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昨日盘后，有着医药代工界“台积电”之称的药明生物公布了2021年上半年财报，业绩显示，上半年药明生物营收44亿人民币，同比暴增126.7%；净利润18.8亿，同比暴增157.7%；净利率达到了恐怖性的42.7%！ 超炸裂的业绩让药明生物今日股价大涨超7%！ 借着这份亮眼的财报，带你走进全球CXO之王，看看医药代工厂的暴利生意经！ 药明生物是干什么的？ 药明生物的主营业务是帮助医药公司研发和生产药品，性质与半导体界的台积电类似，俗称代工厂。 药明生物、药明康德和药明巨诺统称药明系，是李革博士一手打造的不同类型医药公司。 早期，药明生物是药明康德旗下的生物药部门，2010年之后，生物药大时代来临，一款单抗药的销售额可以达到200亿美金，远超小分子药物时代。 借此东风，药明生物发展迅速，开始独立门户，于2017年登陆港交所，开创国内CXO企业港股上市先锋。 CXO是医药代工统称，主要分为CRO和CDMO，前者主要是帮助药企做临床试验，主要代表企业是泰格医药；CDMO的主要代表便是药明生物。 药明生物业绩如何？ 2014年，药明生物营收3.3亿，2020年，营收达到56亿，年营收复合增速60%。 2021年上半年，药明生物营收44亿，同比增长126.7%，由于去年同期疫情爆发，医药生产停工，造成基数较低，去除疫情影响，2019H1至2021H1，药明生物年营收复合增速达到65.6%，呈现加速增长态势。 再来看盈利能力，2014年，药明生物净利率仅12.6%，2020年达到30.2%，2021年上半年达到惊人的42.7%！ 代工厂盈利能力惊人并不意外，台积电的净利率约36%，也远高于苹果的21%。 营收和净利润是衡量一家企业价值的关键指标，药明生物过去的成绩十分优秀，那未来能否保持高速增长？ 生意模式带来业绩高确定性！ 药明生物主要帮助医药公司做3件事： 一是帮助研发，筛选药物靶点，缩短前期研发工作时间； 二是帮做临床试验，主要是小批量生产药物，解决工艺难题，降低生产成本； 三是在药品审批上市后，帮助药企生产，俗称代工厂。 药品研发耗时较久，一款创新药从立项研发到审批上市，往往要十年之久，如果药明生物能在药物研发阶段介入，那后续十年，都有可能从一款药物身上赚取源源不断的利润，而且，随着药物研发的进度，赚取的利润将成放大。 在中报中，药明生物给出了不同阶段的收入规模： 从图中不难看出，商业化生产收益最高，一个药品有望达到1亿美元的收益。 截止2021年中，药明生物手中有4款药品进入商业化阶段，带来了8.9亿的收入，占总营收的比重仅2.9%。 目前，药明生物的收入来源依赖早期阶段的药品研发，从项目数上看，研发阶段项目212个，临床试验阶段352个，总项目数达到408个。 随着时间的演变，临床3期的项目将逐步进入商业化阶段，贡献给药明生物的营收也将成倍放大，从项目数看，药明生物的发展仍是早期阶段，超额收益还在后头。 从确定性上看，一旦药企委托一家代工厂进行临床试验，这个订单就很难再被其他人挖走，因此，一款药物从头吃到尾，历时可能高达15年！ 目前，药明生物手中未完成的订单金额高达125亿美元，超1100亿人民币，远远高于当下的100亿年营收规模。 根据摩根士丹利近期有关全球CDMO的报告，生物药CDMO的渗透率预期将由二零二一年的20%增加至二零二四年的29%，复合年增长率为23-28%。 由此来看，药明生物不仅增速快，而且丝毫不用担忧吃了上顿儿没下顿儿。 全球CXO之王！ 药明生物论市值和营收规模，都是国内CXO之王，对比海外，药明生物的对手主要是韩国的三星生物和美国的昆泰医药。 三星生物2021年上半年营收37亿人民币，同比增速30.7%，主营业务与药明生物相似，且最近几年营收增速惊人，也同为资本市场上的大牛股。 截止2021年8月24日，三星生物市值超过3500亿人民币。 无论是营收规模、市值还是业绩增速，药明生物都领先于三星生物。 昆泰医药是老牌CDMO巨头，2021年上半年营收68亿美元，折合442亿人民币，当前市值3160亿人民币，净利率5.7%。 对比之后，药明生物绝对是全球CXO之王！ 最后： 药明生物当下市值4286亿人民币，按照2021年净利润40亿计算，当下市盈率107倍。 考虑到药明生物仍处于高速增长期，明年净利润增速或在50%左右，因此，药明生物的估值并非高的离谱。 要知道，三星生物的滚动市盈率为189倍，药明生物仅为138倍。 行业前景诱人+全球CXO地位稳固，药明生物的高估值理直气壮！$药明生物(02269)$ $IQVIA(IQV)$ $台积电(TSM)$