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查理·芒格（Charlie Munger) 是世界上最富有的人之一，他是伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的副总裁，他的搭档是沃伦·巴菲特（Warren Buffett）。

1、如果你想说服别人要诉诸利益，而非诉诸理性。

2、投资不容易，因为你看到的都是假象。

3、每10年疯狂的人们就会把理性的人赶下台，误导人的能力显然被低估了，魔法师可以让人看到并没有发生的事情。我们一直在与很擅长误导我们的人相处，想要保持理性，太难了。

在资本市场上极端低估的股票，从客观的安全边际角度包含着巨大的机会，但是掌握巨额资金、有定价权的投资机构，并不会去价值发现；反过来那些已经无限高估的股票越来越高估，掌握着定价权的资金也不离开。

这一现象的背后原因正是芒格所说的：诉诸利益而非理性。一个理性的人用理性解释不了，所以你不应该用理性解释，要诉诸利益。他们有他们的利益，他们这样做是为了扩张他们的利益。

资产管理机构掌控社会大众的资源，已经成为资本市场上的拥有定价权的主体，“资产管理人利益集团”的盈利模式是建立在被尽可能多的人认同、理解、接受的基础上，因为只有被尽可能多的人认同和接受，他才能募集到更多的资金，而募集到更多的资金，他获得的管理费就多，他的第一出发点是扩张自身的利益，这些“资产管理人利益集团”由于社会的发展，他拥有的钱已经对绝大部分公司拥有定价权，他使用定价权的时候，就回到了芒格的话，不是诉诸理性，而是诉诸利益。

因此在“资产管理人利益集团”出现之后，某些股票被推到天上高估以后又高估，是规律性的必然。因为“资产管理人利益集团”的利益机制，内在的会制造泡沫，他为啥制造泡沫？因为只有在泡沫中他才能展现出他比巴菲特、芒格还要强好几倍的高回报能力。

有的个股分红率已经超过8%了，为什么这么多掌握资金的人他就不进来呢？按照理性、按照价值规律买入这些股票，最终也会获利。

有一个原因就是叫做抱团周期，因为这些“资产管理人利益集团”一定要向社会大众展现我很有能力，如果完全依托基本面，正常情况下复合增长率20%都是很罕见的，而20%的长期复合收益率无法激起大众非理性追随，所以他必须通过自己的资产管理的规模大以后拥有定价权，恶炒某些板块制造泡沫，这是他的利益的内在需要。那么他恶炒某个板块他有个炒作周期，他要坚持买入推升，然后再推升，如此循环。他有一个周期过程，在这个抱团周期炒作过程中，他不能轻易的再调整资金的方向，因为他进行炒作就是要通过定价权，然后获得了控制权，不断的拉升，拉升时他要有足够的持仓，也就是说这个过程是一波一波的。那些低估值的蓝筹，由于没有被他作为这一阶段的炒作目标和炒作对象，而这一阶段他炒作赛道还在过程中，所以虽然很低，他并不去价值发现，这个就是芒格说的要诉诸利益，如果他现在还在炒作泡沫，所有的资金、舆论乐观情绪都集中在赛道的时候，这个时候正是他制造更大的泡沫，展现自己更牛的投资能力来吸引不明真相的群众的时候，所以他就不会转战到真正低估值的，只有他制造的泡沫到达无以复加的时候破灭了，出资人血本无归的时候，他再编一个理由说这是由于客观原因造成的，有这样那样的原因，然后他再次玩新的游戏。这就是抱团周期。

对于掌握巨额资金的人，他的利益是展示他的净值就这么牛，一年增长很多，怎么样做到呢？他不是追逐基本面找低估，他就是抱团操纵拉高再拉高。那么在拉高的过程中，真正的低估按照理性应该买的股票他是不去做的，所以你用理性就感觉很难理解，如果你站在利益的角度上，尤其是站在“资产管理人利益集团”的角度上讲，那就很正常了.

第二句芒格说“投资不容易，因为你看到的都是假象，”我们看到现在像低估的金融股，到处都是利空；高估的赛道，到处都是利好，金融股上出现了利多也会小幅下跌，而出现了利空则更大幅的下跌。你看高估赛道没有利多可以生造利多。更进一步的在假象被通过操纵价格，再制造各种说辞，“你不炒泡沫你就是穷命”，“你就是穷鬼，注定不挣钱”，所以芒格说：“投资不容易，你看到的都是假象。”

然后芒格进一步解释这句话：“每隔10年疯狂的人就把所有理性的人赶下台，误导人的能力被低估了，魔法师可以不断的给你提供并不存在的事实，我们一直在与擅长误导我们的人相处。”“英雄所见略同”，“不买泡沫就是穷命”，当时说这话的时候，还是很流行的，对此只有伟大的芒格一针见血的指出：我们一直在与很擅长误导我们的人相处，想要保持理性太难了，而理性是投资成功的根本。

我是不参与泡沫的，我不是说要靠操纵者来解决低估的估值修复，估值修复是由规律决定的，最终一定会有资金来。

$中国光大水务有限公司(U9E.SI)$ 

P/E 3.66, Dividend yield 7.88%

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$和记港口信托(NS8U.SI)$ 

P/E 10.5, Dividend yield 8.48%

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