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“以为6块多的新东方，肯定买不到吃亏和上当，谁能想到…” “星期五”果然不简单，新东方、好未来、高途统统走在了崩溃的边缘..” 这几天，虎妞在社区中听到一片哀嚎，声音来源皆是在线教育的投资者们。 “黑色星期五”突袭，教育股暴跌！港股跌了美股跌…备受市场关注的“双减”政策，是否真的改变了教培行业的投资逻辑呢？ 来看看持仓虎友们怎么说！欢迎@不二说价值、@老头子、@金叔谈新股 @不二说价值 我在券商、风投和产业投资机构都有工作经历，主要的投研方向是大消费和文教体娱。 T：您投资了哪支教育股？ 买入原因是？ 目前持有好未来，买入原因就是对政策判断失误。因为我之前投研的方向包括教育领域。对过往的教育类文件都很熟悉，按之前文件的力度，教育股已经很便宜了。上周末的政策力度远超过去文件的几倍。$好未来(TAL)$ 这样的亏损，可能就是所谓“刀客死于刀下”吧。 T：后续还会继续持有吗，还是选择割肉呢？ 目前好未来这个价位会持有，当然这是个人行为不是建议，大家可以看下面说的理由。 现在我就考虑最差的状况，就是退市。 在美股被动强制退市的话，要连续一段时间无法满足市值、利润、股东数等等好几个条件才能执行。目前教育龙头股，比如新东方、好未来，几年里不可能强制退市。 主动退市的话，要进行私有化。私有化要评估资产价值，经营状况。如果定价过低（比如低于净资产），是几乎无法通过的，会被投资者起诉。 现在新东方、好未来的市值都低于净资产，甚至是现金资产，所以在一两年里退市，私有化价格很难低于这个价。这种情况玩美股时间比较长的朋友们应该都遇到过，股价长期低迷的公司，往往会被超过当时市值50%、100%的价格私有化。 而且价格基本没有低于净资产的。用这个思路看问题，目前抛售是不划算的。$新东方(EDU)$ 当然，很多朋友害怕继续下跌，或者像换仓买其他股票，这也很可以理解。。 而持有那些一直亏损的在线教育股的朋友也得小心，这些公司可能会挺不住。 T：经历教育股“崩盘”那天，您的心理波动大吗？ 看到“双减”文件的时候还是有点吃惊的，上面也说了，像“已违规的，要清理整治”这样的表述，过去那么多文件都是没有的。 至于开盘之后，倒也没什么情绪上的波动，认真想了想自救的方法，卖出了一些其他占用保证金比较多的仓位，买入了贝壳和微博的put。至于为什么没卖好未来，后面问题会解释。 T：对在线教育的未来发展趋势如何看待？ 在线教育还会存在，这是肯定的，但内容和模式应该会变很多，比如像拍照搜题这种原来很火的，这次就完全打死了。 但政策没有否定网络内容和服务对教育的帮助，能做出符合政策的优质内容，无论是公办学校还是学生，都是愿意采购的。 至于未来谁能活下来，甚至还有发展，现在无法预测，但显然有实力的公司活下来的几率大，中小型公司肯定会死一批。 T：当前主要是K12学科类培训收到的影响比较大，您认为素质类、成人职业类的培训机构是否面临风险呢？ 蛋糕被切掉一大块，而且原来吃那块蛋糕的是最有实力的人。目前新东方、好未来已经明确要进入素质类领域了，以后还可能进入其他领域，所以这些领域原来的玩家肯定是慌的。 至于政策方面，虽然现在被吓的不敢说没风险，但总不至于K12要限制的同时，职业教育、高等教育也限制吧？完全靠公家，真能解决所有教育需求么？ T：除了教育股，您还持仓/看好什么？收益情况方便聊聊吗？ 我的十万刀实盘里比较大的持仓还有联合健康、TDOC、小米和台积电。敢买小米是因为高端制造是国家鼓励的，这两天的确也是跌的最少的。另外目前我觉得可以买的大类，就是市盈率20-30，每年有一定稳定增长的大白马。 $小米集团-W(01810)$ 收益情况么，实盘账户大家都看得到，亏了20%多，整体没算过，经过这几天，今年应该是没盈利了 T：对十万刀实盘的盈利计划信心如何？ 这个实盘原本只有长期计划，但现在犯了这个错亏损以后，我今年下半年到明年上半年的计划就是先回本。 长期持股的规划是，能以合理的价格买入符合我之前写过的三大趋势（人口老龄化、生活便捷化、社会智慧化）的股票。现在不少中意的股票还嫌有点贵，完成建仓可能得耗费一段时间。 T：这两天恒生科技指数刷新年内低位，腾讯、阿里、美团都大跌了，您有受到影响吗？ 我做空了美团，稍有浮盈。因为针对配送员那个新文件对美团的打击是实打实的。而且美团去年上半年股价只有100块，现在跌下来还有200。如果严格执行新文件，美团一年成本会增加100亿左右，去年美团利润才不到50亿。 至于腾讯阿里，这两家中国最强公司，我一直是希望买的。在当下的情绪作用下，还是有机会以更低的价买到的。 现在过几天就一个文件，谁也不知道下一个挨刀的是谁，都恐慌的很，所以没买的还是等等看吧，已经有的，只要这钱你准备长期投资，现在割肉的意义也不大。 T：最后有什么经验/心得想要和虎友们分享呢？ 现在中概股惨成这样，相信很多虎友们都心情不好，甚至很恐慌。但这本来就是投资必经的历程。去年三月美国股民的绝望程度可能不比现在低，但熬过来的，都雨过天晴了。 去年三月中概股相对还强势，现在就当轮到我们经历至暗时刻。只要选准优质的股票，就总有雨过天晴的一刻。 这一次没倒下的朋友，以后盈利的日子还有的是呢。 @老头子 30+的已婚老男人，坐标北京，武汉大学研究生毕业后进入中科院做科研，后来怀抱教育情怀进入培训机构当老师。最擅长的可能就是教别人考高分和建立对生活的信心吧，所带学生平均提分30+。教过小学语数外，初高中数学，考研政治、数学、专业课，MBA/MPA数学与逻辑学，大学英语四六级，大学计算机等级考试等。 T：是否投资过教育股呢？谈谈买入原因及收益情况~ 必须有，投资的是好未来。 买入原因：教育培训领域最有初心，产品和服务最好的公司，对员工也最具人文关怀的公司（不是指钱）。 收益情况：目前亏损70多个点。 T：当前还有持仓吗？ 仍然持有，如果跌到1块左右大概率还会加仓。 好未来现在市值已经低于净资产了，而且好未来最重要的是管理层、人才和价值观，全中国找不到几个具有这么优秀的企业文化的公司了，转型到任何一个领域，我觉得都不止10亿美金。 大家可能不知道，陈欧经常说自己是纳斯达克历史上最年轻的敲钟人，其实张邦鑫才是，只不过张老师太低调了，大家平时也基本上看不到张老师的新闻，学而思创立至今快20年了，张邦鑫也才40来岁，重新创业也未尝不可。 T：经历教育股“崩盘”那天，是怎样度过的？可以讲讲心路历程 根据对好未来公司的理解，已经到了5年前的价格了，只要行业存在，就没有问题，所以当天降到10元果断抄了一波，没想到当天就跌到了6元！ 心理确实有波动。不过因为秉持分散投资的理念，好未来占比不到15%，即使全部亏损，也还可以接受，毕竟股市涨跌属于一种正常现象。 而且我这人有一种阿Q精神，对失败、损失看作是一种人生中不可多得的精神财富，投资作业帮、猿辅导的腾讯、阿里、百度等几十个机构不一样也被深埋了嘛，哈哈。 T：对在线教育的未来发展趋势如何看待？ 首先，对任何行业，我觉得还是要遵守国家政策，教育也是如此，顺势而为才有未来。 其次，在线教育，需要和课外教育培训区分看待，在线教育属于一种技术革命，是更广的范畴，降低了对空间和时间的限制，而且数据的处理分析和可视化，使得观察学生的学习行为有了可能性，为研究更科学更高效的学习提供了非常大的想象空间，这是一种时代趋势，不可逆转。 另外，在线教育是一种提高教育公平的非常好的方式，使得广大的欠发达地区，尤其是农村，有机会享受到北上广的名师教育资源，比如我虽然在北京，但是带的学生来自全国各地，不乏河北、山东、呼和浩特等县乡村里的学生。我之前带一个山东农村的学生，他小学数学考80分左右，班里排名20名左右，初中跟我上了2年，数学考到118分，在他们县数学排到年级第一。 T：从投资角度来看，还看好哪些教育相关公司？ 如果从投资的角度来看，比较看好工具类的公司，比如Zoom,还有未上市的翼鸥教育（提供classin直播和会议软件）。 AI教育短期并不看好，特别是青少年学科教育，目前还是一个千人前面的事情，教学场景极为复杂，不仅要考虑知识，还要考虑情绪，以及学习动机，目前AI的专家系统效果并不理想。只有当老师可以教好任何学生的时候，我想AI才会有一个比较好的发展。 T：当前主要是K12学科类培训收到的影响比较大，您认为素质类、成人职业类的培训机构是否面临风险呢？ 我个人认为素质类和成人职业类还是存在较多机会的，因为这一部分社会需求是很大的，而学校供给是缺失的。 但是公务员类可能会面临一些风险，因为也属于独木桥式竞争。 T：除了教育股，您当前还持仓什么？ 持有AMD、阿里巴巴、高通、小米，只能说今年这几只加起来不赔不赚。 T：目前您观察的个股中，感觉哪些发展空间比较大？ 阿里巴巴、腾讯最近跌的挺多的，属于比较便宜的了；$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ AMD发展势头很好，未来1年应该还不错，而且目前总市值也不是特别高，发展空间还比较大； 小米，能看到手机、电视、笔记本往高端转型的趋势，这是好事，不过力度还是不够大，最难受的还是小米卖的太便宜了，没啥利润，明显感受到小米的系统没有以前流畅了，没有高端品牌的调性。 比较看好的是AIOT智能家居和小米有品电商，最近家里装修，业主们基本都是买小米的智能门锁、自动窗帘、晾衣架、空气净化器等，说明大家对小米的智能家居还是比较认可的；另外小米有品里的产品越来越多，不仅是智能家居还有生活用品，未来有可能成为电商的一极。 T：这两天几家头部互联网公司都跌了很多，比如阿里、腾讯、美团啥的，您觉得这些是否可以上车了？ 遍地是黄金，但要控制好仓位，可以分批建仓。 T：最后有什么想和虎友们说的？ 马上要失业了，有没有大哥大姐收留下，可以免费给小孩补课。 @金叔谈新股 上市公司战略投资负责人，10年港美股投资经验，CFA持证 T：作为教育从业者，您觉得课外培训能否促进教育公平？ 因为工作的关系，我在过去的一段时间里，亲自沟通超过3位数的教育机构创始人，有俞敏洪那一代的60.70后创业者，也有80，90后的小伙伴。 跟大家聊下来，我发现超过60%的创始人，对教育都是有着情怀，从而投身教育行业，学科教育的，希望可以帮助孩子提升学习兴趣，提高学科成绩，素质教育的，希望可以让孩子多才多艺，未来人生发展多一种选择。很多教育机构的盈利模型也就将将1-3%的净利润，跟非盈利企业几乎没啥差别了。 教育公平这件事，我认为要分为两个层次来看，即富裕阶级和中产阶级，中产阶级与小康阶级两层。培训的存在，基本上拉平了富裕阶级与中产阶级的教育公平，同时也让小康阶级能够得着富裕阶级的教育资源。 T：未来还会继续深耕在线教育领域吗？开始为何选择投身这个行业 未来是否会深耕还说不好。 我之所以投身互联网教育，也是我坚定的认为，互联网教育是可以促进教育公平，我希望用自己的努力，让教育资源稀缺地区的孩子，能享受到北上广一样的教育能力和贴心服务。 T：您觉得教育的本质是什么？谈谈您的理解吧 目前教育的本质是，“培养德智体美劳全面发展的社会主义建设者和接班人”，只有在基于这个框架下去做教育，教育行业的从业者才会有空间。 T：经历教育股“崩盘”那天，您心态如何呢？ 其实已经预料到会崩盘，但是没想到会直接转为非盈利机构，从根子上打断了逻辑 T：素质类、成人职业类的培训机构，是否也面临相同风险呢？ 素质类与成人类也会受到监管，这是毋庸置疑的，并且素质类最大的劣势是模式尚未跑通，目前看不到一家赚钱的机构。 T：除了教育股，您还持仓/看好什么？未来的持股规划是？ 长期持有亚马逊和英伟达，我认为这是美股的核心科技股 收益还好，满足我的风险偏好 未来也会继续长期持有一些美股标的吧，并同时做一做T，再就是利用期权空一些产品。 T：这两天中概股均有不同程度的回撤，您有受到影响吗？感觉是否可以上车了？ 不可以，我觉得中概股目前没有值得补仓的，风险并没有释放完，下跌刚刚开始。 T：最后有什么经验/心得想要和虎友们分享呢？ 日后很长一段时间，对于中概股来说，最大的风险将会是政策风险而不是业绩风险，在对政策没有充分的理解前体下，不要轻易抄底，因为政策引起的下跌，很可能并不存在价值底部的可能性。 欢迎大家关注本期三位嘉宾@不二说价值、@老头子、@金叔谈新股 ，想和他们交流可以在本帖留言哦～ 另外非常欢迎大家来找虎妞聊天、接受采访，一起来玩吧！虎妞的微信号是：tigerbrokers，社区昵称@爱发红包的虎妞