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关注作者微信：Junnyaa 上一篇文章从GJ政策角度简单分析了一下百度是否具有投资价值，然而这些表层的基本面对于百度来说一直没有变过，为什么投资者明明知道百度被“低估”，确没有加大对百度的投资，这背后的原因到底是什么？ 下面我们就聊聊影响百度估值的4个关键要素：无人驾驶、百度搜索、爱奇艺和财务状况。 自动驾驶 ARKK中BIDU持有量的变化 我们认为过去2年百度的基本面并没有发生较大变化，但去年10月在木头姐的ARKK基金大量买入百度股票的带动下，百度股价从低点的每股$128.02暴涨至$354.82，市值一度超过千亿美金。那么当时为什么木头姐会大量买入百度的股票呢？ 根据Ark官网关于百度的博文可以一探究竟。 2020年8月的一篇博文《百度Apollo Go推出全自动驾驶出租车是明智之举》显示： 本周，百度将其自动驾驶出租车试点项目 Apollo Go 从长沙扩展到沧州，目前正在中国和加利福尼亚的20 多个城市测试自动驾驶汽车 。其地域扩张表明 Apollo Go正在赢得地方当局的支持，特别是因为中国政府已将其指定为国家的自动驾驶平台。 Apollo Go 似乎仍然使用安全司机，并将乘车次数限制在沧州的 55 个上下车点。尽管其技术似乎落后于其美国竞争对手 Waymo 和特斯拉 数年，但这一项服务的推出将帮助百度实现至关重要的商业化。收集真实世界的驾驶数据，而不是模拟数据，对自动驾驶平台的成功至关重要，所以更多的公司在规划长期战略时应该学习百度的策略。 2020年10月博文《智能交通系统是否会加速中国自动驾驶汽车的商业化？》显示： 在一份题为“智能汽车创新发展战略”的文件中，中国勾画了其无人驾驶的蓝图。该计划由 11 个部委撰写并于 2 月发布，围绕一个完全智能的交通系统展开，该系统支持互联道路和车联网(V2X) 功能。两个月后的 4 月，百度 Apollo 凭借其《阿波罗智能交通白皮书》发布了智能交通的全栈开源解决方案。百度 Apollo 声称其解决方案将产生比传统基础设施支出高 6-13 倍的回报，并且由于一些早期部署，部分城市的高峰流量下降了30%。自 4 月以来，百度已经赢得了10 多个市政合同，以实施其智能交通解决方案，其中最大的一笔是在广州黄浦区的 4.5 亿元人民币，即 60-6500 万美元。 虽然西方批评者质疑大规模智能交通系统的可行性和经济效益，但ARK认为，中国的指挥和控制系统——尽管有 11 个部委和官方机构——比大多数其他国家更有可能取得成功。也就是说，我们想知道智能交通基础设施是否会产生足够的技术差异，以比世界其他任何地方更快地在中国实现自动驾驶商业化。 在一年后的今天回过头来看，百度的无人驾驶基本面一直没有发生本质的变化，当初ARK看好的无人驾驶依然在稳步推进，如果说投资者不愿意在无人驾驶领域选择投资百度，更多的原因可能是因为百度的无人驾驶在商业化的道路上进展很慢，并且竞争越发的激烈，滴滴、华为和大疆均高调宣布自研自动驾驶技术。 包括在市场压力下，百度和小米均高调宣布进军新能源汽车市场，没有量产数据的支撑，巧妇难为无米之炊，特斯拉在无人驾驶方面的成功更好的印证了让用户帮你测试无人驾驶的方式是多么巧妙。 10月15日消息，北京市智能网联汽车政策先行区正式开放无人化道路测试，百度、小马智行两家企业获得了首批无人化道路测试的15张牌照。其中，百度共获得10张牌照，小马智行获得了5张牌照。——从此次的牌照数量上来看百度对比初创企业小马智行的领先优势并不明显(不过请不要忽略百度在中国已经获得超过 200张 的无人驾路路测牌照，同行业占比超4成！)。 总的来说在无人驾驶领域百度最终选择用两条腿的方式走路——企业赋能+量产汽车，并希望以此形成自己的领先优势，但对于投资者来说真正的无人驾驶上路还很遥远，量产汽车竞争又具有很强的不确定性，因此无人驾驶赋予百度的估值价值几乎为0，被低估到了尘埃里。 作为估值参照，2021年6月16日根据PitchBook的数据，谷歌无人驾驶Waymo的估值已超过 300 亿美元，但比18个月前的2000亿美元的估值少了 1700 亿美元。也就是说无人驾驶估值低并不只是百度无人驾驶一家，没有真正商业化落地的途径已经不能激起投资者的热情了。 但百度无人驾驶没有估值的现状合理吗？显然是不合理的。我们相信真金白银的技术投入一定会在某一时刻收获笑容的。 百度搜索 百度最失败的就是搜索引擎太烂了，现在都在用知乎！新生代甚至不知道有百度搜索。 以上是一位网友对百度搜索的评价，我相信不止一位网友有这样的感叹。 那么造成百度从PC时代搜索的王者，中国市值最高的互联网公司变成今天市值依然在5-600亿美金徘徊，距离阿里巴巴8倍的市值差距的原因是什么呢，这已经是一个老生常谈的问题了：PC互联网时代进化到移动互联网时代，所有的内容生态由网站形态进化到APP形态，APP内容的彼此封闭形成的效应明显的孤岛效应，百度的搜索爬虫再也抓取不到优质的内容，搜索的结果质量显而易见的变得越来越差。 百度尝试了很多方案来解决搜索内容和质量的问题，比如说2013年的百度世界大会推出了“轻应用”的概念，基本上可以理解为小程序的前身，但是百度没有做起来的轻应用生态，却在3年之后微信彻底的带活了这个小程序生态。而生不逢时的轻应用在转身变成小程序后，成为了百度搜索的三大支柱之一。2019年百度移动生态战略重构，搭建了以百度App为核心、以搜索+信息流为双引擎、百家号+智能小程序+托管页为三支柱的移动生态布局。2020年，为了满足用户在新时代下的新需求，百度移动生态将以服务化、人格化为核心战略继续发力。 直到最近跟据报道，中国工业和信息化部正在考虑制定新规则，使腾讯和 TikTok母公司字节跳动等公司向第三方搜索引擎提供其内容，微信的公众号生态内容，淘宝的电商内容都可以被第三方搜索引擎抓取，百度可能会从能够抓取这些平台的内容中获利。孤岛效应在反垄断的大潮下终被打破，那么更好用的百度搜索还会远吗？ 爱奇艺 百度持有爱奇艺 ($IQ) 56% 的股份，爱奇艺是中国领先的互联网视频流媒体服务公司。也就是说爱奇艺作为百度子公司，纳斯达克独立上市公司，经营表现直接关系到母公司百度的整体估值。从2013年至今，爱奇艺的净利润累计亏损达即将到360亿元。什么概念，平均年亏损45亿元（7亿美金）！ 但好消息是根据爱奇艺今年Q2财报显示，营收达到76.08亿元，净亏损为14亿元，亏损额同比下降4.1%，这也是爱奇艺连续五个季度亏损收窄。 ·爱奇艺的想象力 爱奇艺的美国竞品Netflix在190多个国家/地区提供30多种语言的流媒体播放服务，精彩的故事来自世界各地，也可以在世界各地受到喜爱。随着制作越来约热门的剧集(比如最近大热的《鱿鱼游戏》)，Netflix的股价也持续上扬。 爱奇艺在打造节目系列和跨流派原创内容方面也取得了可观的成绩，并且已经建立了70多个内容工作室，并与来自整个娱乐行业的电影创作者、艺术家等建立了深厚的合作伙伴关系。也就是说爱奇如果能够像奈飞一样持续的产生更加优秀的内容作品，势必会帮助爱奇艺减少亏损，提高营收。 最后，我们通过百度的财务数据看下是否具有投资价值。 财务数据 ·股价 BIDU(179 美元)的交易价格低于分析师估计的公允价值 ($337.09)，与公允价值相比被低估了46.9%。 下面的计算概述了百度的内在价值是如何通过使用2个阶段将未来现金流折现为其估值的。在第一阶段使用分析师对未来10年现金流的估计，第二阶段假设公司以稳定的速度增长至永续经营。 最终通过DCF计算分析模型得出百度合理的股价为337.09美元。 市盈率 百度的市盈率 (9.1x) 与美国互动媒体和服务行业平均水平 (38.2x) 相比低了4倍多，与美国市场 (18.1x) 相比低了2倍多。 未来增长 根据 34 位分析师的预测，百度在未来 1到 3年的预测年度收益增长为-12.7%，但百度的收入(每年 13.2%)预计将比美国市场(每年 9.9%)增长更快。 过去的收益增长分析 过去5年，百度的盈利以每年3.8%的速度增长，且过去一年的盈利增长（1150.7%）超过了其 5 年平均水平（每年 3.8%），过去一年的收益增长（1150.7%）超过了互动媒体和服务行业的 9.1%。 财务健康 短期负债: 百度的短期资产 (1999亿元) 超过其短期负债 (648亿元) 长期负债: 百度的短期资产 (1999亿元) 超过其长期负债 (852亿元) 债务权益比率 (34.3%) 被认为是非常不错的 技术面分析 短期趋势: 上升趋势 中长期趋势: 强势上涨趋势 最后 我们从无人驾驶未商业化落地、百度搜索质量差、爱奇艺连年亏损这3大方面分析了百度被低估的原因，并从财务状况分析百度公司具有良好的经营能力，低估不应该成为常态，我们有理由相信未来的时代属于技术能力的集大成者。再说千亿美金的市值现在看来也很低啊，想吃大螃蟹，没有耐心怎么行呢？ 很多时候我们往往都在答案里寻找答案。