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$PayPal(PYPL)$ 今天，让投资者最为惊讶的并不是财报季中的公司业绩，而是支付巨头PayPal要收购“北美小红书”Pinterest的传闻。根据Bloomberg的报道，有相关人士透露，PayPal对Pinterest的收购计划有了实际进展。PayPal对Pinterest开出了$70每股，全股票形式的收购条件，总交易额为450亿美元。这个价格比Pinterest昨天的收盘价高出了26%，所以Pinterest今日的股价应声大涨了12.8%。盘中涨幅曾一度达到了19%，甚至引发了交易暂停。相比之下，PayPal的股价却是加速下跌，今日收跌4.9%。

虽然这项交易乍看之下是很出人意料，但仔细想想也算符合逻辑，并且市场的反应也合情合理。

$Pinterest, Inc.(PINS)$ 对于Pinterest而言，PayPal的这次收购像是一场及时雨。其实，在消息发布前，Pinterest本身的情况并不乐观。一方面是用户数据上，自疫情以后，Pinterest平台上的用户数不断流失，在第二季度减少了5%，而且也没有新的增长点；另一方面是公司运营上，公司接二连三地受到了，公司文化控诉，和联合创始人离职的打击。这使得公司的股价自7月底以来下跌超过了30%。因此，对于$70一股的价格，Pinterest股东的反应基本上都是欢欣鼓舞。

相比之下，对PayPal而言，收购Pinterest可能就不是件讨巧的事了。从PayPal最近几年收购记录中不难看出，公司一直试图在向支付以外的业务拓张，尤其是有意往电商方向发展。而这次收购Pinterest大概率也是看重了它能把电商和社交相结合的商业模式。

有别于其他社交平台，Pinterest更专注于让用户以图片为主导，来分享灵感和网上购物。根据机构Dataportal的最新统计，截止到今年7月，Pinterest的月活用户数约为4.54亿。排在全球社交媒体榜单的第14位。因此，对于PayPal而言，这次的收购能帮助公司继续向电商业务转型，扩大商业版图。但是，因为电商的竞争本身就异常激烈，并且Pinterest自身又面临用户流失的窘境，PayPal的投资者似乎对这次的高价收购并不看好，这也引发了今日PayPal股价的下跌。

消息传出后，不少分析师除了表示惊讶外，也给出了自己的看法。其中，机构Truist的分析师Andrew Jeffrey表示完全不能理解。他认为这次的收购让他想起了PayPal和eBay之前的合作。当时，PayPal的股价就一直受到eBay表现不佳的拖累，直到两方结束合作后才有所改观。而且，这也可能给PayPal的电商用户带来竞争压力。但机构Wedbush的分析师则对此表示乐观。他们认为这次收购的核心是向社交购物业务发展。社交购物是一个大有潜力的市场，而PayPal的这一举措很好的弥补了它没有直面用户的电商平台的短板。

在我看来，PayPal在这笔收购中，给出了约60亿美元的溢价，这个价格实在是太贵了。况且，Pinterest在疫情中已经过度透支了新用户的增长，未来发展乏力，而且在本次收购最被看重的电商业务，最终会发展得如何也还是个不小的未知数。退一万步讲，即便它能发展起来，PayPal能否从中受益，或者受益的程度能否超过支付的溢价，也包含着很大的不确定性。这种不确定性，在我看来是需要很长的一段时间，才能被市场消化的。这给PayPal这笔投资蒙上了一层阴影。