社区

在美股暴跌的时候，我们经常可以看到恐慌指数VIX快速上涨的新闻。如果行情再极端一点，还能看到定投VIX暴富的故事。那么VIX究竟是什么呢？定投VIX是不是真的可行呢？今天就来介绍一下。

VIX的全称叫Volatility Index，主要跟踪标普500指数的波动率。是用到期日剩下16天和44天的价外期权计算的，价外期权指的是正股价格没有超过行权价的期权。诶！这又和期权有关系，那么期权为什么可以计算出波动率呢？我们先来复习一下上期讲过的BSM model。

上次期权视频简单介绍了BSM model，就是在可以行权的情况下，给正股价格S0和行权价X乘上概率N（d1）和N（d2）。

可以看到d1和d2的计算公式中都有波动率，在实际计算中，期权的价格、行权价、到期日、正股价格都可以从报价中观察出来，以此反算出波动率。这个被反算出来的波动率就叫隐含波动率，Implied Volatility，简称IV。当然，中文名方面，可能有别的称呼，例如香港就称为引申波幅。

简单来说，计算IV就像求解一道一元一次方程，求解的X未知数就是IV。

回到VIX上，VIX就是标普500指数的IV。那么定投VIX真的能赚大钱吗？

首先我们要知道波动率什么时候会升高，股市暴跌的时候往往就是波动率升高的时候，因此VIX也被称为恐慌指数。暴跌的幅度越大，波动率越大。

从VIX的历史走势来看，去年三月份因为新冠疫情而导致股市大跌，VIX在短短的一个月时间从14左右涨超过80，涨幅超过470%，如果前面定投VIX的话，似乎真的可以赚得盆满钵满。

但是，VIX是一个指数，不能直接投资，要通过期权或者期货投资，这就和要投资标普500指数要买标普500指数ETF一个道理。而通过期权或者期货定投损耗都比较大，期权和期货都需要展期，展期是有成本的，最起码要付出交易佣金，此外期权的时间价值还会慢慢流逝。

我们把时间再拉长一点来看，VIX更多表现为脉冲行情，在10到20之间波动。去年3月份大涨后，也已经震荡下跌，现在已经回到20以下。

如果定投只为了赚那一下突然拔地而起的行情，算上损耗，就非常不划算了。你可能会有疑问，损耗能有多少，而且从图中也可以看到很多小脉冲行情，那些不是能赚钱吗？要回答这个问题，可以先看看标普500短期VIX期货的走势图。

因为存在损耗，所以低点和高点都会越来越低，中间小的脉冲行情很可能赚不到钱。也只有像去年3月份那么大级别的下跌，才能让VIX期货回到之前的高点。

所以，我们可以总结一下，波动率总是走脉冲行情，如果长期定投波动率的话，需要承担相当大的损耗成本。

说实话，买波动率本质上是对冲标普500指数下跌的风险，直接买标普500的put可能还更划算。但其实我们可以反过来思考，既然波动率总是脉冲的，那其实我们可以在波动率飙升的时候做空波动率。

那么，怎么做空波动率呢？我们留到下期来讲。

这里是美港股观察社，带你拨开期权的迷雾。

$波动率短期期货指数ETF(VIXY)$ $标普500波动率指数(VIX)$ $标普500ETF(SPY)$