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申明：本文中所用数据皆为官方渠道公开数据，文中所有分析均为个人意见，不构成投资意见，仅供参考$AMC院线(AMC)$ 本文作为一篇AMC分析文章，其中包括了AMC近3个月以来的公司变化、机构变化、影响事件分析等；由于文中涉及较多专业知识，此篇幅不做太多展开，尽可能用最简单直白的语言及逻辑做阐述，所有有关所涉及的专业知识，如有不清楚可自寻查询 一、事件背景 随着2021年初1月份GME的轧空事件发生，AMC也逐渐走进了大众视角（AMC同为被对冲基金在疫情中做空的老字号美国公司），美国本土散户在所有MEME stock当中为何唯独热衷GME & AMC？根本原因是因为这两家公司作为陪伴了两代人成长的公司，早已在美国散户投资者（Ape）心中建立了感情和情怀。 AMC虽然同为被大量做空的老字号，但背后的做空机构却与GME大不相同，AMC背后主要的做空机构为Citadel，而Citadel背后却远不止为一家对冲基金这么简单（Citadel LLC不仅身为美国最大对冲基金之一，还同时拥有Citadel Securities美国最大的期权交易机构和经纪交易商之一（简称做市商），而且还拥有Citadel Connect（类似Dark pool也称“暗池”专门为大宗交易而设计的交易池）说到这大家应该还不太明白为什么要提那么多Citadel的背景，原因会在后面的分析中一一体现） 二、AMC交易“核心逻辑”：供求关系与轧空 今年年初以来，AMC经历过一次由于空头平仓引起的轧空（1月份$20），随后便快速下跌至5-10美金左右震荡了半年，同时也是楼主本人开始建仓AMC的时间，在震荡的半年内，也不时写过一些分析文。至于轧空的原理，简单来说核心就是“供求关系不平衡”所产生的现象而已，当对冲基金在早些建立了大量的空头头寸进入AMC，并在中后期被不断涌入的散户投资者和多头机构占有多头票数时，那每当遇到不管是机构主动平仓还是被第三方强制平仓时，价格就会发生轧空，而“供求关系不平衡”所导致的轧空原理也在今年年中6月再一次得到了验证 此图中看到，在6月发生轧空后至今，公开的空头头寸比例，在经过回补所带来的下跌后，至今又回到了原先的空头头寸比例 三、Citadel之骚操作工具&手段 此前我们已经提到Citadel在金融界不可小觑的实力与地位，那他们又是怎么打压AMC价格的呢？ 1，PFOF（payment for order flow）：订单流支付 订单流支付（PFOF）简单理解为各大券商（并非所有，目前运用PFOF券商有“Robinhood、Webull等等”）在发送订单给做市商时赚取差价的方式；举个例子：“苹果市场价 $105 ，但你在券商上成交价为 $105.05”，很多所谓的0佣金券商，都是有隐形成本在客户身上 2，Naked short：裸卖空 卖空=做空：出售从第三方借来的，而不属于自己的股票，而裸卖空是指出售不拥有，且没有向第三方借来的股票，直接做空 （裸卖空不仅被定义为违法行为，而且会凭空创造出多于公司的流通股票数，但由于规则中漏洞，以及纸质和电子交易系统有差异，裸卖空任有发生） 3，Synthetic short：合成股卖空 通过卖出看涨期权和买入看跌期权，拥有负delta（负的股票等价头寸） 4，FTD（Failure To Deliver）：无法交付 什么时候FTD？就是当卖方持有空头头寸时，有存在订单技术性递交失误，或者存在裸卖空时无法交付的状况 （Citadel于今年数次因为FTD被罚款） 图中黄色柱条为FTD跟踪数据 5，Citadel Connect = Dark pool：Citadel暗池 Citadel原本拥有一个注册的Dark pool名为“Apogee”，但因为Citadel connect的表现在近些年完全优于Apogee，加上做市商本身将Citadel connect称为"场外交易"或“即时或取消订单IOC平台”(功能包括：深度独特流动性、最小化市场影响、智能订单路径) ，这些功能与Dark pool的目的完全一致，因为在定义上的文字游戏，最终SEC并未将Citadel connet列入“另类交易系统”所以也不需要向FINRA（美国金融监管部门）报告交易量 （Dark pool的建立原本目的是为了稳定市场，以便机构投资者在大笔交易时不会惊动市场其他参与者，否则会在过度活跃的市场上，价格的波动会非常异常。但与此同时暗池的滥用也被某些机构用于掩盖利益冲突） 总结：综合上述所有工具以及文章中前半段所提到Citadel在市场中的角色，这是明晃晃具有利益冲突的一家公司，其拥有的影响力足以通过各类非正常手段来打压AMC的场外交易买方压力（截至目前AMC每月平均在Dark pool的交易量达到每日总交易量60~70%），从而达到操纵价格走势的目的 可以看到在Dark pool里AMC的交易数量真的是可怕至极 四、AMC最新基本面状况 Q2财报超预期营收，预计Q4每股可达到正收益 公司持有20亿流动现金，做战略开发 2026年前90%的债务都没有到期日 年底开发布局数字货币系统 公司合法发行股票总数5.1亿，散户投资者已经拥有超过80%的票 公司在年中的时发布了一个平台，用于与大量散户股东建立交流投票的系统。因为投票账户必须链接到券商系统，所以在每个提案的投票数量可以看到相对应投票人数所持有的股份，不得不说CEO这个操作实在是高，此举间接暴露出了市场上所存在的裸卖空是实锤存在的。那么真实的空头头寸就远远超过目前我们可以看到的公开数据20% 插曲：就在AMC推出平台不久，Robinhood就宣布现金收购为此平台提供技术支持的SAY TECHONLOGIES公司，并在收购消息后的第二天起，平台上的投票数据再也没有更新过，Robinhood不愧狼狈为奸，属实恶心人的公司 根据外网分析师通过数学建模推算，预计目前AMC的总流动票已经在5.5亿至16亿之间 五、Margin call（追加保证金通知） 什么是Margin call？别名追加保证金通知，通常是指保证金账户持有的证券价值下降，当发生追加保证金通知时，交易方必须向其账户添加资金或被清算该账户中资产 为什么？会出现这样状况 当账户资金不足时可能会发生这种情况，通常是由交易亏损造成 当需要额外资本以满足最低保证金要求时，就会发生追加保证金通知 如果交易者不存入资金，broker可能会强制交易者出售资产，无论当前市场价格如何，以满足保证金要求 六、监管之手 面对市场上过度杠杆化交易，5月6日SEC主席Gary提出了对市场过度杠杆化和操纵的担忧，并开始提出加强监管，以保证散户投资者和整个市场，DTCC（美国存托和结算公司）旗下子公司NSCC（美国全国证券结算公司：结算、交割和担保美国股票交易的中心机构部门）于今年年中不断加速出台了几项新的监管文件。挑干的说，具体文件内容可在NSCC官网查询 NSCC -2021-010：（09/02最为最后意见修改日期）允许NSCC作为第三方监督每笔交易防止做空方使用裸卖空策略和更多的FTD，并要求做空方手头需要有更多的现金，以限制其过度杠杆化从而降低了做空能力，降低市场风险，机构被强制清算时，可以那多头头寸抵押换取更多的现金补充其流动性，不至于被强制清算时清仓式卖出其他龙头股，导致大盘被带崩 NSCC -2021-002：允许自动追加保证金系统对过度杠杆账户的对冲基金进行追加Margin Call，并且每天都会针对做空交易者，以确保他们是否需要提高最低保证金或者清算头寸 NSCC -2021-005：机构追缴保证金数量由原来每账户1万美金改为25万美金 追加保证金将导致轧空 起初我们可能会经历所谓的连续伽马挤压，这些通常是由于看涨期权到期或是购买天数很高而引发的，随着越来越多的做空方和对AMC拥有较大空头头寸的对冲基金开始回补，我们将开始经历真正的轧空，可能持续几天到几周，随着更多空头头寸被close，价格会继续飙升 七、机构持仓变化 最后这一段的内容，你说我说，不如看看机构大佬怎么说！ 自打年初几次价格飙升之后，很多危言耸听的人们开始喊着机构都跑了！留着Ape们在原地，可事实却恰恰相反 Q3季度以来机构的建仓以及加仓量可以用恐怖来形容，从1月份开始建仓的多头大哥Vanguard和Blackrock更是疯狂的买买买两家基金持股分别已经超过了万达作为大股东所持有的头寸数量，Vanguard以及附属子基金总加仓量已经超过10倍。在Q3开始多头阵营中开始出现了更多的T1级别基金的大量加仓：UBS Group、Charles Schwab、Fidelity、JPmorgan、Morgan stanley、高盛，就连在华尔街出名的数学家Jim Simons创立的Renaissance technologies对冲基金也在Q3清仓式的把1亿美金头寸的特斯拉换成了1亿美金仓位的AMC，就想问各位小伙伴，现在还觉得是散户逼空吗？ 当然在多头阵营中还有两个基金充满了戏剧性，分别是： State of New jersey Common pension fund （新泽西州养老基金），没错就在前文中提到SEC新任执法部门主任上任的同一周，他原先所在检察院的州养老基金就建仓了AMC Alliancebernstein L.P （美国众议院议长南希.佩洛西为该基金股东）也同样在8月初建仓1600万美金的AMC头寸 大家还记得之前我发过的帖子中，Vanguard在第一次建仓AMC后发的推特吗？“Stay the course坚持到底”，就在上周Vanguard官推再次给出明确的暗示：Stay The Course！ #AMCTOTHEMOON