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“One of Berkshire’s secrets is that when there is nothing to do Warren is very good at doing nothing” “伯克希尔哈撒韦投资哲学的一个秘密是：当市场无事可做时，沃伦巴菲特非常擅长于什么也不做。” 一，市场回顾 “历史不会重演细节，过程却会重复相似”------马克·吐温 还有3个多月2021就要接近尾声了，纵观2021这一年动荡太多。 先是一月WSB概念股暴涨，没过多久Bill Hwang基金爆仓，接着是美股进行了一定程度的调整又反弹。港股和A股也同样进行了不同程度的调整。 纵观这一年，跌宕起伏，各种不确定性大大增加，市场上美股的指数一直在攀登，可个股却不见增长，市场上A股港股貌似在一个中等估值水平位置，可是不见其追随美股的高升，反而接二连三的下跌，索罗斯说如果你对市场感到困惑，那么你最好什么也不做。你可能会被市场某些随机漫步离散的波动所欺骗因为你对你的看法缺乏勇气。这其中对投资者的考验可谓十分艰险。 二，当前市场所处的状态 “牛市通常有三个阶段，第一阶段是少数人看到基本面好转，股市小涨；第二阶段是部分人看到基本面好转，股市中涨；第三阶段是所有人看到基本面好转，股市大涨。”------霍华德·马克思 最先做的是聪明人，最后做的是傻瓜。毫无疑问，美股当前已经处于牛市第三阶段，可能会有很多人觉得那既然是第三阶段了，我们是不是应该提前退出，或者说开始做空。回答这个问题前，你需要了解清楚的是，你根本无法知晓这个第三阶段会持续多久，你也无法预测牛市的顶点在什么位置，如果你退出了，股市继续高昂，看到别人挣钱你不动，你是否能把持的住？牛熊的周期时长跨度从来就没有规律可循。另外做空这件事，本身对投资技艺的要求就够高，且不谈期权做空无限亏损的风险，就当前市场的波动性，一般小体量的投资者根本就熬不过这波动。 三，对A港股市场的观点 “人性不变，陷阱不变，现在犯的都是前人犯过的错误”------杰西·利弗莫尔 对中国近期对滴滴上市和教育培训机构的政策监管，市场上展开了很多讨论，尤其是那些不明真相也没经过自己详细调查的投资者，可能会误判政策的方向。其实中国一直都在支持资本市场的发展，也对外国投资者持开放的态度。然而纵观个股，很多发展前景和财务状况都比较好的龙头公司，此时已经出现了50%以上左右的回撤调整，投资者应该想清楚的是，股票不是固定收益，你不可能指望它只涨不跌，如果不能忍受下跌的痛苦，根本就没必要参与股市的投资，转而投资较低收益的固定收益好了。这些优质公司从上市诞生的那天起，总体的股价走向肯定都是朝前的，尽管上升的道路充满了曲折。 四、对投资者的观点 “好的交易无关乎对与错，只代表正确的交易。如果你想成功，必须把眼光放长远，忽视个别交易的个别结果。”------柯蒂斯·费思 如果告诉你，这世界上最伟大的交易者之一柯蒂斯·费思曾经的交易记录为3746次赔钱，1854次挣钱你会怎么想呢？他根本是个啥也不懂的沙雕？如果再告诉你即使是这样的交易记录也不妨碍他挣了3000万美金你又会怎么想呢？不敢相信这是如何发生的么？其实大多数交易本身都不会产生很好的结果，不论是杰西·利弗莫尔，彼得林奇，还是德高望重的芒格，他们都坦言过，他们在股市中挣到的利润大多数仅仅来自于几个好的投资标的，你根本没必要去想着每次都正确，每次都能挣大钱，这根本不可能。最近有人问我，不太懂为什么股票涨了一点呢不卖，然后股价发生了回撤的状态，而我继续持有。对于这种问题，我想用几次自己的亲身经历来回答，第一我想说的是，这种行为本质属于快进快出，纵观整个投资界，能真正做到快进快出并且还挣钱的人的确有，无可否认，就好像索罗斯的导师卡尔·波普尔曾经说过：“如果你认为一个理论是唯一可能的理论，这表明你既不理解这个理论，也不理解这个理论要解决的问题。”我当然不否认短期投机能挣到钱这回事，也认可并不是一定只有长期投资这个理论肯定能帮助你挣到钱。但是请记住，你在想做短期投资这件事前，一定要想好，是否自己具备了这种能力，并且考虑当前市场的状况是否允许你这么做，也还要考虑整个市场中靠这种快进快出的人挣钱的概率。再说说自己在这件事上曾经犯过的错，18年，我以90的价格购入古井贡酒，小做盈利5%左右开始对市场风格切换有所质疑于是抛出，很快价格跌到最低点48.6，另以27价格购入涪陵榨菜，上涨约10%左右即卖出，卖出后价格很快跌入到最低点19.44左右。我窃喜，以为自己深懂投机的原理，躲过了大跌，可也就在20年很快这两只股票一个涨到最高293.5，一个涨到最高56.24。2年涨幅分别高达226%和107%，是的我窃喜这种短期的投机让自己挣了小钱又躲过了大跌，可最终的结果是，我也成功的躲过了大涨，另外特斯拉我按转股价格48.37买入，7个月持有挣了53%左右觉得这收益还可以，结果卖了后它涨到900.4最高，少了十几倍的收入。你也许会问，既然这样你为什么不先挣小钱，然后躲大跌，然后在低位继续买入？事实上，这种方式的提问就等于在说，你为什么不是那个操控市场的人？如果这市场上真有人能做到如此精准高位躲跌，精准抄底，再在最高点卖出，那基本上这个人很快就是世界首富了，换句话说，这个人已经不是常人了，至少历史上自股市到现在，从没听过任何人能做到这样。即使是赫赫有名的索罗斯，在股市里也会经常犯错，在日本货币投机中损失6亿美金。所有人都想做到买在最低点，卖在最高点。可现实是，在最高点和最低点的交易量往往是最少的，也是几乎不可能做到的。费雪曾经说过，不要把时间浪费在蝇头小利上，更不要去计较这点。他一个朋友想买入100股某公司股票，在决定买入的那一天，那股票的收盘价是35.5美元, 第二天依然如此, 那人居然以35.5美金买入, 为了节省50美金从而拒绝提高买价, 结果这只股票此后从未跌到过35美金。25年后，那只股票价格超过了500美金一股。为了节省50美金，这人少挣了46500美金。46500是50美金的930倍。 所以建议是，第一投资者没必要在意一时的得失，这并不能说明什么，要知道股票可以无限涨，亏损却是有限的，你的最大的收益往往来自于极少的几次交易，深入研究，不要过多分散化。 第二另外要控制好情绪，不要想着追涨杀跌，买在最高点，卖出在最低点，这不现实，市场有波动不是风险，真正的风险是不可逆风险。 第三放入股市里投资的钱最好是你接下来2到3年里不需要用的，这样可以防止自己在股价低迷时不得不卖出便宜的股票这件事。 第四不要加杠杆。 第五不要在意买入股票时的一点点微小的差价。 第六不要股票一涨就拿不住立马卖（芒格曾说他买的一只股票涨了5倍后他卖了，结果后面涨了30倍）。 第七深入研究了解你投资的东西（如果没时间没精力，那就交给专业的你可信赖的人帮你）。 第八现在高度有效的市场投资更应该关注质化而不是量化。 第九发现成熟市场突然出现了便宜的东西，你的第一反应应该是谨慎而不是窃喜。 第十接受现实，市场不会错，只会你错。 五、当今市场的未来展望 “在投资界，代价最昂贵的一句话是：这次情况有所不同。”------约翰·邓普顿 邓普顿先生经常用上面这段话警示大家不要对市场的情况抱有天真的想法，认为这次真的会一直涨或者一直跌下去，但他同时也觉得这种情况也有例外的时候，尤其是目前科技发展过于迅速，很多人对美股是否存在泡沫一直持有分歧，但需要说明的是，的确很多新兴科技公司出现了泡沫，但对大多数公司的定价相对于零利率而言，还是合理的。（只是合理并不意味着便宜） 我认为除了人性情绪化的本质难变，应用历史应用这句话的时候也要考虑当下的情况。 关于市场是否有效的问题在各种场合的讨论已经够多了，需要说明的是，99%的情况下市场其实都是有效的，大量的量化投资机构，并且美股的公司是收到来自全世界各地聪明人的关注，而不仅仅是美国一个国家，这么多人盯着每一家公司，你很难在成熟的市场上找到错误的定价公司。 所以我认为另外1%无效的时刻通常发生在以下几种情况。 1.市场极度恐慌或者兴奋，处在极端的状态下，受情绪影响，会出现错杀，或者泡沫的错误定价 2.存在部分不成熟新兴市场上，一些被低估的公司 3.某些小型公司因为大型投资机构受监管无法进入导致公司价值没有被发掘的情况（极小概率） 所以大多数情况下，你要做的是，顺势而为，而不是别人口口声声说的逆势投资。逆势只在市场出现明显错杀的情况下你需要调转方向，否则被套牢你就等着伴随痛苦 当今市场，科技变化加快了竞争和进程，有位基金经理说要考虑有些公司的护城河会收到现代化进程的空中打击，可我认为他也忽略了一点，既然有空袭就必然有防空措施，还是存在护城河和防空措施都做的不错的优质公司。但对于普通投资者，在投资行业并没有太多时间，经验，精力去运作的，最好的办法就是找到你可信赖的投资经理或者投资顾问，让他们帮你管理你的资产，而不是你自己在那瞎投资，但我也必须说明的是，这样的投资经理和顾问本身就能难找。相对于变化越来越多端的市场，将来的指数投资可能是最安全稳妥的，回报也是最清晰的，可是如果人人都这样做了，那投资指数也没什么收益可言了。 美国历史上曾诞生过“漂亮50”这样的股票，这在当时被认为是美国增长最快的50家公司组成，请不要以现在的眼光看他们，他们在当时可都是和现在的苹果，茅台一样，是无坚不摧的公司。可即使是这样1972年到1974年的暴跌也几乎让你损失全部的投资。但另一方面，即使是从崩溃前的高点衡量，漂亮50中真正具备长期成长性的公司（大约50%左右），在后面的25年里也取得了可观的回报，比如从暴跌前的最高点买入可口可乐，后面的26年里，你的复利汇报仍然达到了16%，至此选择高成长高质量的公司的安全边际不言而喻。 索罗斯在他的采访里也谈论过他朋友Victor Niederhoffer说过，市场总是摧毁弱者，这些弱者指的是，那些对他们坚定看法有充足理由的投资者。你需要一些坚定的看法去避免被市场波动所欺骗，但是如果你的看法是错的，那么对你看法的那些勇气只会让你被清理出局。 未来不论是美股，港股，还是A股，个股的选择难度有增无减，这是因为竞争格局的加剧和美联储大放水共同导致的，一旦选错，代价会很大，不要过多操作，也最好保留一定的现金预防黑天鹅事件的打击。