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由于各国央行资产负债表保持快速的增长，导致现金价值走低。前几篇文章也提到过关于在不同周期里面对投资产品的偏好，比如说在衰退期末或者复苏器前所采取的最后一次加息阶段持有债券更合适，又或者在复苏期持有大仓位成长股。换句话说投资者更偏号在特定的阶段相对适应度高的产品。如果美国taper 或者加息，整个市场阶段可能会进入滞涨或者衰退期。我们在美股市场相对应的投资就会进入到了防守阶段。

由于我们的体制不同，A股市场大概率会走出不一样的行情。主要是因为大A 的市场是由社会性融资决定的。逻辑是这样的，如果没有增量资金，A股市就像跷跷板一样，基金经理基于业绩排名的压力，同时放大对宏观因子的偏好。当存量资金一定，基金的资金偏好于某一个板块，哪个板块就涨起来，同时另外的板块不涨或者下跌。但是如果有了财政政策的放宽以及松弛信贷政策的出现，经济实体才会有钱，一部分钱才有可能分流到股市。因此，对于A股市场来讲，央行的降准 是次要的，主要的影响市场增量资金的是信贷政策。社融起不来，股市就会出现躺平，如果有，那就是结构性行情。

Source: 东方财富

Source: 商务部

从以上两图来看8月份的信贷和社融量相对于7月份都有不同程度的增加。7月30号，政治局会议提到了“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”，实际上更像是一个宽信贷，宽财政的信号。

同时目前PMI 到了荣枯线以下，政府大概率会采取宽松的货币和信贷政策对市场进行调控。个人认为目前可能是社会融资扩张的起点。由于目前我们在10月份，而看到的数据是8月份的数据，所以有一定的滞后性。接下来我们可以跟踪一下9月份，10月份信贷数据环比是否上升，同时要关注社会融资增量额度是否有所变化。

落地：

A 股接下来大概率会走出跟美股不一样的行情，做多A股市场。而美股市场趋于保守，会更倾向于价值+债券。

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