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——健身永远不是一件容易的事—— 11月5日（周五）盘前，Peloton大跌超30%。 巨头科技业务多，财报难以“全面暴雷”。但对吃增速的成长股来说，一次业绩不达标的打击就可以是毁灭性的。 财报是考验真伪成长股的最好标准，健身行业的互联网公司$Peloton Interactive, Inc.(PTON)$ ，在上市前后可谓风光无限，从30美金一路涨到170美金，市值飙升6倍。再加上疫情的加持，户外健身活动受抑制，给它带来了直接的利好，而资本市场对热点的青睐是不言而喻的。 但是高速增长过后，就要面临持续发力的问题。 刚刚过去的截止9月30日的2022财年第一季 PTON整体营收增长6%至8.05亿美元，不及预期的8.08亿美元。而过去四个季度同比增长分别为232.4%、128.35%、140.62%和54.32%。 其中订阅收入同比增长91%至3.04亿美元，略超预期；连接健身收入同比下降16.7%至5.01亿美元，是首次出现下降。 从订阅数据看，订阅同比增长87%至249万，付费的订阅用户增长74%至88.7万。 平均净月度连接健身流失率为0.82%；12 个月的留存率为 92%。 同时，公司亏损再度扩大，Non-GAAP EBITDA为净亏损2.33亿美元。 由盈转亏，基本是所有公司的“死叉”。 从收入结构来看，Peloton的业务是传统与现代相结合。 “传统”的部分是其销售相应的健身产品（器械），包括跑步机、单车机等等，但是会有更多连接性的服务。订阅收入，则是更所有云服务公司一样，持续提供网络服务，包括健身课程等。 此次同比下降的是“传统”部分的业务，也就是其设备销售开始下降。 其实这很好理解——随着疫情的好转，以前习惯户外有氧运动的人，开始恢复户外运动，不用在户内跑步机之类器械了；而没有这个习惯的人，也很难突然养成这个习惯。 当我可以每月支付 25 美元回到健身房和社交时，我为什么要花 2,000 美元买一辆自行车？ 可是公司一定程度上也把它归为原材料价格上涨、物流问题，显然投资者并不买账。 更要命的是，一旦这些健身设备销售放缓，相应的连接服务也会受到影响。更不用说，它还面临着竞争压力。同类型的创业公司就不说了，最大的竞争对手就是巨头$苹果(AAPL)$ 苹果无论是在iWatch还是iPhone上的健身相关服务，明显有着比它更大的受众群体。 比起其他行业，Peloton所在的健身行业除了所有公司都有可能遇到的竞争等商业挑战之外，还需要面对来自“人性的挑战”。 因疫情而获得的“尝鲜”健身会员，往往并不是被其他竞争厂商拐走，而是他们本来就不是“长期健身用户”。“偷懒”是人类的本性，能克服本性坚持高度自律的活动，本身就不是一个“大基数”。 因此，健身这个平凡的行业，还是需要以更平凡的投资视角来看待。