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最近一周，美股指数走的并不顺利，纳斯达克指数下跌了近2%。 在指数停歇之时，沉浸许久的流媒体巨头奈飞却悄悄蓄势，在昨夜用一根暴力的4%大阳线，吸引了资本市场的目光。 自疫情红利逐步消退以来，奈飞似乎失去了往日的荣光，股价在高位震荡已久，迟迟不能突破，久违的大涨是冲锋的号角还是短暂还魂？ 细究大涨的原因，各媒体都将目光聚焦在摩根士丹利的研报上，该行强调奈飞和迪士尼是他一直到今年年底最看好的两支股票。 研报给出的论据是这两家公司在第三季度和第四季度的流媒体内容上表现的将更为强劲，这大概率会提升股价。 在网上，我找到了促使奈飞股价大涨的研报，实际上，该研报首发于7月16日，近日才公开宣传。 在研报中，摩根士丹利首先预警了奈飞上半年的表现可能不太好，此处由于奈飞已经公布了二季报，因此我们不再重述。 在给出的目标价中，分析师给出的中性目标价650美元，乐观目标价850美元，悲观情况下400美元。 拿中性目标价650美元计算，距离18日收盘价有25%的上升空间。 在支撑分析师给出此目标的原因中，主要是奈飞2021年上半年业绩不好在于疫情影响了内容生产，而从一季度财报上看，随着生产活动的好转，未发布的资产内容在一季度开始增长。 翻遍研报，我发现并没有强力的数据支撑，分析师也预测了未来几年的自由现金流，如果预计会大幅好转也是看好理由之一的话，也许分析师是对的。 这篇研报发布在Q2财报之前，实际上分析师对二季度的核心财务数据与真实的有所差别，因此，大篇幅的营收和付费用户数预测就当参考吧。 相比摩根士丹利的这篇研报，近日，J.P. Morgan也发布了一篇看好奈飞的研报，相对而言，看好的数据支撑更多一些。 研报核心数据有几点： 1,根据Apptopia的数据，奈飞全球日活用户数的增长率与二季度持平，保持在11%左右； 2.奈飞全球下载量在三季度出现环比改善，由二季度的-31%提升到-18%。 3.奈飞在三至四季度将有很多优秀内容面世，比如Blood Red Sky、Virgin River和Outer Banks是美国在7月20-8月8日期间最受欢迎的电影，9月17日，大热片《性教育3》也将上映。 4.预测奈飞2025年全球付费用户数突破3亿，较当前增长约50%，J.P.Morgan将2022年底前奈飞的目标价定位625美元，较当前价格提升15%。 聊完研报，实际上从奈飞二季度财报中也能看出三季度业绩好转的迹象。 在Q2财报中，奈飞预测三季度新增付费用户数在350万，高于二季度的154万。 虽然核心用户数仍在增加，但奈飞的营收增速随着用户体量增加至2亿后，开始显现疲态，如三季度营收预计增长仅16.2%，低于此前20%+的增速，更低于早期的奈飞。 奈飞当下的困境十分明显，即流媒体付费用户数高达2亿，虽然仍有提升空间，但增速将变缓。 而目前，奈飞的滚动市盈率在56倍左右。 如果营收增速降缓，成长性大打折扣，奈飞的股价总不能依赖估值提升实现上涨，只涨估值不涨业绩，股价往往是空中楼阁。 奈飞依然要解决的问题就是如何提高成长速度，而这在依赖单一会员收入的当下有点困难，依然期待新的收入来源能带来第二成长曲线。$Netflix, Inc.(NFLX)$