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导读： 近期美股出现了极端割裂的走势，一方面是大型科技股不断逼空式上涨，以$特斯拉(TSLA)$ 、$英伟达(NVDA)$ 、$苹果(AAPL)$ 、$微软(MSFT)$ 、$AMD(AMD)$ 为代表，而在这些大型科技股不断上涨支撑指数之际，成长股正在悄然经历一轮杀跌，近期美股成长股迎来了批量的暴跌，大批的明星股从七月份的高点大幅度暴跌，其中包括Peloton/Zillow/Paypal/Roku/Pinterest/Zendesk/Zoom等去年大放异彩的成长股。 图 stoneCo股价走势 以巴西移动支付巨头stoneCo为例，去年在疫情催化之下，公司的股价从4月份开始暴涨超过3倍，但是时过境迁，最近公司的股价坐了一轮超级过山车回到了去年疫情时的低点。 图Peloton股价走势 图Peloton季度收入 去年风头正劲的美国PELOTON，是世界上最大的互动健身平台，拥有超过140万会员的忠诚社区。它开创了联网、技术支持的健身，以及随时随地向会员提供沉浸式的、由教练指导的精品课程。它使健身娱乐、平易近人、有效和方便，同时促进社会联系，鼓励其会员成为更好的自己。去年，因为疫情导致居家隔离，公司居家健身跑步机等产品爆卖，业绩爆发式增长，但在生活逐步回归正常以后，PTON的业绩也遭遇了巨大的压力，近两个季度公司营收不断放缓，环比下降十分明显，公司股价也节节承压，距离高点已经暴跌接近75%。 还有去年大放异彩的ROKU，作为美国领先的用户电视流媒体平台，内容出版商和广告商，公司开创了电视流媒体的潮流。Roku将用户连接到他们喜爱的流媒体内容，使内容出版商吸引大量观众赚取更多的钱，并为广告商提供了独特的能力来吸引消费者。去年在疫情的催化之下，公司的股价扶摇直升，不到一年时间大涨近5倍，近期伴随疫情逐步恢复正常，公司的业绩增速不断放缓，公司的股价也出现了明显的回调，从7月27号至今，不到四个月的时间，股价腰斩。 图Roku股价走势 图Roku季度营业收入 最近几个交易日，越来越多的成长股迎来了阶段性的暴跌，包括新进上市的当红炸子鸡Rivian，今年暴涨的Asana、DOCN、Cloudflare、Monday等，短期资金在不断撤离估值明显高估的成长股，尤其是还没有盈利，现金流较差但是增长较快的成长股。 究其原因，主要是加息预期近期不断抬升，在拜登提名鲍威尔连任美联储主席之后，市场预期美联储会保持收水的一致性，而近期高涨的通胀数据会导致加息进程加快。 那么当前资产价格到底计入了多少加息预期？ 根据中金策略的观点，使用CME提供的利率期货隐含的联邦基金利率倒推出来的预期，当前计入的预期为2022年7月加息1.1次，2022年12月加息2.5次。此外，与CME利率期货类似的OIS也计入未来一年2.3次加息的预期，这两种预期都是衍生品市场交易价格隐含的预期，优点和缺点都是变化过于敏感，因此与其当作加息指引更应该视作当前市场预期。此外，相对变化没那么敏感但可能更多反映所谓机构预期的WSJ汇总的70多家主要金融和学术机构截止10月份的一致预期均值为明年底首次加息。 1.债券市场：通过利率预期和期限溢价近似观察隐含加息预期：未来一年2.1次 2.股票市场：通过股权风险溢价模型倒推隐含预期：未来一年1.2次 3.黄金价格：通过黄金和实际利率相关性倒推隐含预期：未来一年3.0次 因此，近期成长股的加速下跌，主要是加息节奏可能加快带来的阶段性抛压较大。尽管许多高增长的公司，长期前景乐观，但公司当下的估值依赖于长期的未来现金流，因此在现金流折现模型下，公司的股价更容易受利率波动影响，因此，短期成长股尤其是依赖远期现金流的云计算公司更容易迎来巨大的波动，波动以后，增速保持稳定甚至加速的云计算公司仍会迎来较好的反弹，长期来看，数字化加速之下，云计算的美好时代仍未结束，但是对于投资的要求会更高，需要更加谨慎小心。 从业绩总体来看，美股三季度业绩依然大幅好于预期，同时也维持相对强劲的增长水平，体现了美国头部上市公司盈利非周期波动的结构性韧性以及对成本和费用抬升较好的消化能力。可比口径下，标普500三季度EPS同比增速38.5%（vs.二季度的94.1%），超预期公司比例达81%，这也是10月以来尽管面临各种通胀和货币收紧担忧，市场仍得以持续上行并创新高的核心动力。 因此，我们认为短期成长股，尤其是高估值或者业绩不及预期的成长股，阶段性暴跌，但是展望未来，业绩的成长性才是决定长期股价走势的根本，万物数字化的大趋势下，云计算、芯片等行业的美好时代还远未结束，因此，在当下，投资美股也要擦亮眼睛，谨慎小心，优选个股是关键。