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“在企业的成长中有一些关键机会，跨过去能飞得更远，跨不过去会掉队，甚至倒下。在其看来，现在一个令人兴奋的机会正在到来，移动互联网十年发展，即将迎来下一波升级，我们称之为全真互联网。”——pony马

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虎友，你好，我是芝士虎~

开篇这段话是马化腾在2020年腾讯年刊中对于互联网趋势的看法，短短几句话，却预示着互联网大洗牌的正式开始。

大佬的想法非我等可以揣测，但是咱可以结合数据做一些有价值的分析。

希望看完这篇文章你有以下收获：

• 1、腾讯的发展史和收入来源
• 2、清楚腾讯近年的财报指标
• 3、厘清腾讯的基本面情况
• 4、学会如何看透腾讯发展本质和元宇宙布局
• 5、知道腾讯的股票值不值买

正文开始，enjoy~

提到腾讯，大家心中闪过的第一个念头是什么呢？

是每天社交用的微信、QQ，还是下班一定要来两把的王者荣耀或者新上线的英雄联盟手游呢？亦或是深夜听歌的QQ音乐或者刷剧的腾讯视频？

在不知不觉中，大家每天的行为频繁和腾讯产生交互；无论是工作，休息，听歌，阅读，游戏，支付，大家都在使用腾讯的产品或者是腾讯投资的产品。

今天芝士虎就带大家重新来审视一下腾讯这家互联网巨头公司。啊不，应该叫元宇宙公司了。

Part1：腾讯的发家史

截止到21年 Q3财报发布之前，腾讯市值达到44521亿港元，是全亚洲市值最大的企业。相比之下，腾讯的市值相当于2个贵州茅台，2.5个宁德时代，3个美团，4个中国平安，9个小米；

罗马不是一天建成的，腾讯从1998年11月11日成立以来，主要发展阶段分为三个：

第一阶段：靠QQ起家，腾讯开启了国内互联网社交序幕，逐渐成为流量霸主。

第二阶段：2004年在港股上市，之后采用复制加原创的策略，跨越成为BATJ四巨头之一。

第三阶段：在移动互联网阶段，腾讯采用“连接”的战略布局，成为亚洲市值最大的企业和互联网巨头。

✔️组织结构：

为了面对互联网的挑战，在业务构架上腾讯形成了6大事业群。

包括了企业发展事业群，云与智慧产业事业群，互动娱乐事业群，平台与内容事业群，技术工程事业群，微信事业群。

✔️业务体系：

腾讯依托两个核心产品——QQ和微信，形成了以下业务体系：

（1）社交：包括QQ，微信，QQ空间，企鹅号等；

（2）金融：包括微信支付，QQ钱包，腾讯理财通，腾讯大金融安全等；

（3）娱乐：包括腾讯游戏，腾讯动漫，腾讯视频，腾讯电竞，阅文集团，QQ音乐，企鹅视频，腾讯体育，兴趣部落等；

（4）资讯：包括腾讯网，腾讯新闻，天天快报。

（5 ）工具：包括腾讯会议，QQ浏览器，应用宝，腾讯手机管家，腾讯地图，QQ邮箱等；

（6）平台：包括开放平台，腾讯云等；

✔️收入来源：

游戏、金融科技服务、网络广告和社交网络是腾讯最主要的四个收入来源。

（数据截至到Q3财报发布前）

✔️发展战略：

2021年腾讯发布战略新蓝图，提出“扎根消费互联网，拥抱产业互联网，推动可持续社会价值创新”的公司大战略。

在具体的业务中，腾讯提出，将会一方面，继续巩固其TO C业务，服务好微信、QQ用户；另一方面，拓展其TO B业务，发展腾讯云，为各行业提供数字科技服务，尤其是助力实体产业数字化转型。

接着我们再看看腾讯的财报情况；

从四大财报指标看腾讯：

21年11月10日，腾讯控股发布2021年三季报，前三财季盈利1298.64亿人民币，同比增长29.16%；营业总收入4177.48亿人民币，同比增长20.0%。

从财报业绩的连续性角度，我们依旧从四个重点财务指标分析腾讯财报情况：

• 盈利能力
• 偿债能力
• 成长能力
• 营运能力

✔️盈利能力

盈利能力是指企业获取利润的能力，也称为企业的资金或资本增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。

对于盈利能力，一般看营业总收入，ROE和ROA。

从腾讯近十年的年报数据来看，营业总收入一直处于增长状态，维持较好；ROE一直维持在20%以上，比较优秀。但是ROA指标一般，在同行业只能排名中等水平。

✔️偿债能力

对于企业的偿债能力，主要看公司的流动比率，速动比率。

流动比率和速动比率长期维持在1左右，说明腾讯现金管理能力优秀，没有短期偿债的风险。

✔️成长能力

对于企业的成长能力，主要看：营业收入增长率和营业利润增长率。

腾讯的成长能力欠佳，两项指标均处于下跌趋势，特别是营业利润增长率处于历史较低水平。

✔️营运能力

对于企业的营运能力，主要看： 总资产周转率、存货周转率。

（腾讯同业总资产周转率对比，WIND）

腾讯的总资产周转率、存货周转率指标，在同行业中处于中位值以下。说明腾讯的运营能力一般。

分析到这里，是不是感觉挺有意思，也挺有收获？看起来极其庞大的腾讯，经过这么一分析，你就对它的发展历程，组织结构，业务体系，收入来源，发展战略，财报指标等都一目了然了。

但是，芝士虎要告诉你的是，分析到这里还远远不够，这只是基本面分析，还不是腾讯的本质；接下来我们再深入一点看腾讯。

Part2：腾讯也是元宇宙？

当我们研究一家公司的基本面之后，经常会问的一个问题就是，像这样优秀的公司很多，为什么就它成功了？

关于这个问题，芝士虎认为主要是看公司的两种能力：

• 布局的能力
• 找风口的能力

下面我们就来谈一谈腾讯的布局能力和找风口能力。

时下最热和最强的风口必然是元宇宙了。最近无论是各大财经自媒体或者是抖音、微博、今日头条，这个概念高频的出现在我们的视线中。

✔️什么是元宇宙？

简单说就是虚拟世界和现实世界互相结合。

元宇宙由来已久，它的发展阶段可以用三部电影来描述：

• 第一阶段：《头号玩家》

相当于我们带上一个VR眼镜之后就进入到了一个虚拟的世界，我们在虚拟世界中改变一切；获得金币，获得各种各样的荣誉，同时这些东西可以进一步在现实生活中影响到大家。

• 第二阶段：《失控玩家》

它讲得是在一个非常巨大的虚拟世界里面，有一个NPC，也就是电脑设计的非在线玩家，它通过人工智能产生的自我意识，跨越了虚拟世界，到物理世界里面改变了整个游戏的命运。

• 第三阶段：《黑客帝国》

这也是元宇宙发展的终极阶段。我们已经分不清楚我们是在物理世界还是在虚拟世界，两个世界已经完全融合，不分彼此。

开篇我就说了，腾讯也是元宇宙概念股。为什么这么说呢？这就要说到「全真互联网」的概念了。

✔️什么是全真互联网？

在2020年腾讯年刊中，马化腾这样讲到：

“实时通信到音视频等一系列基础技术已经准备好，计算能力快速提升，推动信息接触、人机交互的模式发生更丰富的变化。这是一个从量变到质变的过程，它意味着线上线下的一体化，实体和电子方式的融合。虚拟世界和真实世界的大门已经打开，无论是从虚到实，还是由实入虚，都在致力于帮助用户实现更真实的体验。”

“移动互联网十年发展，即将迎来下一波升级，我们称之为全真互联网”。

2021年11月4日，腾讯数字生态大会在武汉光谷科技会展中心圆满落幕。通过鹅厂这次的“黑科技”，我们可以窥探到全真互联网的更真实的雏形。下面我来介绍下腾讯的布局能力。

①腾讯云的技术基础

试想一下，只需要坐进设定好的驾驶舱，就能操纵3000千公里之外鄂尔多斯的一辆卡车进入煤矿挖煤。这是大会现场所展示的全真互联网世界中，通过腾讯云**5G远程操控，云端驾驶员和物理世界里的无人卡车完美融合的一幕。

依托线上线下一体化、实体和电子方式相融合的全真互联网体系正在快速改变着我们的生活。

借助 VR、AR 等技术，驾驶、玩游戏、购物、学习等等都可以通过技术手段，实现身临其境般的“全真体验”。而以上所有的虚拟现实体验都离不开“技术”基础。

在这次腾讯数字生态大会上，一系列面向全真互联的技术成果惊艳亮相。

以上的技术革新，将共同为腾讯的全真互联奠定坚实的技术基础。

②产业互联，腾讯的数实融合

家里有矿的虎友们可以坐在家里的驾驶舱，用上虚拟驾驶挖矿啦。家里没有矿的虎友也别着急，各行各业的数实融合才刚刚开始。

早在 2018 腾讯全球合作伙伴大会前夕，马化腾发表公开信表示互联网的上半场已经接近尾声，下半场的序幕正在拉开。而互联网的主战场，正在从消费互联网向产业互联网转移。

自此开始，腾讯在医疗、交通、政务、文旅、制造业、农业等多个领域的数实融合都交出了不错的答卷。

以后无论是在家挖矿，建筑设计，交通出行还是社交软件，虚拟现实的体验场景将会越来越频繁。

✔️为什么说腾讯是元宇宙概念股？

其实认真研究，这个说法不仅是噱头或者炒作，因为它还是从技术支撑的。

那元宇宙最核心的技术是什么呢？

可以用6个英文单词来概括：BIGANT。翻译过来就是“大蚂蚁”。

蚂蚁要靠腿来走路，那么元宇宙靠哪几条腿呢？

第一条腿叫Blockchain，也就是区块链。

在元宇宙游戏中，设定人物身份的数字认证，交易货币的支付和清算，玩家之间交易使用到的链上可信交互，都需要用到区块链技术。

区块链的不可篡改、可追溯特性、隐私安全性为真实世界的实体人，完美的塑造了一个数字虚拟分身，它可以替你在虚拟世界行使你的一切权益，这跟现在的账号系统有着本质的区别。

第二条腿叫“交互”（Interacyivity）

不仅仅是VR，包括脑机互联，在你大脑里面，装入个芯片，你就可以直接上传到互联网上，参与到各种主体里面的信息，元宇宙里面出来的信息，你可以通过3D打印，你可以通过全息影像，又给它体现出来，就相当于元宇宙中间的一扇传送门，帮你从物理世界传送到元宇宙。

第三条腿叫游戏（Game）

第四条腿叫AI，也就是人工智能（Artificial Intelligence）；

人工智能在未来会非常重要，你给出规则，它自动地帮你构建一个完整的世界，在元宇宙里面，它的内容的极其丰富，所以光靠人，光靠程序猿是不行的，需要转化为人工智能去驱动。

第五条腿叫网络以及运算技术（Network）

元宇宙的世界会产生大量的数据洪流，会对网络运算（Network）、存储、硬件带来巨大的挑战。只有大量的算力，极致的数据传输，海量的数据储存技术，超强的实时处理能力，才能“带的动”元宇宙这个游戏。

第六条腿叫物联网（Internet of Things）

把虚拟世界跟物理世界结合起来，也是链接所有场景最重要的一条腿。

这六条腿，缺一不可。

换句话说，有了这六条腿，就可以初步实现元宇宙的应用场景。

重点来了！这六条腿，腾讯都有。

而且经过自身发展，或者通过投资并购，腾讯已经拥有了这些核心技术。

所以，称腾讯为元宇宙概念股，其实也是合理的。

还记得刚才讲到的三部电影的发展阶段吗，其实无论是元宇宙还是腾讯的全真互联，发展到后期很有可能不分彼此，无非是场景的区别而已。

✔️元宇宙和全真互联网区别

虽然说，腾讯也是元宇宙概念股，但它们还是有点区别的。

简单来说，元宇宙重点是“虚拟”，全真互联重点是“连接”；“连接一切现实和虚拟”本就是是腾讯接下来发展的战略目标。

至此，我们就基本厘清楚腾讯的业务能力本质了：

1、布局能力很强；早在18年就对未来互联网产业有了清楚的判断。

2、寻找风口的能力强；对标元宇宙，腾讯开始了全真互联网时代。

3、技术实力强。具备元宇宙开发的核心关键技术。

现在就给人一个印象：他很强！他很强！他很强！

那腾讯，到底值不值得购买？

了解芝士虎的虎友都知道，芝士虎从来不荐股，更多的带大家一起分析公司的基本面和未来预期，教会大家怎么分析一家公司的方法。

首先，我们分析了腾讯的企业的基本面。然后我们分析了腾讯的布局能力和找风口的能力，这里称为分析企业的未来预期。最后，买卖股票还有一个关键因素，那就是判断股票贵不贵，这里需要看股票的估值。

从老虎证券APP中也可以查询到腾讯控股近5年的PE和PB百分位，从估值的两大指标市盈率PE和市净率PB来看，腾讯现在都处于历史20%的分位线以下，也就意味着目前腾讯的股价基本到了过去五年最便宜的时候了。

今日互动：

我们假设一个生活中的场景：

如果有一天被父母安排相亲，相亲的小伙子基本面非常好，又高又帅，举止优雅；家庭殷实，现金流充裕。除此以外，这位小伙子头脑聪明，对于未来有明确的规划；但是人无完人，这位小伙子目前成长力一般，稳定性稍弱，这样的相亲对象，你会做何选择呢？

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