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期权是一种金融工具，在波动市场中使用这种工具会获得意想不到的收获，但是其高风险也让很多人避而不提，那么期权到底该怎么用呢？以及期权有没有一些安全的交易策略呢？ 实际上是有的，今天石头就跟大家聊聊期权的那点事情，咱们循序渐进，由浅入深的说说期权。 本期文章趋近于科普类，高级玩家请关注后续文章（如果还有的话） 什么是期权 期权（Options）是一种选择权，从其英文Options上我们就知道，这是一种选择，而并非是投资的主要方式。 期权指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 它是在期货的基础上产生的一种金融工具，给予买方或持有者，购买或出售标的资产（Underlying asset）的权利。 期权与股票、期货都是不同的，单位是Contract，翻译成中文就是合约、合同。因此我们将期权理解为交易某公司股票的合同，而期权的主要利润也是来自于权利金的交易，这样会更好理解。 举个例子，比如大家熟悉的$苹果(AAPL)$ 股票，现在股价在146左右，这个价格如果买正股，可能买不了多少，而如果现在不买，未来可能就不是这个价格了，但是又不想错过现在这个价格怎么办呢？那么就可以考虑在期权市场中，买一份期权（注意：一份期权/一张期权在美国市场对应的是100股，港股不一样） 期权上有个到期合约，比如2021年11月5日，（见下图） 那么选定日期后，就可以用行权价（股价）的价格买走苹果公司的股票，但是你买走这份期权还是需要价格的，所以还需要加上最新价（权利金）的费用，才可以拥有这份合约，比如按照144的行权价，买入苹果一份期权，那么你就需要花费6.35 *100的价格，也就是635美金买走这份期权，变向的等于，在2021年11月5日前，苹果的股价要达到144+6.35=150。35，你才能赚钱（在不考虑手续费的情况下） 那么为什么不直接买正股呢？因为按照146的股价买入苹果100股，需要支付14,600美金，即便核算RMB也将近10万了，因此有部分账户满足不了这个条件，但是期权却可以让你用少量资金，拥有同样份额的股票，也是因此很多人都喜欢用期权这个工具，作为杠杆资金使用。 Call也叫做认购，或叫看涨期权。 Put也叫做认沽，或叫看跌期权。 对应的也就是如果你看多苹果就是买Call,如果看跌苹果就是买Put，为了防止脑容量爆炸，对于卖Call和卖Put在后文讲述。 那么什么是看涨期权呢？我们按照2021年11月5日苹果期权来说，比如在11月5日到期来说，此时苹果的股价达到了160美金，注意这里是举例，是假如……！，那么此刻我们选择行权，那么利润就是160*100 -（144+6.35）*100， 160*100 是当前的股价*100股，之前提到了美国市场期权是按照100股计算的，那么144+6.35是当前的期权市场中拿到的行权价+权利金。值得注意的是，权利金这个是动态的，随着市场波动而波动，按照上面的图来看，即便挂在6.35这个位置，也未必挂上就能成交，你要看有没有人卖你，就好像是股票正股交易的买1，卖1这种盘口似的。 那么我们继续计算利润，那么最后当11月5日，苹果股价达到160的情况下，在行权的状态下利润是多少呢？16,000-15,035=965美金，这就等于投入了635美金，盈利了965美金，盈利达到了151.9%？也就是翻了一倍多？ 但是但是！！！！请注意，真的以为赚了151.9%吗？不不不，你之前付出去的权利金是给卖家的，也就是你的净利润是用所有利润965减去花费的权利金635，最后净利润330美金，也就是盈利51.9%，说实话，也不低了，再看看苹果市场股价从146涨到150，也才涨了2.73%，但是用期权却可以赚51.9% 那么如果不行权呢？这个就取决于你平仓时候的权利金情况了，大家经常在社区中看到动辄涨幅达到100%以上，然后股票代码后面跟着一串数字的，成本就几毛或者大幅度低于该股股价的，那么大概率就是期权了，而且利润的来源，也是权利金的上涨，比如这样： 注意！！！注意！！！注意！！！以下内容很少有人会告诉你 很多地方都只写了盈利的情况，没有提及亏损。那么我们在假设，如果11月5日，此时苹果的股价变成了142块钱，差不多是146下跌2.73%的价格，那么我们的期权会发生什么事情呢？ 我们依旧按照行权计算，那么就是（144+6.35）*100 - 142*100 = 15,035 - 14,200 = 835，也就是要掏出来835美金，这也意味着你不但赔了权利金，还要继续贴钱，总共亏损835+635=1470美金，也就是亏损231.4%，这也就是为什么期权的风险还是蛮大的了，赚钱是杠杆效应，赔钱也是。 但是这只是发生在行权的情况下，如果不行权的话，最多无限接近损失完所有的权利金，并不会在倒贴钱，也不涉及到行权后的股价。 根据不完全统计，期权市场中，只有不到30%的份额最终会选择行权，其余70%以上都不会等到行权的，这也就意味着，这份你购买的期权，要等到有人愿意增加权利金来收，按照我们刚才那份苹果期权来看，也就是144这个价格，如果你不行权的话，权利金的动态是你需要关注的，是不是有点晕？ 那我换个说法： 如果你是买Call，并准备行权，那么权利金是你的支出，行权价是固定的。利润来源是行权后的股价*100，减去你这份期权的行权价*100+权利金*100， 如果你是买Call，不准备行权，那么行权价依旧不变，你的利润是平仓时候权利金价格*100 减去 你买该期权的权利金价格*100 权利金是动态变量，也就是当你是买方的时候，支付给卖方的权利金。等到你发现市场有点不好，想要当卖方的时候，对方未必会买，但是你可以选择放弃，这也就是为什么期权买Call最多赔完权利金，而不会损失更多的钱……是不是有点绕，细细消化一下。 权利金的变化就好像是跳动的股价，随着市场的变化而变化。 再换个方式理解下：就比如你房，你担心房价未来会涨，先交个定金把房价锁定。然后过一段时间你发现房价涨了，那么你按照合同价格支付完整房款，涨价部分就是你的盈利部分。那要是房价跌了呢？此刻你觉得亏，不想要这房子了，怎么办？那就撕毁合同，定金不要了，而你也无需支付完整的房款。 不知道这样能不能理解了呢？我们在看看苹果11月5日到期，行权价144的这份合约，发生了什么变化 因为股价下跌，所以权利金买盘位置直接由上一天的6.65变成了5.55，如果你是6.65买的AAPL，144美金，11月5日到期的期权，那么拿到现在，你决定平仓，那么权利金就损失掉了16.5% 期权的概念比较烧脑，也比较枯燥，所以只有我们彻底搞懂了这部分概念，才能知道期权到底怎么安全部署期权，怎么让自己套牢的股票回回血。 下面我们聊聊权利金，这也是期权中唯一的变量。有些人说期权不会像期货似的跌光，是的，确实不会跌光，但是可能会无限接近跌光，给你剩下几分，几厘钱，也就是最后一手的价格只剩1元钱。 期权权利金 先来看一下定义：期权的价格叫作“权利金” ,又称为“期权费” 。权利金是指期权买方为获得期权合约（Contract）所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。 期权权利金即买卖期权合约的价格，是惟一的变量，其他要素都是标准化的。权利金是期权的买方为获取期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用，其多少取决于敲定价格、到期时间以及整个期权合约。 对期权的卖方来说，权利金是卖出期权的报酬，也就是期权交易的成交价。如果期权买方能够获利时，则可以选择在期权到期日或有效期内按敲定价格行使权利，如果蒙受损失，可以择放弃权利，其所付出的最大代价便是权利金。 作为交换，在看涨期权履约（行权）时，看涨期权的卖方有义务将标的证券交割给期权的买方。如果是看跌期权 ，期权的卖方则有义务买进买方交割给他的证券。无论期权是否履约，期权的卖家保留权利金。 那么权利金到底是由那些因素而产生的波动呢？主要有如下几种因素： 市场价格波动的方向和程度（股价因素） 期货期权合约剩余的有效期（时间因素） 还有其他微小的因素，咱们以后深入期权交易再提。在这里大家要注意时间因素，因为期权是有损耗的，如果不想行权，那么拿的越久，到期日越临近，那么权利金就会产生损耗。换句话说，期权是有损耗的，并不适合长持。 随着行权时间临近，你的权利金损耗也会越大，直至最后无限接近没有，这也就是传说中的“末日期权”，也被称为“末日轮”，一般是指距离到期日10天以内的期权（有的说法是15天以内）。 随着期权到期日的临近，期权的时间价值加速衰减，期权合约的价格也越来越低。 特别是最后两三个交易日，一张期权合约可能仅需付出几美元的权利金，杠杆率高，波动非常大！大家可能也会经常在社区中看到做末日轮的朋友，利润达到500%以上的情况，但是也很容易最后亏光权利金。 期权策略 期权由四种操作组成：买Call，买Put，卖Call，卖Put。 买Call，做多证券 买Put，做空证券 卖Call，卖出看涨期权 卖Put，卖出看空期权 在我们上面提到的期权权利金部分中，有提到： 在看涨期权履约（行权）时，看涨期权的卖方有义务将标的证券交割给期权的买方。如果是看跌期权，期权的卖方则有义务买进买方交割给他的证券。 因此市场上做期权交易的也有几种情况，一种就是用期权当主力，也就是靠期权权利金赚钱，这种投资者很少买入正股，依靠期权的杠杆效应大赚特赚，当然赔钱时候也是大输特输。另一种，就是用期权当工具，在购买正股之外，也不闲着，用期权组合产生更多的利润， 也就是正股+期权的投资组合。因此，后者的期权交易就会比前者激进派安全的很多。 买Call 买Call相当于是做多股票，一般是希望给资金加杠杆，或者就是自己的账户资金不足以或者不想买入某只股票的100股。在牛市暴涨的市场中，买Call是一种不错的选择，这里要注意，如果遇到震荡市，买Call并不是一个好策略。 买Put 买Put就跟卖空股票差不多，在大熊市或者某些事件引起的市场暴跌中，买Put是种比较好的策略，尤其是某些突发黑天鹅事件，想做空某只股票，却发现空池中没有股票可用了，怎么办呢？那就买Put，同样如果发现自己的金额无法做空某只股票的100股，也可以用买Put来起到杠杆作用。 那么卖Call和卖Put呢？ 这就涉及到今天的另一个主题了，这两种操作一般是配合正股用的，用来降低成本或者回血用。策略用得好可以起到降低风险或者起到止血作用，用不好那就要变成灾难，甚至血流不止！ 用期权帮助套牢股票回血 上面用了几千字跟大家来科普期权的枯燥知识，就是为了引出下面的话题。纵观最近市场行情，套牢盘越来越多，对于传统正股来说，套牢怎么办？除了装死当条咸鱼外，似乎没有别的方法了？那么经过期权的学习，那我们能不能利用期权，给自己的套牢盘回回血呢？ 答案是肯定的。 今天就用$老虎证券(TIGR)$ 做个例子吧，咱们假定在2021年7月6日买了TIGR也就是老虎证券1000股，平均价格为22美金，拿到北京时间2021年9月28日收盘，价格为11.53美金，正股差不多浮亏了47.6%，按照正股金额计算，共计浮亏10,470美金（不计交易费）可算是严重浮亏，几乎腰斩。 我们来看下老虎证券的K线图： 这可怎么办呢？公司挺好、运营也没什么问题，可是股价就是跌，这也太气人了吧？有没有一种要不删了软件，咱们明年再看的感觉呢？别急，咱们这就试着用期权回血。 这个策略就是卖Call，也就是卖出看涨期权的方法来做对冲回血。上文中我们提到了买Call，那么有买方就要有卖方，这样市场才能成交交易，而卖Call，就是让我们变成卖方，通过赚取权利金的方式回血自己的正股。 我们继续用老虎证券来举例，现在的股价为11.53，此刻我买Call，就是希望未来股价超过11.53，那么要是此刻卖Call，就可以理解为希望未来的股价不要超过11.53。但是这跟做空期权，也就是买put有本质区别，这里面涉及到正股的问题。 卖Call 在多数情况下都是要组着使用的，也就是你需要持仓股。如果你没有正股，那么风险是非常非常大的，也就是一旦有人行权，你就必须去二级市场上在买对应的股票回来给对方。我们打开老虎证券期权的界面： 在我们11.53的时候买入老虎证券1000股的时候，同时选择2021年11月19日到期的期权，在12.5这个价位选择卖Call，数量10张。成交后，会收到权利金1.35*10*100=1350美金，那么当11月19日到期前没有触及12.5这个位置，就相当于白赚1350美金，也是变向等于你的持仓均价从11.53变成了 11.53-1.35= 10.18，降低了自己的持仓成本，如果是长期投资者，便可以来回做，降低持仓成本，并且只要持股，每个周期都可以继续卖Call。 卖Put 这也是价值投资者中比较常用的手段，依旧比如现在老虎证券，当前价格11.53，可是这个价格你觉得贵，不想买，那么你觉得下个月能到10块钱，那么我们打开期权市场，找到老虎证券11月19日，10美金这个位置的卖Put， 也就是在到期日前跌到10美金这个位置，就行权买入，如果考虑到权利金等问题，对于目标行权价，可以自行选择。对于期权市场来说，一个月左右的期权是最为活跃的，也是比较好成交的，太长时间的期权或者目标股票价格设置浮动较大的期权都是比较难成交的，这点还是需要注意。 套牢盘回血的期权策略 那么我们再说回来如果当时22美金买的老虎证券，之前就没做过期权防御，怎么办？这里有三种方法可供参考： 直接补仓，比如11.53补仓，补仓的同时在做对应的卖Call，用来降低成本。 没有补仓钱了，那么依旧可以卖Call，但是因为考虑到成本问题，在做卖Call的时候，可以少放些合约，或者价格分散放出合约，比如1000股套牢盘，分成12.5放1-2张，15放1-2张，17.5放1-2张，以防止被人捡走你的带血筹码，等到期后继续来。也可以将时间拉短，比如上面是按照月计算的，那么可以考虑按照周结算。 卖Put，用行权的方式降低持股金额成本。 最后 不得不说，期权（Options）被很多人玩坏了，甚至谈权色变，被看成赌徒的象征，但实际上这种金融衍生品的诞生并不是为了追求暴富而出现的，更多的是为了账户对冲和构建投资组合。在传统的老派投资中，很多投资人喜欢单一做多，其结果就是在等待股价上涨的时间中，什么都不干。 这种单一做多的思维并没有问题，不过依旧存在风险，也就是当市场变脸的时候怎么办呢？那就成为了套牢盘，站在山顶上和其他被套的投资人一起携手看风景，如果我们考虑借用期权的操作，是不是可以降低这种单一做多的风险呢？让市场风向发生变化的时候，依旧可以保护住自己的本金。 不过你一旦将期权当成获取暴利的衍生品，追求一夜暴富、追求快节奏带来的刺激感的话。那我只能说，至少在价投资这条路上，你已经走偏了。 以上就是今天的内容了，如果大家喜欢这篇文章，或者希望更加深入期权知识，请来个关注，并大大的点赞！ 参考文献 期权，MBA智库百科 什么是期权？IG Options Definition，Investopedia 期权权利金，百科 How to Sell Put Options to Benefit in Any Market，Investopedia Understand the Option Risk with Covered Calls，Investopedia 美股交易常说的买 Call 和卖 Call 有什么区别？知乎 Selling Call Options - What You Need to Know 期权怎么玩？！看涨、看跌期权券商平台实盘演示！以小博大，对冲风险利器！！想赚钱，必看！！！，老李玩钱 “期权是不会爆仓的期货”，这是真的吗？ 36氪 卖put的风险是啥？知乎 欢迎大家订阅空间站“石头的投资笔记”，这里我会分享持仓股票、投资策略，以及重点关注公司，也会结合市场分享交易策略、技术指标、公司估值以及调研报告。祝大家投资愉快！