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平价小酒馆，圆梦大资本 —— 这句话是对「海伦司小酒馆」$海伦司(09869)$ 最好的上市总结。

大资本，到底是多大的资本？投资小白怎么分一杯羹？芝士虎一点点带你看出门道。

首先，海伦司是一家主打年轻人消费的小酒馆 ，截止到2020年有351家门店，中国酒馆行业TOP1。

其次，海伦司2020年收益为人民币5.648亿元，收益构成主要是酒饮和小食。

最后，海伦司目前的优势是门店多，市场份额占比最大1.1%；而且门店毛利率高，同店数据增速不错。

下面我们详细讲讲。

通常，看一家公司值不值投资时，主要看三方面：

① 公司的利润来源；

② 公司赚钱能力

③ 能否持续赚钱？

海伦司店面

一、海伦司的利润来源

说到利润来源，通常看「综合损益表」，这张表会明明白白的写清楚公司盈利情况，怎么赚？赚多少？

对于IPO阶段的公司，看它招股书写的什么。海伦司官方招股书中显示：2018年-2020年，公司收益由人民币1.148亿元增至人民币5.648亿元，并进一步增至8.179亿元，年复合增长率达到166.9%，可谓很迅速了。

海伦司收入主要包括两大部分：酒水和小食。

1、酒水收益

酒水收入占海伦司收入大头，包括自有酒水和第三方酒水。根据招股书来看，2020年自有酒水营收占比54.3%；第三方产品占23.5%的营收。

2、小食

在酒吧也不能光喝酒当饱，肯定得来点花生米之类。2020年，小食营收占比为19.3%。

营收表

从官方营收表来看，如果持续走平价酒水策略的话，那么适当提升小食的品类和价格，应该还有较大的盈利空间，比如夏天的时候有一些生蚝、扇贝等等。

二、海伦司的赚钱能力

谈到赚钱能力，通常有五个指标，比如毛利率、净利率、ROE、ROA、净现金流等。

1、毛利率

毛利率是衡量公司卖出商品需要的成本，计算公式是（营业收入-营业成本）/营业收入。

2018-2020 年，海伦司自有酒饮毛利率分别为71.4%、75.3%、78.4%；

第三方品牌则分别为39.2%、52.8%、51.5%及56.2%，公司整体利润还是很高的。

毛利率

2、净利率

净利率=应利润/营业收入。

2018-2020 年，海伦司净利率分别为8.48%、14.01%和8.57%，整体波动幅度不大。（2020年受疫情影响，相比19年有明显收缩）

净利率

3、ROE

ROE（净资产收益率）=净利润/(总资产-总负债)，这也是巴菲特看企业重点关注的指标。

指标越高，一般说明投资带来的收益越高。从数据看，海伦司ROE领先其他家。

ROE

想进一步了解这五项具体指标，我们的小白课里有更深入浅出的讲解，👉点击查看。

除此之外，因为海伦司目前走的是直营模式，店的数量和单店赚钱能力也可作为考量对象。$海伦司(09869)$ 

1、直营店数量

海伦司招股书透露，截至2020年海伦司小酒馆拥有351家店，在中国酒馆行业排名第一，市场份额达到1.1%。

其中，一二三线门店占比分别为：12.5%、56.1%和31.3%。可以看到大部分门店开在二三线城市，这也比较好理解，品牌定位低端市场，不得不这么做。话说回来，从2018年的162家开始，每年近100家直营店的速度扩张，速度还是较快的。

2、单店赚钱能力

海伦司单店月收入33万元，店面日常支出包括固定成本和可变成本。

从资料来看，海伦司单店每月净利润在9万元左右。

单店模型

对于连锁型店铺，了解了单店数据，我们还可以关注下同店数据。

同店数据简单说就是一家店培养了一整年后，销售增长情况，重点是增长率。

来看看海伦司的成绩单，增长率还不错。（这里虎友可以再与类似企业同期数据对比）

同店数据

三、是否能持续挣钱？

判断一家公司能否持续的赚到钱？通常从「市场环境、消费趋势、公司护城河」三方面来具体判断。

首先，市场环境

从规模上看，中国酒馆行业的总收入由2015年的人民币约844亿元增加至2019年的人民币约1179亿元，复合增长率为8.7%，且预计2020年到2025年复合增长率将达到18.8%。

所以说，酒馆生意已经是千亿市场，并且还在持续增加。

从酒馆类型看，截至2020年末，中国约有3.5万家酒馆，其中95%以上为独立酒馆。

按2020年的收入计，中国酒馆行业前五大酒馆经营者的合计市场份额占约2.2%。这么看，酒馆行业高度分散，有很大的整合空间。

从政策导向看，各地政策积极出台夜间消费政策，夜间经济盛行。

2016年-2020年，中国夜间经济复合增速达14%，在2020年突破30万亿元。这个政策咱也不知道啥时候变天，待定。

其次，消费趋势

年轻人爱喝酒这件事，正在变为一种趋势。《天猫酒水线上消费数据报告》称，90后年轻消费群正逐渐成长为线上酒水消费的主要驱动力。而作为酒水最大的两个消费场景，90后在餐饮和酒吧的贡献率已经达到60%了。

另外，这届年轻人不仅爱喝酒，花样还比较多。

天猫国际《年轻人洋酒消费报告》显示，在天猫国际平台，一半以上18-29岁的年轻人群会购买不同种类的洋酒基酒，并选择最适合的进口气泡水、汤力水、功能饮料等调配来喝。

这样来看，在海伦司产品方案仍旧有较大优化空间，比如，引入一些网红气泡水，某森林。

最后，公司护城河$海伦司(09869)$ 

看公司护城河，我们通常从几个方面看：无形资产、转换成本、成本优势和规模效应。

目前来看，海伦司不太具备无形资产（品牌，专利和政府授权）、转化成本和规模效应的优势；不过具有一定的成本优势。

从上市前接受融资来看，海伦司野心还是比较大的，应该有考虑发展规模效应。

不信你看，海伦司目标要在于2021年、2022年及2023年开400家、630家及900家酒馆，在2023年底前将酒馆总数增加至约2200家。如果真的实现了，市场份额预计能进一大步。

不过换个角度，竞争对手尤其是一些啥都想试试的互联网大厂入局，又会是什么场面呢？

另外随着店面疯狂增加，直营模式下，店面运营和资金是否能跟得上？我想这也是海伦司IPO前接受融资的重要原因吧。（曾表示不接受任何融资，手动狗头）

好了，分析完海伦司的情况，我们来总结一下分析公司的简单思路。

分析思路简易版

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