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奈雪的茶昨日发布中报，今天一度大涨10%。用良好业绩回应质疑，一家上市公司该有的表现。考虑到上市首日破发，及至后来的低迷表现，大涨弥足珍贵，且有种争气味道。$奈雪的茶(02150)$

业绩亮点如新闻标题中体现的：

1营收21.26亿元，比大增80.2%；

2经调整净利润4820万元，去年同期为损6350万元，盈利能力实现大幅提升。

关于这两部分亮点，我将拆解去说一些我看到的东西：

1 新开店铺成就高增长

不同于互联网公司扩张边际效用递减，实体经济茶饮店的增长是一座城市一家店铺累积起来的规模效应。个人一直关于餐饮企业投资的一句名言，“错过一家餐饮品牌高速扩张期的投资机会，就不会去碰它”。之于奈雪的茶，2021H1店铺总数为578，相比20年末的店铺数491，新开店铺数为87家。

而奈雪的茶在新开店铺上，变化在于，2021H1净增奈雪的茶标准店为9家，第一类Pro茶饮店新开49家，第二类Pro茶饮店新开29家。

三种店铺在财务的最大区别在于，后两者更具经济效益。

奈雪于2020年底推出的奈雪的茶PRO店，不仅选址更为灵活，还大幅节省了人力和租金等成本，并提升运营效率。相比奈雪标准店，奈雪的茶PRO店面积为80-200平方米，单店平均投资仅有125万，成本大幅减少。

这部分，和我们将讨论的第2点利润问题紧密相关。

2 费用率下行，经营利润率即上行

2021H1奈雪的茶经营利润率为19.2%，较去年全年提升7个百分点，即便是较疫情前的2019年全年，也提升了3个百分点。如此几个百分点的提升，造就了2021H1的经营利润。

而从成本端，看到费用率变化最大的是原料和租金，原料费用率从2020H1的39.5%降至2021H1的31.5%，降低了8个百分点；而租金费用率，从之前的16.3%到如今的13.9%，降低2.4个百分点，应为新开店铺更多奈雪的茶PRO店所贡献。

费用率降低，为我们看到奈雪的茶打开盈利的一种方式。通常还有另一种可能，即提高产品定价，这一种利润更为分析师喜爱。

写完这两点财报看点即时更新，想谈谈奈雪的茶估值情形。于投资者而言，好的买点往往基于估值。作为新式第一股，奈雪的茶“喜”报发出后，券商研究报告纷纷跟进看好，主流意见给予奈雪的茶的估值案例如下，

预计奈雪的茶2021-2023年收入为54亿元、76亿元、100亿元，同比增长76.5%、40.6%、32.0%;经调净利润为0.9亿元、2.8亿元、6.0亿元。同时，基于高端现制茶饮行业的高成长性、奈雪的茶头部品牌市场地位，以及门店快速拓展带来的规模效应、改善盈利，首次覆盖给予奈雪的茶“优于大市”评级，合理目标价为18.7港元。

公司作为国内高端现制茶饮龙头之一，年内门店经营效率提升明显，店型打磨、运营能力提升、市场培育、智能化发展等方面快速改善，优质的效率和品牌认知度将助力近年门店加密，支撑营收增长及盈利能力，成长潜力逐步打开。预计2021-2023年实现经调整净利润1.09亿元、4.61亿元、8.06亿元，当前股价对应PE分别为134.5X、31.7X、18.1X，维持“增持”评级。

预计公司2021-2023年营收分别为50.89/70.60/89.94亿元，净利润分别为1.29/3.38/5.21亿元，对应EPS分别0.08/0.20/0.30元，对应PE为114/43/28x，对应PS为3/2/2x。维持“增持”评级。

就像股价一直在变化，估值亦然。预期和表现是否合拍，往往也呈现马太效应般的高者更高。

如同昨日发布财报的快手目标价从120港币削至60，这即是估值。$奈雪的茶(02150)$