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这周看到阿里巴巴在财报后几个交易日被砸回了140，这个价格已经接近了上次中概股股灾时的价格。一年前的今天，估计不会有太多人想到今天这个局面，反正我是想不到。

阿里巴巴的财报我也看了一眼，好消息是，收入增长还是很稳健的(扣除高鑫零售并表后+16%)，阿里云依然在高速增长，海外业务增长也不错。但坏消息是，核心电商中，客户管理收入本季增长停滞(+3%)，同时利润率下滑严重。

别看老马之前总说阿里巴巴是个庞大的商业经济体，其实阿里真正赚大钱的业务只有财报上"客户管理"这一项，其包括了淘系电商内广告、佣金的收入，是过去、现在、甚至未来很长一段时间阿里现金流的支柱。

至于"客户管理"收入增长停滞背后的原因，我觉得，一方面原因是广告行业整体遇冷，三季度经济指标不是很好，广告主预算削减的可能性比较大。另一方面是反垄断之后，淘系电商对佣金制度也进行了改革，实际的take rate有所下降，这点也导致了"客户管理"的收入和利润双下降。

最后还有一个可能的原因，就是电商行业的竞争变得更激烈了，淘系电商的流量不足，这点从张勇频频积极喊话互联互通上略见端倪。

为啥阿里始终渴求更多的流量在淘宝中"逛"呢？原因是广告收入是阿里收入的大头。

更多的用户、更长的浏览时间、更多的成交量分别意味着：更多的广告展示、更多的广告展示、更多的广告点击成交(更贵的广告)。而这些最终都会为阿里带来净利润。

在整个互联网行业流量红利期间，这种商业模式看不到什么风险，拉动了淘系电商过去的高速增长。但在流量红利殆尽的现在，这个模式又天然的阻碍了增长。

所以淘系电商现在的处境并不乐观，在这种背景下，改变商业模式并不现实，那么我大胆的做一个推测，阿里很可能会以一个极其丰厚的条件换取和腾讯的互联互通，保障未来若干年的稳定增长，等待云业务成为增长的火车头()。

回想今年8月份，在腾讯暴跌之际，把阿里换到了腾讯，当时心里想的是同样的价格，腾讯的生意要比阿里好很多，是笔划算的交易，倒是没想到阿里的业绩竟会暴雷。

看来王小五的运气不错，傻人有傻福，躲过一劫。