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净利大增10倍,为什么特斯拉股价反应平平?

@孟浩
营收同比大增98%,净利更是大增10倍,特斯拉这次财报绝对算是亮眼,然而从财报后的股价表现来看,显然市场并不买单,到底是怎么回事儿呢?且听我细细道来。财报显示, 特斯拉在2021年第二季度营收119.6亿美元,同比增长98%,高于分析师预期的113.6亿美元,比一季度营收高出10亿美元。 主营的汽车业务GAAP毛利率升至28.4%,较去年同期的25.4%上行300个基点,高于市场预期的25%。去除监管信用后的汽车毛利率为25.8%,按季环比升超300个基点,创2017年一季度来季度最高。 当季GAAP项下净收入为11.4亿美元,是公司史上首次超过10亿美元大关,高于市场预期的6.5亿美元,非GAAP净收入已连续两个季度超过10亿美元,今年一季度是首次突破这一整数位。调整后EPS为每股收益1.45美元,高于市场预期的0.97美元。 此外,二季度,特斯拉录得较市场预期翻倍的自由现金流6.19亿美元,但16亿美元的净债务和融资租赁还款令其季末持有的现金及其等价物减少9.12亿美元,至162亿美元。 太阳能收入助力特斯拉营收大增 特斯拉在2021年第二季度营收119.6亿美元,同比增长98%,高于分析师预期的113.6亿美元。基本上跟我之前预估的出入不大。感兴趣的朋友可以看看我之前写的 《比特币腰斩后,特斯拉2季度财报还有哪些看点?》 先来看看汽车销售数据 特斯拉在2021年第二季度来自汽车销售部分的营收为102亿美元,同比增长97%,与我之前预期的差不多,毕竟交付数据已经提前得知了,只要特斯拉平均售价差的不是很离谱,总的预期就不会差太多。特斯拉第二季度电动车交付量实现大幅增长,2021年第二季度总共交付了201250辆电动汽车,其中包括199360辆Model 3和Model Y低价车型,以及1890辆Model S和Model X高端车型。第二季度特斯拉一共生产了206421辆电动汽车。首次突破20万辆,再次刷新纪录新高。Q1财报时,特斯拉的平均售价大降至5万以下,这回的平均售价与上回相比下滑2%,出入不大,因此102亿的销售数据也都是大家预料之中的。另外,根据历史数据,来自能源与维修服务的收入大约在10亿左右,加起来在112亿左右。 唯一令人有些意外的是,这回的碳积分收入居然出现了同比和环比下滑。季环比降至3.54亿美元,仅占GAAP净收入的30%。一季度时,特斯拉出售监管信用的收入曾高达5.18亿美元,去年同期则为4.28亿。碳积分(regulatory credits)在助力特斯拉营收和净利大增方面发挥了很重要的作用。碳积分顾名思义是卖碳排放额度给对手车企,特斯拉通过向其他制造商出售零排放车辆(ZEV)信用额和温室气体排放(GHG)信用额来获得收入。这些制造商使用购买的信用额来达到市场的规定,取代自己制造电气化或节能车辆。不管怎么说,特斯拉能逐步摆脱对碳积分的依赖是一个好事情。 那么问题来了,既然特斯拉碳积分收入下降了,那么它是如何将收入做到119亿呢?其实这回发挥主要作用的其实是太阳能部分的收入。从财报中可以得知,2季度特斯拉能源部分的收入达到了8.01亿美元,环比上升60%,同比上升116%。那是不是说明特斯拉太阳能屋顶卖的特别好呢?跟去年同期比肯定是不错的,同比大涨了2倍多,不过环比来看的话,还出现了下滑,之所以能出现大增,实际上是来源于涨价。 马斯克在上季度的财报电话会议上表示,他的公司在太阳能屋顶项目上犯了“重大错误”,这导致了进一步的成本超支和延误。马斯克说,特斯拉在评估某些屋顶的难度方面遇到了麻烦,并表示屋顶的复杂性变化很大。他指出,如果现有的屋顶有凸起或底层结构有问题或不够坚固则无法承受特斯拉的太阳能面板,那么成本可能会比特斯拉最初估计的高出两到三倍。马斯克表示,如果客户不想支付涨价,那么特斯拉将会向他们退还押金。 4月初,在买家预付定金之后,特斯拉突然大幅提高了太阳能屋顶的价格——在某些情况下,提价幅度超过50%。根据外媒 Electrek报道“一位太阳能屋顶客户表示,他在2月份签署了一份安装太阳能屋顶的合同,价格为 3.5 万美元,另外还需支付 3 万美元的电池费用。不过他收到了一条简短的信息,表示需要签署价格更高的新合同。太阳能屋顶新合同的售价为 7.5 万美元,增幅达到 114%,而且电池费用还需要支付 3.5 万美元。” 按照这个涨价幅度,太阳能部分收入大增也就不足为奇了。 净利大增 当季GAAP项下净收入为11.4亿美元,是公司史上首次超过10亿美元大关,高于市场预期的6.5亿美元,非GAAP净收入已连续两个季度超过10亿美元。与往常相比,比特币、碳积分等项目在本次财报中存在感都不强。即使刨除碳积分收入,特斯拉汽车业务毛利率(Non-GAAP)也达到了25.8%。碳积分部分的收入在前文提到过,首次出现了下滑。此外,由于比特币贬值所带来的的损失为2300万美元,低于我之前预估的投资比特币所带来的的9000万损失。从现金流表格来看,特斯拉在2季度并没有清仓数字货币。 特斯拉实现净利大增很大的原因在于对费用的控制,在营收同比大增98%,运营相关的费用只增加了67%,费用跟上季度相比甚至出现了下降。Q2特斯拉花钱尤其谨慎,研发费用率4.8%,与去年平均水平持平,销售及管理费用下降至8.1%的低位。这次特斯拉净利大增除了得益于销量大增之外,很大的一部分原因在于特斯拉对于费用的控制。 单就财报来看,特斯拉的表现还不错,虽然营收平平无奇,不过净利的表现可以算是优秀了,而且这回的净利还摆脱了对于比特币和碳积分的过分依赖,然而从财报后的股价表现来看,市场显然并不买账。 究其原因可能还是马斯克在财报后的电话会议较为保守了 1.Cybertruck量产被推迟 特斯拉高管表示,Cybertruck 卡车项目基础开发和车辆架构开发阶段已经完成,Cybertruck 也将重新定义我们的车辆设计,其整体架构和大型铸件大部分地承袭了从奥斯丁厂生产的 Model Y 的特点。显然,Model Y 的生产还是优先于 Cybertruck,但我们也将开始在今年晚些时候开始试产 Cybertruck,在美国德州 Model Y 生产出现起色之后开始 Cybertruck 产量的爬坡。马斯克补充道,公司期待 Cybertruck 明年的产量可以出现大的增长,但并不是明年一月就可以实现的,可能要在明年一年的时间内逐步实现。 对于市场来说,这不算是一个好消息,早在财报前,市场就蛮期待Cybertruck量产时间表的,毕竟对于车企来说,新车型的推出将带来销售收入的增加,此次,不仅推迟了,而且还没有给出具体的量产时间表。 2.供应链迎接冲击 特斯拉在财报后说的最多的就是供应链了,供应链对于新能源车企的影响就不必多说了,此前的很长一段时间困扰车企的就是缺芯, 早在财报前,马斯克就曾表示,该公司储能产品Powerwall现在积压的订单已经高达8万份,总价值超过5亿美元。但由于目前全球芯片短缺,特斯拉目前无法提高产量来满足这一需求,特斯拉本季度只能生产3万到3.5万个Powerwall,不到订单需求量的一半。 其实除了芯片之外,特斯拉的电池同样受到了冲击,我在《锂电池涨疯了!你上车了吗?》文章中就有提到电池供应紧张的问题,并提到了电池上涨的原因,主要是供需不平衡所致。因为造车新势力的涌入跟传统汽车产业的电气化转型和储能行业近年快速发展等因素叠加一起,导致对动力电池的需求快速扩大。去年新能源行情的热度就不用多说了,今年以来,新一轮造车热潮继续涌现,已经有百度集团、滴滴、小米、华为、360等多家科技公司宣布造车。此外,传统汽车也有转型电气化的需求。据网上消息,多个能源信息平台及媒体陆续发布电动车电池供应短缺的消息, 尽管各大电池产商均在大规模扩产,然而需求和供给之中还存在较大的缺口,此外由于非洲疫情告急,将进一步加大电池的缺口。 据新华社消息,亚的斯亚贝巴7月6日电,非洲疾病控制与预防中心(非洲疾病预防控制中心)说,截至周二中午,非洲确诊的COVID-19病例数达到5698966例。根据法新社基于官方数据的统计,过去一周非洲的冠状病毒病例数创历史新高,每天新增感染超过 36000 例。非洲死于冠状病毒的人数也在上升,平均每天有748人死亡,比前一周增加了43%。世卫组织非洲区域主任马奇迪索·莫蒂警告说,“非洲第三波的速度和规模是我们以前从未见过的”。 与马来西亚对于芯片行业一样,非洲对于新能源电池同样具有重要意义,非洲最多的是资源,其中也包含了新能源电池所急需的锂和钴矿资源,而近期,的锂和钴矿已受到疫情的影响,最新数据显示,受疫情持续扰动,6月德班港船只数/载重吨环比-35%/-37%。欧洲碳酸锂价格上个月暴涨11.1%,全球加权氢氧化物价格在6月份上涨了7.1%。业内对于钴价的预期更高,钴价呈现全面上涨态势。上周MB标准级钴价收报23.3美元/磅,周内上涨7.2%。 特斯拉在财报后的电话会议中提到“从原材料的角度来看,我们也同供应商签订协议,来保证电池供应商的生产,从上游做好保障工作,但还是需要全流程的整体配合。” 单就财报来看,特斯拉的表现还不错,虽然营收平平无奇,不过净利的表现可以算是优秀了,而且这回的净利还摆脱了对于比特币和碳积分的过分依赖,不过财报后的电话会议中,无论是Cybertruck量产延期,还是供应链问题,都难以让市场满意。 对于特斯拉这次财报你怎么看?你看好特斯拉吗?$特斯拉(TSLA)$
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