渠道，可以卖水果，可以卖面包，未来也可以卖任何其他，商业价值很高。

多给社区团购一点儿时间，慢慢等这个模式成熟起来，很有可能是个惊喜。