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新能源汽车销量从2014年7万台增长至2020年136.7万台，2021年前三季度销量215.7万台，已经超过2020年全年销量。 在双碳目标的压力之下，全球主流的国家都在重视能源排放问题，新能源汽车的渗透率有望继续走高。 正是诸多利好的预期之下，特斯拉纵身一跃成为了美股市值第六的上市公司，市值1.2万亿美元，而就在两年前，马斯克还在为特斯拉是否破产而发愁。 记得最早应该是在2011年，在深圳的大街上就已经有比亚迪的纯电动车，那会宁德时代才刚刚成立，比亚迪的汽车已经上市了。 十年时间，比亚迪的新能源汽车虽然已经随处可见，但仍然是起了个大早，赶了个晚集。 01 错过电池市场 熟悉手机产业链的都知道，比亚迪早在十年前，就已经是手机电池领域的领先企业，汽车动力电池也是国内最早的玩家。 但是，今天市面上主流的车企特斯拉、蔚来、小鹏、吉利等，几乎搭载的都是宁德时代、LG和松下的电池。 作为磷酸铁锂的王者企业，最早的玩家，却错过了这么大的风向，这绝对是战略决策上的失误。 比亚迪当然也意识到了过去十年的战略失误，在2021年决定正式全面外供电池。 可如今的动力电池市场已经今非昔比了，十年前动力电池还是空白，还是蓝海，而今天已经是竞争激烈的红海。 目前，全球动力电池市场的格局基本饱和，宁德、LGC、松下稳居全球前三，后面还有三星、国轩、SKI在疯狂扩产。 当前，主流的车企基本都是CR3的客户，比亚迪要发展，就要从CR3手里抢到订单。 靠什么？ 靠技术，还是靠价格战？ 其实这个行业一直在价格战，参考宁德时代毛利率，从2015年近40%，已经跌至三季度的27.51%。 02 净利润下滑严重 2021年1-10月份，比亚迪新能源汽车销量41.86万台，10月份单月销量8.1万台，吊打新势力品牌。 数据来源：IFind 按说这么好的销量，一定很赚钱的了，可三季度报业绩依然很烂，比去年还烂。 2021年前三季度，公司营业收入1451.92亿元，同比增长38.25%；净利润24.43亿%，同比下降28.43%。 24.43亿元中还有15亿元是政府补贴，如果扣掉政府补贴以及其他非经常性损益后，扣非净利润只有8.86亿元。 一家营收千亿的公司，扣除补贴后的净利润还不到10个亿，二级市场的市值竟然炒到9000亿元。 不得不说，这情怀真的很贵！ 根据中报数据披露，比亚迪并不是一家专门造车的企业，公司最大的收入占比是代工手机以及其他电子产品，相关收入占了47.46%，汽车收入占比43.08%。 根据毛利率情况来看，造车毛利率只有19.53%，对比行业特斯拉28%的毛利率，确实差距有点大。 就这，特斯拉Model系列还在不断地降价。 代工业务的毛利率更低，低到只有7%，而这块业务其实是比亚迪营收的顶梁柱，贡献的收入比汽车还大。 同行业的龙头富士康毛利率只有8%左右，可见代工行业就是10%以内的毛利率，毕竟技术含量不高，当然就没啥议价权。 代工是个苦逼行业，不仅毛利率低，还要押款，不赚钱不说，收款还困难，每年都有一定的坏账被计提。 2020年比亚迪资产减值损失9.07亿元，信用减值损失9.52亿元，有些货款甚至直接一把提完了。 03 负债压力巨大 比亚迪还有一个不赚钱的原因，就是财务成本太高，每年的利息支出30多亿元，扣非净利润近五年就没有超过30亿的时候。 财务成本高，是因为负债太大，资产负债率高达63.80%。 根据三季度报显示，公司短期借款154.8亿元，长期借款105.8亿元，利息费用支出15.43亿元。 从近五年的利息费用支出情况来看，几乎每年的利息利息支出都要高出扣非净利润。 比较好的现象是，公司前三季度利息费用支出开始下滑了，这并不是因为公司的效益转好，而是因为公司在二级市场配售了300亿股票。 只要业务模式没有更好的转变，负债迟早还会越垒越多，不可能一直从二级市场拿钱。 行业有景气度，公司也是一样的，新能源汽车的未来是可见的高成长行业，但是比亚迪的赚钱能力如果一直不转好的话，难免市场也会失去信心。 面对200多亿的动态PE，9000亿的市值，连公司的创始股东夏佐全都觉得不可思议，不然也不会减持卖股票。